华夏时报（chinatimes.net.cn）记者韩永先 王兆寰 北京报道
8月19日，利德曼(300289.SZ)控股股东迈迪卡与凯得科技签订协议，凯得科技拟以预计9.9亿元对价受让迈迪卡持有的利德曼不超过（含）29.90%的股份。
一则牵手国资的提示预告，致使利德曼股价连拉两个涨停。不过二级市场对利德曼热情并没有持续，透析牵手背后的隐情后，投资者开始用脚投票。
8月28日，公司股价下跌8.38%。8月29日，利德曼再放出资本动作，经董事会审议通过，拟使用不超过1100万元自有资金，以收购股权或增资方式，取得上海科亦生物33.33%的股权。释放并购利好后，公司股价却应声下跌3.58%，当日报收于7.27元。
背后的风险
值得注意的是，凯得科技的实际控制人为广州经济技术开发区管理委员会，凯得科技是广州开发区金融控股集团二级全资子公司，负责重大项目收集、对接、重大产业项目战略股权投资。如若收购成行，利德曼将变身为国资控股的上市公司。
“凯得科技对公司的收购是看好公司的业务发展，认可公司经营管理。”利德曼董秘张丽华对《华夏时报》记者称，控股权变更是股东层面的事宜，对公司的经营不会产生大的影响。
而事实上，利德曼“牵手”或是另有隐情。根据公司的业绩报告，2018年上半年，公司业绩陷入增收不增利的尴尬境地。报告期内，公司营收3.43亿元，同比增长33.96%，净利润3834.99万元，同比下降5.21%。
2016年以来的业绩数据也显示，利德曼的盈利能力已陷入甚至停滞的状态。2016年公司净利润6964.86万元，同比大幅下滑了55.70%，2017年净利润7306.71万元，同比微增4.90%，2018年上半年则再度出现下滑。
“医疗器械公司面临医药改革新政策和经营模式的双重风险。”中信证券行业分析师对《华夏时报》记者分析称，国家医疗体制改革不断深化，“两票制”、“医保控费”等新政策逐步落地，正给医药器材行业的重新洗牌，近年来频发的医疗行业事故，监管层对医疗行业的监管也趋严，今年9部委联合开展的2018 年医药购销领域和医疗服务中不正之风专项整治还在进行，给医疗行业公司业绩带来压力。
利德曼也认为，国家医疗改革深化，“两票制”、“医保控费”、“单病种付费”等政策的逐步推行与落地，占公司营收90%的体外诊断产品可能存在一定的降价风险。同时，随着检验产品集采打包、区域检验中心等新兴运营模式快速发展，公司需要探索新的运营模式。
不仅于此，公开资料显示，目前利德曼的控股股东和实控人存在股权高比例质押的问题，可能面临爆仓的风险。
截至8月29日半年报公告日，迈迪卡持有利德曼30.28%股权，即12832万股，为控股股东。实控人沈广仟直接持有利德曼21.13%股权，为8953万股。
沈广仟通过100%控股迈迪卡和直接持有股份，合计控制利德曼51.41%的股权。目前迈迪卡持有的10762万股和沈广仟持有的8314万股股份处于质押状态，质押比例分别达83.87%、92.86%。
而进入今年6月份以来，公司的股价大幅下挫，持续徘徊在6元左右，最低甚至跌到5.68元，股价大幅下跌带来的是控股股东及实控人所质押的股权触及平仓线的风险。
分析人士指出，利德曼业绩和股价的下滑给高比例质押股权的控股股东和实控人造成了极大压力，出让控股权的目的或许是准备套现离场。
抬价牵手国资？
此次已不是利德曼第一次拟变更控股权。2017年8月10日，利德曼曾公告称，控股股东迈迪卡正在筹划调整股权结构，可能会造成公司实际控制人发生变更。但因为存在政策障碍、推进条件尚不成熟等原因，被迫终止。
在上次股权结构调整失败后，利德曼或许是急于拉升股价，保障控股股东和实控人离场，在准备出售控股权的情况下，先后推出高管增持和回购股份计划。
2018年2月5日，公司公告称，自2月6日起6个月内，公司副总裁张海涛拟以自有或自筹资金增持不超过3000万元公司股份。8月6日，公司称，张海涛已于6月25日完成最后一次增持，在承诺期，以集中竞价方式累计增持公司股份2732900股，占公司总股本的0.6448%，累计增持金额为2291.61万元，增持计划实施完毕。
但是高管的增持计划并没有拉升利德曼的股价，截至6月25日最后一次增持，公司股价依然在6.16元低位徘徊。按照此前增持价格平均在8.2元至8.8元计算，张海涛增持计划浮亏了700万元左右。
7月16日，利德曼发布回购公司股份预案，拟使用自有资金或自筹资金回购社会公众股份，用于股权激励计划或依法注销，总额不低于（含）5000万元且不超过（含）1亿元，回购价格不超过（含）10.00元/股，预计回购股份数量约为500万股至1000万股，实施期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。
增持和回购计划一向是上市公司拉升股价，做市值管理的直接手段。但是放在利德曼，并没有收到很好的效果。截至新的卖身预案出台，公司股价依旧在6元左右徘徊，8月17日的收盘股价在6.02元/股。
而此次出售29.90%股权的交易价格为9.9亿元，以此推算的每股价格为7.81元，按照8月17日6.02元的收盘价计算，本次利德曼股权转让已溢价29.73%。
也就说在凯得科技还未完成收购，账面上就已经出现亏损，而目前利德曼再次表现疲软，股价可能继续下挫，拟收购股权还有继续扩大亏损的可能。那么原定的9.9亿元收购预案能否成行尚待调研。
“国资收购资产程序较为复杂，能否通过需要多项审批。”上述中信证券分析人士对《华夏时报》记者表示，如果以超高溢价方案收购可能涉嫌国有资产流失，可能直接导致收购流产。
利德曼方面也表示，本次交易目前是初步方案，尚需国有资产监管部门审批。协议签署后，凯得科技将开展对利德曼的尽职调查，能否最终完成尚存在不确定性。
编辑：严晖 主编：陈锋
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