保险公司投资收益率指标包括三个：净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率（净值增长率），这三个指标的分母均为平均投资资产，区别在于分子。实际上，这三个指标代表了投资收益率分析的三个层次。
1）净投资收益率：分子为净投资收益，净投资收益=固定息投资资产利息收入+权益投资资产分红收入+投资性房地产租金收入。
2）总投资收益率：分子为总投资收益，总投资收益=净投资收益+证券买卖价差+公允价值变动损益-投资资产减值损失+其他收益。
3）综合投资收益率：又叫净值增长率，分子为综合投资收益，综合投资收益=总投资收益+当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额。
一：净投资收益率
由于上市保险公司固定收益类资产占比80%左右，因此主要从固定收益类资产利息收入的角度分析净投资收益率。
上市保险公司的负债久期高于资产久期，也就是负债对利率的敏感性高于资产，若利率下行，负债和资产都会变大，但负债变大的更多，对保险公司存在不利影响。目前上市保险公司维持利率长期向下的判断，因此，拉长资产久期是目前债券资产的主要配置策略。2016年12月利率上行以来，上市保险公司的策略是加杠杆配置20年-50年期限的债券以拉长资产久期。目前我国长久期债券供给量仍较低，对于体量特别大的保险公司来说，在配置长久期的债券资产上很难通过择时来兼顾投资收益率。
关于2012年投资的协议存款的集中到期现象，根据上市公司披露的数据做了测算：四家上市保险公司2012年较2011年净增加的定期存款（包括协议存款和其他定期存款）规模为2677.69亿元，而2017年到期的定期存款（包括协议存款和其他定期存款）规模为3369.55亿元，以此为依据，四家上市保险公司2017年到期的协议存款规模大致在三千亿左右（跟2016年的到期情况应是大致相当）。
2012年投资的协议存款的收益率大致在5.5%左右，若跟目前的利率水平比较，到期以后再配置的压力仍然存在。
二：总投资收益率
上半年A股明显调整对总投资收益造成负面影响，国寿、平安、太保、新华、太平总投资收益率分别变动-92、-90、-20、-10、+39BP，其中：1）平安下滑明显（降至4%），主要系权益资产配置比例较高，且IFRS9放大价值波动，采用可比会计准则的总投资收益率为4.5%；2）新华受益于高比例配置固定收益类资产，总投资收益稳健；3）太平年初积极兑现股票盈利，总投资收益率逆势提升至4.4%。分拆收益来源，交易性金融资产的公允价值普遍亏损符合预期，而平安、太保、太平均兑现股票盈利（即价差收益）以平滑总投资收益率，体现主动资产负债管理能力。
三：综合投资收益率
由于保险公司大量权益类资产计入“可供出售金融资产”科目，导致综合投资收益率受浮盈/浮亏波动影响较大，而上半年股市、债市反向波动（债券收益率下行），导致权益浮盈显著缩水、债券投资贡献显著，因而高比例配置固收类资产的太保受益，浮盈逆势提升导致其综合投资收益率优异（4.8%），而新华由于将大部分国债资产放入“持有至到期投资”科目，导致其价值浮盈未充分体现，因此报表反映的综合投资收益低于实际情形（平安数据大幅变动源于实施IFRS9的会计准则变更影响）。未来随着IFRS9逐步实施，权益类资产普遍计入交易性金融资产，虽然会放大利润表波动程度，但将明显简化财务报表的信息披露体系，有利于更清晰地展现保险公司投资业绩。
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