秒懂F10系列：快速看懂市盈率和市净率，以恒瑞医药为例

　　股民们往往要通过阅读上市公司的财报来判断数据情况，而F10的数据往往有十几屏，自选股里几十只甚至几百只股票的股民怎么看完呢？

　　3月2日，深交所总经理王建军说，欺诈发行最高刑期应提高到无期。不知道当年操纵乐视网欺诈上市的高手们听了这个消息，会不会瑟瑟发抖。

　　上市公司和监管层，永远是老鼠和猫的关系，而远离上市公司的股民们，有什么办法判断公司的数据是否造假呢？

　　当然是有的，比如认真阅读上市公司的财报。

　　但是问题又来了，通常情况下，一份年报动辄1、200页，密密麻麻的文字和数字，没学过会计的人如何读懂？

　　许多炒股软件提供了贴心的F10功能（有的软件是F9），把上市公司的各项数据拆解开，一一摆在投资者的面前。

　　F10的数据往往有十几屏，自选股里几十只甚至几百只股票的股民，怕是没有精力和耐心逐页读完。

　　那怎么办？

　　大表哥（在财务部门，常年做报表的小哥，被戏称表哥）以从事过十年上市公司财报的功力，从F10里挑重点为您拆解。

　　从另外一个角度，作为上市公司财报人员，为了市值管理，会尽可能的不动声色的修饰F10指标。不违反会计准则的前提下，对F10的指标进行适度美化，既能符合公司利益，又能保护自己不因造假违法而锒铛入狱，这也是一个好会计的基本功。

　　本系列的举例软件是同花顺，如果贵司看到我的软文，请主动打款。

　　其余的炒股软件展示的F10内容大同小异，不再赘述。

　　其实最新动态是一个相对全面的概览，可以获得公司的基本情况。这个页面虽然很重要，但是深藏许多垃圾信息和误导信息。

　　一、公司概要

　　1、一带而过内容：主营业务、所属行业、概念强弱排名、财务分析。

　　这里的所属行业和财务分析属于误导信息，因为很多上市公司的所属行业无法有明确的分类，比如同属化学制药，恒瑞医药和鲁抗医药几乎就是两种完全不同类型的公司。

　　2、各项财务指标都什么意思？

　　（1）最受欢迎的伪装者：市盈率（PE）

　　排名第一的是市盈率，成为很多投资者甚至分析师奉若神明的指标，这个指标有用，也没有用，这是上市公司的会计人员首先要修饰的指标。如果一个会计不会修饰市盈率，报表岗铁定做不了。

　　我坚信，绝大多数投资者尤其是散户投资者的财务知识水平，远不及上市公司会计。所以这个指标的天平，必然是倒向上市公司会计一边的。

　　既然如此，就不要被把它当做首要指标了。这个指标可以参考，但不可以盲信。

　　什么是市盈率？

　　市盈率（静态）=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利

　　股价不用多说，而每股盈利是通过归母净利润和股数计算出来的。简单总结，决定PE的只有两个指标，那就是股价和归母净利润。由于股价是随市场变动的，所以最核心的是净利润，而恰恰这个净利润，浓妆淡抹总相宜--水分太大了。

　　还要吐槽一下归母净利润，专业的分析师以及所有的财经媒体，在对比净利润的时候，都用归母净利润，而非真正的净利润。

　　他们使用归母净利润的道理很简单，只有归属于上市公司的净利润，才能用来给股民分红，才是真正属于股民的净利润。

　　这么看，似乎很有道理。

　　但问题是，股民炒股是为了分红吗？

　　来来来，听大表哥告诉你，如何修饰归母净利润。

　　归母净利润和净利润的差，是归属于少数股东的净利润，也就是那些控股子公司中，所持股权不到100%的部分。

　　比如某上市公司有个80%控股的子公司，该子公司赚了100万净利润，归母净利润就是80万。

　　是100万能说明这家子公司的业务经营好坏，还是80万能说明？哪个净利润对投资者体现的更完善？

　　显而易见。

　　当然了，一般情况下，净利润和归母净利润差别不大。但是，特殊情况下，比如亏损的子公司，明明亏损100万，归母净利润就是-80万。这家公司的真实亏损情况，就很难在归母净利润里看出来了。

　　还有更好玩的：净利润是亏损的，但通过几家控股子公司的运作，把亏损都转移给了少数股东，从而把归母净利润做成了盈利。

　　乐视网就这么干过。

　　明白了吧？纯洁的净利润才是真正说明公司经营情况的指标，归母净利润是经过修饰后的，容易误导投资者。

　　所以在A股中，同行业不同公司之间，PE差异巨大，有的甚至没有参考性。表哥很少提PE，也正是因为之前的工作经历中，大量的精力消耗在如何修饰PE上。

　　就算是纯洁的净利润，也是上市公司会计最擅长修饰的指标。注意了，这不是造假，会计准则给了会计1000种调节利润的手段，都不违法。

　　表哥认为：当一个会计不得不靠造假修饰利润了，那他的水平也太失败了。

　　以恒瑞医药为例，净利润4.06亿（有趣的来了：归母净利润4.07亿，少数股东损益为负数，当然了，恒瑞没必要虚增，这种情况普遍存在，嘿嘿嘿），这里头有水分吗？

　　不仅没有水分，还被脱水了。

　　比如，根据会计准则，符合一定条件的研发支出可以资本化。医药行业常规做法是大约30%左右的研发支出列入无形资产，不在当年一笔冲减利润。恒瑞医药研发费27亿，一笔进入费用。如果按照复星医药的做法，把30%计入无形资产，那么当年可以增加利润9亿。

　　4亿的净利润，瞬间变成了12亿（考虑到所得税影响，大约数）。

　　真实PE降了3倍。

　　60多的PE除以3，还剩20多，再看恒瑞的估值，还那么高吗？

　　恒瑞算是异类，大多数上市公司为了市值管理，通常是通过修饰调整净利润，来实现好看的PE。

　　但是你觉得PE还那么神吗？

　　另外，市盈率分静态和动态，静态市盈率是以上次财报数据的净利润为准进行计算，动态市盈率以机构估计的当年净利润为依据进行计算。

　　其实上市公司自己都算不准预计净利润，更何况机构了，动态市盈率就是一个分析师让自己迷信的幻觉，或者错觉。

　　（2）如何修饰市净率

　　有段时间，财经媒体鼓动关注银行股，理由是：银行股市净率跌破1，买买买。

　　什么是市净率呢？

　　市净率=（P/BV）即：每股市价(P)/每股净资产(Book Value)

　　高大上吧？

　　这里头的核心是每股净资产，什么是净资产？

　　净资产=资产-负债

　　会计上，净资产还有个概念，叫所有者权益。

　　为什么表哥从来不看市净率呢？因为你还要详细去分析它的净资产构成。

　　市净率小于1的，理论上就算是公司破产，也可以分的超过股价的净资产。

　　但，这些净资产都是些什么资产？你真的以为是存款房子车子吗？放心好了，这些资产到不了你手里的。绝大多数市净率低的公司的资产，都是劣质资产，比如收不回来的应收款、濒临过期的存货、没有价值的商誉等。

　　银行的净资产，其实都是放出去的贷款，你知道有没有坏账？

　　当年的华信国际，收购了几十个亿的资产，什么资产呢？别人不要的应收账款，公司净资产非常可观啊。但好景不长，几乎全是坏账。公司转过年来巨亏，戴上ST的帽子。

　　做大资产的方法很简单，比如找实质性的关联公司（股权结构做的漂亮一点，在报表上不体现关联交易），大额赊销，形成巨额营收，顺便还做大了销售收入和利润，然后挂在应收账款--其实是收不回来的。

　　这样的低市净率有什么价值吗？

　　好公司的市净率是可以参考的，但要拆解资产负债表的项目进行逐项分析，确认公司的资产构成。

　　这是一项复杂的工作。

　　继续以恒瑞医药为例，资产总额223亿，规模不小。其中现金39亿，理财70亿，一半资产都是钱，账面上穷的只剩下了钱。

　　这样的净资产，本质上都是钱。所以，恒瑞医药高达13多的市净率也要比那些破1的劣质资产为主的市净率更超值。

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