靠“爆款”冲击A股的青岛双鲸药业，前景到底如何？

青岛双鲸药业前身为创建于1950年的青岛鱼肝油厂，是一家致力于药品创新研发、生产和销售为一体的高新技术企业。随着6月21日，证监会官网公布青岛双鲸药业的招股书，标志着这家于5月29日完成上市辅导的药企开始冲击IPO资本市场。

而此前一场“客户要求青岛双鲸药业退款遭拒”事件让青岛双鲸药业再次走入人们视野。

2019年6月，河南三门峡的王女士从青岛双鲸药业有限公司业务员处购买产品，交钱后对方不肯签合同。因担心出现财产损失，王女士提出了退款的要求，但是无论业务员还是青岛双鲸药业有限公司，一直不肯解决此事。

另外，从公司产品结构来看，双鲸药业过于依赖维生素D产品的“一款单品打天下”的模式并不持久，可能会导致公司面临增收不增利的困局。

客户要求双鲸药业退款遭拒

今年6月初，河南三门峡的王女士给青岛双鲸药业有限公司致电，想要购买该公司生产的维生素D滴剂，双方打电话沟通后，开封业务员陈先生让王女士去他办公室交钱签合同。见面后，王女士通过手机银行转账现场交了32800元，随后得到陈先生开具的一张收据。

但业务员拒绝与王女士签合同。在双方多次沟通后，事情依然没有进展，因此王女士提出退款，但遭到对方拒绝。王女士报警求助后公安部门查询发现，该业务员陈先生已经是失信人员，这更加坚定了王女士解除合作的想法，便向青岛双鲸药业有限公司反映了此事，但是一直没有得到回应。

期间王女士还降低要求提出退还3万元就可以，但双鲸药业并未给出解决方案。后续截止发稿，青岛双鲸药业有限公司已经答应退款。

青岛双鲸药业有限公司于1994年04月29日在青岛市工商行政管理局登记成立，公司经营范围包括片剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、口服乳剂、丸剂（糖丸）等。2019年7月15日，青岛双鲸药业位列“2018年度中国化药企业TOP100排行榜”第95位。

此前6月21日，证监会官网公布青岛双鲸药业的招股书，标志着这家于5月29日完成上市辅导的药企开始冲击IPO资本市场。

冲击IPO，融资意愿强烈

根据招股书披露，双鲸药业此次拟在深交所上市，并计划发行股票数量不超过3500万股，且发行股份数量占公司发行后总股本比例不低于25%;均为公开发行新股，公司股东不进行公开发售，发行后总股本不超过14000万股。

双鲸药业前身为青岛鱼肝油厂，如果追溯油厂的历史则可以到上世纪50年代。但根据招股书显示，由双鲸有限和青岛鱼肝油厂合并发展而来的双鲸药业，则成立于1994年。直到2018年11月，才完成整体股份质改造的双鲸药业，算是完成了上市前的基础工作。

随着双鲸药业引入丹青二期、海都青松、松玺投资等新股东，注册资本也达到了1.05亿元。同时，双鲸药业近年来业绩表现也值得一看。报告期内双鲸药业的营收分别为2.48亿元、3.38亿元和4.89亿元;实现了连续三年上涨的同时，2018年的同比涨幅更是在前一年36%的基础上扩大到了44.6%。

且报告期内公司还实现了6121.35万元、8133.66万元、10435.24万元的扣非净利。2018年双鲸药业的现金及现金等价物净增加额也实现了大幅上涨，达到了1.51亿元。

但双鲸药业并未因业绩优良降低融资强烈意愿。根据招股书披露，此次双鲸药业计划总计募集资金10.71亿元，将主要用于投资建设年产8600万瓶(盒)药品生产线扩建项目、营销网络扩建及品牌建设项目和补充流动资金。此募资额相当于双鲸药业2018年资产额4.26亿元的2.5倍，相较于同期的营收也达到了2.2倍。

“一款单品打天下”的模式何去何从

双鲸药业巨额募资另一方面也是希望能扩建药品生产线的项目，来缓解公司对于维生素D产品过于依赖的现状。

以维生素类滴剂为主要产品的双鲸药业，维生素D滴剂更是贡献了其业绩的绝大部分。2016—2018年公司源于维生素D滴剂产品的收入占比总营业收入分别为59.27%、68.86%和71.37%，占比连年走高。

截止2018年末，国内仅双鲸药业和星鲨制药两家药企生产销售维生素D滴剂，双鲸药业公司的维生素D滴剂的市场份额从2015年的42.32%上升至2017年的48.46%，上升趋势明显。而市场占有率的上升，却也预示着公司此项业务即将接近天花板的现实。且2017—2018年，维生素D滴剂的毛利率分别为86.40%、84.76%，毛利率有所下滑，也预示着公司模式所存在的风险。

另外，双鲸药业的近3年销售费用占比营业收入远高于研发费用占比营业收入，公司过于依赖单一产品对总营业收入的贡献。在市场走势不乐观的条件下，可以说“一款单品打天下”的模式并不持久，可能会导致公司面临增收不增利的困局。