花嫁丽舍（833503）: 国内婚庆龙头，个性化服务引领创新【寻找新三板精选层标的专题报告（四十）】

报告摘要

1、“异地复制”成效显著，品牌崛起凸显头部效应

花嫁丽舍的婚姻服务覆盖婚姻全流程，力求从最大程度为客户提供专业便捷且高质量的婚庆服务，占据婚姻行业先发优势。在北京与南京的异地复制的成功将扩大企业营收规模，宝宝宴及商务会议等新业务开拓二次消费增加公司收益。

2、量降质升价值凸显，个性风、一站式婚庆会所受益

随着年轻一代消费观念的转变以及消费水平的提高，到2020年，整体市场规模将翻倍，2021年将达到33690亿元的规模，婚姻市场将成为一个潜力巨大的市场。一体化服务是未来发展趋势，不仅可以整合上下游产业链，增强业务整合与成本控制能力，更能给消费者提供更加全面便利的服务。

3、公司收入利润、ROE领先同业

横向对比业内婚庆服务企业，公司在收入、扣非净利润规模上均处于领先地位；资产负债率偏高，盈利能力方面，预收表现优异，毛利率低于同业，但ROE领先同业，费用控制良好。

风险提示：关注行业竞争加剧风险及公司异地业务推广不及预期。

1、花嫁丽舍：深耕幸福产业的婚庆龙头

花嫁丽舍脱胎于2004年成立的上海花嫁喜铺婚礼服务有限公司，旗下的“诗蒂喜糖”与“花嫁喜铺”都是上海知名商标。花嫁丽舍是上海花嫁喜铺集团旗下的私人婚庆会所，是目前上海屈指可数的规模较大的婚庆服务企业，致力于为新人提供专业化的一站式婚庆礼仪服务。花嫁丽舍于2015年9月成功登陆新三板，成为国内首家登陆资本市场的一站式婚礼龙头。

1.1、主营专业化一站式婚庆礼仪服务

上海花嫁丽舍婚庆股份有限公司主营业务为向新人提供专业化的一站式婚庆礼仪服务，从前期策划到婚后的蜜月服务，具体包括婚宴料理、场馆服务、仪式堂证婚仪式、宴会仪式、婚礼布置、婚礼服饰、婚礼造型、摄影摄像、婚礼服务团队（策划师、司仪、督导、新娘秘书）等。

以婚庆为中心，为此展开的各种活动是婚庆获得的辐射以及延伸。婚庆的中心是参加婚礼的主角，他们只需要专注于享受属于自己的愉快婚礼，而花嫁丽舍犹如新人的贴心管家，包办婚庆过程的各种繁琐细节，使得新人可以抛弃繁琐的筹备过程，专注于享受自身的婚礼。二十多年依赖，花嫁丽舍秉着新人“只需穿着牛仔裤就能来结婚”的理念，为每一对新人提供了省时省心省力的一站式婚礼服务。

长期专注耕耘婚庆市场，花嫁丽舍已经成功布局婚姻的全行业流程，业务覆盖范围全面，项目专业化程度高。未来随着年轻人对婚礼服务要求的提高以及对便利快捷服务的追求，一站式服务将获得许多年轻人的青睐。花嫁丽舍凭借丰富的从业经验和累积的品牌优势，在婚庆行业中保持着领先优势，将有望在逐渐扩大的婚姻市场获得较高的业绩收益。

1.2、商业模式：合作推广+量化采购

公司主营业务属于居民服务业之婚礼服务范畴。主要通过直营的婚礼会所，将婚礼策划、婚宴料理、仪式堂证婚仪式、宴会仪式、场馆布置、婚礼服饰造型、摄影摄像等各项服务有机整合，为新人提供专业化的一站式婚庆礼仪服务。

公司主要通过官网、官微等自媒体平台推广引流、合作O2O平台（到喜啦、大众点评、婚礼纪等）线上引流导入、线下婚博会、婚礼秀等主题活动以及和东方CJ电视直销购物渠道合作等方式进行婚礼业务的市场推广和销售。

公司日常采购物料主要为婚宴及婚礼筹办所需物资。根据既定婚礼场次，由厨房、总务、采购部等人员共同完成商品询价、下单采买、验收入库整套流程。针对海鲜、蔬菜等计划类原料，公司奉行零库存采购策略；针对调味品、粮油、日用品等非计划类原料，公司实行存量化采购策略。

公司经过多年的实践经营，已经形成了一套相对完善的服务流程。从销售人员的接待洽谈、合同签订，策划宴会团队多次的流程策划、细节洽谈，婚礼前实地彩排，婚礼日有序执行到婚后的视频交付、服务回访等售后服务，专业的婚礼服务团队在整条服务链上都为新人提供完美服务，赢得客户一致好评。

1.3、主营结构拆分

公司的主要收入来源是婚礼服务业务，2018年占比为97.2%，营收增长迅速，2017年公司引入商务会议和宝宝宴等新业务，呈现良好增长。

1.4、主要门店和区域经营情况

2015年11月，在婚庆行业深耕20年的花嫁丽舍在新三板挂牌，并借由此融资机会进行异地扩张之路。2016年8月，公司的Wedding Only 韩国高端婚纱馆首秀开业，2017年3月及5月，北京温莎会所及香榭会所开启婚礼服务，2018年5月南京国展高顿会所开启婚礼服务。

花嫁丽舍是国内首家引入House Wedding婚礼理念的高端婚礼殿堂，一开始在上海开展业务，2016年开始布局北京业务，2017年开始进军华东市场，在南京开店，目前门店布局为：上海7家，北京2家，南京1家。

从分地区营收数据看，花嫁丽舍的异地扩张模式成效显著，北京的两家店经过一年半的经营营收已经接近上海七家店的四分之三。异地扩张模式的可迁移性将大大提高公司的营收增长及规模扩张的可能性。

1.5、公司治理情况与员工情况

公司股权结构明晰，公司实控人为邓伟华、施丽君夫妇，合计控股65.15%，对公司具有绝对控制，上海到喜啦信息技术有限公司是战略投资者，有利于婚庆行业的线上线下联动互惠。喜匠投资为公司员工持股平台，邓伟华为喜匠投资的普通合伙人，施丽君为喜匠投资的有限合伙人。国金证券、兴业证券是公司做市商，舟山汇泽顺、锐合盈智、东方汇富及项立平和公司及公司实际控制人均无关联关系。

花嫁丽舍董事长为邓伟华，兼任总经理，对婚庆行业了如指掌，20岁开始涉足婚庆行业卖喜糖，在婚庆行业摸爬滚打了20多年，持续保持着对市场的敏感度。

截至2018年底，公司共有545名员工，学历普遍较低，婚庆行业是高度劳动密集型服务行业，对人的依赖程度大，员工中超4成属于销售人员，说明公司对拓客和渠道有较大依赖。

2、行业集中度较低，企业上升仍有巨大空间

2.1、婚庆行业规模与发展潜力——万亿级幸福产业

中国婚庆行业市场潜力巨大,由于我国人口基数庞大，相对于其他国家，我国结婚对数规模仍然较大，婚庆市场需求持续旺盛。婚嫁行业资金消费不断上涨，客单价消费的增长，将为婚礼市场带来新的增量。

婚嫁产业是一个万亿级朝阳产业，如今，与结婚消费相关的核心产业外，汽车、家具、装修、出游、健身、医美等60多个关联行业逐步形成令人瞩目的婚嫁产业链！同时整个行业紧随潮流，为满足当代青年多元化、时尚化、个性化、追求浪漫服务的需求而努力。

根据中商产业研究院发布的婚姻市场研究报告显示，2017年我国婚姻市场的规模达到14623亿元，未来依旧呈现出增长的态势，整体市场的规模将逐步扩大。根据该报告的预测，到2020年，整体市场规模将翻倍，2021年将达到33690亿元的规模，婚姻市场将成为一个潜力巨大的市场。与此同时，随着年轻一代消费观念的转变以及消费水平的提高，他们将有更强的消费意愿，促使婚姻市场人均消费的进一步提升，为相关行业的企业盈利能力提升奠定较好的客户群体基础。

2018年全国有1013.94对新人登记结婚，属于5年内最低，近五年来新婚人数不断下降，与年轻人当中追求独立的思想有关。与该数据相反的是中国人均婚宴价格的数据不断走高。

虽然结婚人数在减少，但是中国婚宴的平均价格呈现上升趋势。从2013年到2017年，中国婚宴酒席平均价格从1412元上涨到1650元，上涨接近20%，从侧面反映出年轻人对新婚的消费需求增加，反映出人均新婚支出的上升。虽然结婚人数在减少，但是由于消费水平的上升，整体婚姻市场的规模在不断上升。

据统计，每对新人婚礼的平均开销为7.6万元。2017年狭义婚嫁市场规模约为8610亿元。随着85后逐步进入适婚年龄，未来婚庆行业市场规模将稳健扩大，预计2020年市场规模将达9408亿元，2017至2020年年均复合增长率约为2.24%。

一站式婚礼的主要面向的市场规模（一线、二线城市）为3009.23亿元；经敏感性分析预测，2020年北京、上海婚庆市场规模约440亿和320亿，年化增长率超10%。而根据中国产业信息网预测，2017年我国婚庆市场规模将达到14640亿元，未来五年（2017-2021）年均复合增长率约为23.11%。可以预见，未来适婚人数会持续增多，这将进一步扩大已经很庞大的婚庆产业。

不同地区对婚庆预算各有不同，在婚礼城市的预算排名中，倾向于花费4-6万办婚礼的前三名省市是北京（37%）、广东（29.7%）和四川省（29%）；愿意花费6-8万办婚礼的前三省市是四川（50.5%）、江苏（33.6%）和陕西（30.8%）；愿意花费10万元以上举办婚礼的省市中，上海一枝独秀（19.2%）。大部分的省份婚礼花费预算在4-8万之间。

根据美团点评《2017结婚行业情报数据》，结婚用户中80-90后占比达到94%，90后占据半壁江山，创意化、多元化需求颠覆婚庆惯例。一方面高端定制受热捧，90、95为品质婚礼买单，追求更加精致的服务与体验，如伴手礼（2018年夏季上海婚博会）；另一方面70%新人备婚花费超过1年收入、34%新人婚庆价格在3万以上，7%的新人花费10万以上（婚礼纪数据），婚庆追求个性化和定制化，如偏好购买婚纱。

从全国的婚礼预算来看，年轻人对婚礼的预算在逐渐上升，随着我国居民收入水平的提高和对消费升级的推进，新一代年轻人更愿意为婚姻支付费用，人均花销将增加。

随着人民生活水平的提高，结婚新人对婚礼文化和品质需求更加重视。中国婚庆产业从过去作坊式的分散经济逐渐发展为跨行业、多业态的创新产业格局，并往多样化、精细化、品质化、网络化和产业化等趋势发展。伴随着90后“筹婚大军”登台，消费升级也在暗暗发力。个性化、定制化和便捷化需求开始颠覆婚庆惯例，从传统家宴到个性化婚礼，从租赁婚纱到定制婚纱，新人的结婚需求和结婚方式方式也在演变。一方面结婚群体平均年龄正逐步提高，主流结婚人群向25-35岁群体集聚；另一方面婚礼消费水平逐步提升，北京地区新人婚礼消费达到24.8万元；除此之外，婚宴主导的格局正逐步缓解，婚礼策划比重渐趋提升。婚嫁行业渐趋发展为跨行业、多业态的创新产业格局，产业从链条转向网状，以花嫁丽舍为代表的一站式婚庆服务机构将优先受益。未来随着消费者消费能力和消费意愿增强，客单价将逐步提升，婚嫁行业市场空间值得期待。

2.2、婚庆行业特点

婚礼行业获客成本较高，同时人员冗杂效率低，造成销售费用、成本费用较高，再加上行业竞争激烈单价很难提升，因此行业的利润在相应程度上被压缩。以新三板挂牌公司为例，通发传媒尚未形成盈利，喜铺婚礼的销售费用占比达到18.3%，管理费用率达到22.63%。获客成本是婚庆企业盈利限制的重要因素。

市场不完全竞争，供给稀缺造就卖方市场。对与整个婚礼行业而言，婚宴、婚庆、婚礼等各个环节供给相较于全年的市场需求而言，市场整体资源较为稀缺。主要原因在于合适结婚的“好日子”有限（节假日、周末等合计约100天），因此婚礼行业大多数以交定金为准，不交定金不预留档期，行业整体需要提前大半年预约。对于新婚消费群体而言，供给稀缺引致卖方市场属性显著。

婚庆服务不可定量比较，缺乏理性决策基础。婚礼属于低频消费，且体验属性明显，无法直观量化比较。不同于产品消费，具备多维度评价标准，如品牌、价格、使用成本、外观等，对于体验消费而言，难以具体量化。其中婚礼重在体验和感觉，无需考虑长期使用的问题，决策过程无需考量过多。

婚礼行业依托口碑和熟人关系，“口口相传”加速传播速度。婚礼低频消费、涉及众多人群，口碑是重要的传播途径。其中涉及伴娘&伴郎、宾客中的年轻人以及父母的朋友，均是与婚礼行业相关的重要主体。

婚礼低频消费、重体验，需要企业通过精细化运作满足消费者需求、塑造品牌，直营模式是目前婚礼行业的主要方式。整个婚礼纷繁复杂，涉及婚礼策划、婚宴、司仪、摄像、化妆等多个环节，既是企业提供服务的过程、更是每一对新人的“圆梦时刻”，保质保量、增强体验是重要内容和首要目标。因此对于婚礼行业而言，需要通过精细化运作、充分发挥人效，以此实现品牌的传播。

2.3、个性化与一站式服务将成未来趋势

借势消费升级，满足个性化需求：

衍生服务拓展需求来自（1）消费升级氛围助益，消费升级带来的消费结构性变化，用户购买行为呈现品类升级、品质升 级和体验升级三大核心特征，而作为刚需消费的结婚服务行业，旅拍、海外婚礼和新婚贷等应运而起，逐渐成为行业细分 领域高增点；（2）用户个性化需求，以强调个性化为标签的90后逐渐进入育龄期，以前标准化的结婚服务难以满足其多 样化需求，需求端倒逼供服务承载转型。

未来，婚庆行业将从传统的酒宴式婚礼转向个性化的特色婚礼，婚礼行业分工将越来越细，需求越来越个性化。未来十年婚庆市场的主要客户是90后结婚人群，90后的一代人在互联网时代下成长，接受了互联网思维的影响，更加崇尚个性，看重自身价值和体验式消费，对个性化产品和独特的体验具有更高的支付意愿。“个性化定制”的婚姻满足了新一代对个性和创意的追求，结婚人群的在新一代年轻人当中获得更多的青睐和追捧。

一站式婚礼成为主流：

婚庆行业产业链长，且产业链各个环节比较分散，大多都呈现着单打独斗的状态。行业要继续发展壮大，就要注重与上下游企业的合作，增加与其他行业的交流，互补行业局限性，形成产业一体化，向消费者提供贯穿结婚登记到蜜月旅行全程内容的“一体式服务”。一体化服务不仅可以整合上下游产业链，增强业务整合与成本控制能力，更能给消费者提供更加全面便利的服务。一体化是未来婚庆行业的发展趋势。原本较长又教分散的婚庆产业环节增加了消费者筹办婚庆的难度，也增加了消费者对各家产品的比较成本。

婚庆行业的用户属性：低频消费和决策周期长，价格不敏感且客单价高。结婚消费场景具备特殊性，低频消费和决策周期长是备婚用户的核心特征。而且一般情况下 随着婚礼结束核心用户也随之流失，用户价值二次开发难度较大；另一方面，虽然备婚人群 消费频次低，但也同时基于结婚场景的特殊性，目标用户反而对价格不敏感，且由于用户需 要对十余种细分领域服务做出购买决策，整体决策周期虽长但客单价（指在备婚周期内，每 对备婚用户购买婚礼策划、婚纱摄影等服务时的总对均消费金额）反而很高。

结婚用户在预订婚宴时最看重菜品性价比，而在婚礼形式上草坪婚礼最受当代新婚人群欢迎。根据艾瑞咨询显示，备婚人群在选择婚宴时 61.1%的用户看重菜品性价比、59.7%的用户看 重会场大小、54.3%的用户看重会场位臵、54.3%的用户看重服务口碑和53.4 的用户看重酒 宴费用。在婚礼形式偏好中，现阶段草坪婚礼最受欢迎，其次是仿古中式婚礼，再次是教堂 婚礼，婚礼形式偏好同时受用户自身喜好度倾向和婚礼形式流行趋势影响。

一站式婚礼是未来主流，无疑迎合了消费升级的大趋势，主要体现在三点:

1、一站式婚礼主打西式婚礼，而婚庆行业在我国过去发展的30年，本身就是西方婚庆文化逐渐进入中国市场的过程。中式婚礼有很多的婚庆习俗，地区差异较大，在文革期间旧的习俗被打破，没能延续下来，同时改革开放以后西方思潮的大量涌进，造成了后来中西合璧的婚礼流行。到90年代末，开始有专业婚庆公司，引入了西方的仪式，新娘穿白纱，新郎着西装，有程式化的仪式，比如点同心烛、倒香槟塔等，温馨浪漫，得以迅速流行。西式婚礼从引进到流行，不过20年的光景，但接受度增加，与其相对简单的流程、浪漫的氛围分不开。85后、90后出生以来，主要接触的是西式婚礼、中西合并婚礼，因而从自身选择婚礼的角度，对西式婚礼的接受性强。随着文化包容性和开放性程度的不断提高，未来西式婚礼将得到更为广泛的接收和认可。

2、一站式婚礼符合“懒人经济”，一站式婚礼会所从婚庆策划到婚宴全程负责，可以为新婚夫妇省时省力，省时,还省钱符合懒人经济。一站式婚礼当前覆盖的核心环节包括婚礼策划、婚宴、婚纱礼服，部分商户还提供产业链其他环节服务(如钻戒售卖、旅拍等)，为新婚服务打造一站式的服务体验。

3、明星媒体示范效应引导，追求创新、个性化的消费心理促进一站式婚礼发展。电影中男女主角的设定为婚礼策划师，众多明星结婚礼场景与一站式婚礼的欧式风格一致，这些对大众消费有引导性。个性化婚庆的逐渐盛行，也为一站式婚礼发展创造了机会，因为一站式婚礼服务会配备较强的婚庆策划团队，海洋婚礼、空中婚礼、草坪婚礼、童话婚礼、演出婚礼、旅游婚礼等形式在一站式婚礼的产品服务中都可以看到，因而有利于其开拓长尾的用户市场。

从婚庆服务业四大方向婚礼庆典、婚纱摄影、婚纱礼服生产、婚宴服务来看，婚礼庆典+婚宴服务是最为核心的环节，在整个婚庆服务产业中也占据绝大部分价值，目前的竞争模式中，主要包含两种，一个是酒店+婚庆公司模式，一个是婚庆会所模式。

从市场份额来看，酒店+婚庆公司模式是主流模式，一方面消费者对于婚庆会所的模式认识度还不够；另外目前婚庆会所主要还是集中度在上海为主的一线发达城市，目前来看，渗透率不足10%。

酒店+婚庆公司模式：传统习惯中，新人会更愿意选择将婚礼安排在酒店进行。高档酒店具有地理位置优越、硬件设施豪华、以及拥有配套的住房等新兴婚庆会所并不具备的优势条件，通常是婚庆公司与酒店方合作为新人提供完整婚庆服务。

婚庆会所具体业务模式：以租赁的模式轻资产运行，提供的内容种类与酒店+婚庆公司无异，包含举办婚礼庆典时所涉及的婚宴服务、场馆服务、婚礼策划、婚礼司仪、摄影摄像、婚礼化妆、婚服出租等各项婚庆服务内容。优势在于形式更容易创新，进而满足消费者个性化需求；轻资产模式下以品牌构建核心壁垒，更容易实现异地复制。

分别从收入、成本分别看两种模式的竞争力，一站式婚庆会所具有更大优势。

收入看，酒店+婚庆公司模式：对于酒店而言，进入婚庆市场是应对酒店流水本身下滑的重要措施，完全是业务增量，但不存在异地复制的问题，也无法形成专业的婚庆品牌形象；对于婚庆公司而言，在产业链中议价能力较弱，依赖于酒店，规模化的可能性较低；婚庆会所模式：除了提供婚宴全套服务以外，收入的弹性还包括在非婚庆工作日提供各种喜宴服务（花嫁丽舍提供的宝宝宴），依赖于自身品牌提供婚戒等衍生品服务等（罗曼园提供钻戒等）。

成本看，酒店+婚庆公司模式：对于酒店而言，固定资产折旧属于沉没成本，新增的成本主要在于食材；对于婚庆公司而言，本质是个劳动力密集行业，主要在于人工成本；婚庆会所模式：成本主要在于租金以及人力成本，租金是大头，因而存在一定的规模效应，对于人力成本，以花嫁丽舍为例，对于摄影摄像、司仪、化妆等技术工种，公司并不直接配备相应的专业团队，而是通过外协的方式对外采购，当然在减轻公司固定人工成本同时风险质量控制将是关键。

整体来看，酒店+婚庆公司模式下婚庆公司模式很难规模化，本质赚的是人力辛苦钱；婚庆会所模式的确具备异地复制的基础，且收入上存在一定的弹性，但与此同时要面对中高端酒店进入婚庆市场的压力。从动态的竞争视角看，在国内婚庆市场缺乏标准，服务混乱的格局下，婚庆会所模式在中高端婚庆市场渗透率有望不断提高，花嫁丽舍快速的收入、利润增长是佐证，同时二三线城市作为婚庆会所的处女地，婚庆会所模式有望复制其在一线城市的成长路径。

一站式婚礼服务模式所具备的高性价比、服务一体化、专业化等优势极大程度的方便和满足现代新人的比价需求和消费需求。随着新人消费观念的转变与提高，它必将逐步取代社会饭店和星级酒店中的陈旧婚宴产品，成为婚礼消费新业态、新趋势。

从北京的调查数据看，95后结婚新人，愿意接受新鲜事物，追求极致个性化，喜欢有设计感、独一无二的产品，相对于价格，更在乎大品牌和高品质。据中国婚博会结婚消费数据调查统计中心大数据显示，小众精品包场婚礼日渐走红京城年轻新人办婚礼，50%选择星级酒店，30%选择特色场地，20%选择婚礼会所。他们对婚礼场地本身的私密性、环境特色要求越来越高，越来越多的人愿意投入更多的预算在豪华场地租赁、精致布臵、宾客观感体验上，小众精品包场婚礼日渐走红。在婚礼策划服务方面，年轻人越来越追求婚礼质感、品位和创意有30%的新人会选择(均价4-6万元)轻定制婚礼，20%会选择(均价10万元起)可以完全根据个人故事和想法进行原创设计的高端定制婚礼，使定制婚礼消费占比达到了50%。选择海外婚礼(均价3-5万元)、或国内目的地婚礼(均价2-3万元)的新人达到20%。

一站式婚庆服务以订制化+精细化、省时省力的优势成为新潮流。婚庆产业已经成长为一个新的朝阳产业，核心的婚礼服务、婚纱摄影、婚纱礼服、婚宴服务等行业的发展日趋成熟，并与新婚消费的其他行业相结合，逐步形成令人瞩目的婚庆产业链，充满了巨大潜在商机。

品牌升级成为必然

现代意义上的婚庆行业进入我国时间尚短，其发展主要可以分为四个阶段：第一阶段的婚礼主角多为六十年代出生的适婚人群，当时人们办婚礼的意识主要以招呼亲朋好友聚在一起热热闹闹吃顿饭、闹个洞房。此时婚礼最大的功能就是将新人结婚的消息“昭告天下”。第二阶段小规模婚庆公司开始出现，少部分具备高端消费能力的家庭会选择婚庆公司置办婚礼现场增色，其主要特征是“引导消费、宣传和推介中西合璧式的婚礼”。第三阶段请司仪主持婚礼基本成为婚礼现场的标配，婚庆公司也呈现多样化和专业化，有专门提供设备器材的公司，也有专门负责策划婚礼现场的公司。第四阶段定制婚礼渐成主流，一成不变的婚礼形式已经无法满足“独生子女”这一代对个性化婚礼的追求。因此婚庆会所式的个性化定制婚礼开始崭露头角，并且获得了不错的市场反响，特别是“一站式”服务更是为新人节约精力，越来越受青睐。

伴随中国经济增长进入换挡期，婚庆产业的发展步伐与全国经济形势一致，也将从高速发展向中低速发展转变。中国婚庆经过30年的高速增长，正面临着转型升级重要时期，婚庆行业已经进入了品牌竞争时代。婚庆市场竞争从区域、类别、局部已经上升为品牌之间的立体战。强化和加快品牌建设，建立更高层面的品牌内涵,实现更高效的系统化品牌工程成为品牌婚庆企业必走之路。

2.4、行业仍处初级阶段，分散化程度较高

行业整体格局高度分散：

我国婚庆服务行业仍然处于初级阶段，行业整体格局高度分散，经营秩序较为混乱，缺乏相关规范条例，正处于行业初创阶段向规模化阶段进行演化和升级。婚庆行业的万亿市场规模吸引众多公司入局，然而受制于地域性强等原因，仅在本地市场形成较为知名的品牌，且并不能占据大部分的市场份额。

业务布局从“链条”向着“网状”形态演变：

结婚产业以“婚宴、婚纱摄影、婚纱礼服以及婚礼策划”四大行业为主且业务布局呈现由“链条”向着“网状”形态演变。

婚礼服务核心业务消费中，婚宴酒席占比49.3%，婚礼策划消费次之、为28.7%。酒席在整套婚礼流程的消费中一直以来都居高不下，2017年全国婚宴酒席的平均价格为每桌1650元，而且大部分消费者都可以接受3000元以下的价格。排在第二位的是婚礼策划消费，占比达到28.7%，当今的消费者追求独特个性化的婚礼流程，在环节上喜欢创新博人眼球，因此婚礼策划的成本相较从前有了成倍的增加，多数用于科技特效的使用；而婚纱摄影和婚纱礼服一直都是婚礼中的稳定消费，大约都占总消费的10%左右。

传统结婚产业链中，婚纱摄影、婚庆服务公司由于获客成本很高、客单价低等弊端，很难通过规模效应提升盈利能力，而婚宴领域的传统酒店虽然盈利能力好，但是复制能力差，因而行业尚未形成具有全国性影响力的结婚服务品牌。随着行业发展逐渐进入整合发展期，供应侧发展较差的公司将退出市场，产业将逐渐从单兵作战模式转变为产业生态。婚庆产业链各个环节比较分散，婚纱摄影、婚宴酒店、交通旅游、首饰礼品、婚纱礼服等各个环节单打独斗的状态势必不利于资源的有效整合，由此，根据客户需求提供一站式婚庆策划服务的企业在产业链上也会产生更多的利润空间。

竞争对手——产业整合逐步推进，三板市场集中：

反观万亿级别的大婚嫁市场，目前A股/美股上市纯婚嫁公司尚未存在，市场上相关公司主要在新三板挂牌以及一级市场分布。从当前婚庆服务厂商格局来说，存在平台服务、自营服务、媒介服务几个部分。

我国已有花嫁丽舍、罗曼园、通发股份、大满文化等八家婚庆行业新三板挂牌企业。我国婚庆服务行业具有市场规模大、毛利高、分散性强等特点，且缺乏全国市场的知名品牌，目前婚庆产业链内的公司正在积极扩张，抢占市场。行业外众多上市公司也纷纷已投资相关公司或在公司内部建立婚礼服务事业部，强势入驻婚礼市场。

除了百合网和百姓网两大线上平台，在线下婚庆市场中，花嫁丽舍的员工最多且呈现稳态增长，与公司的异地扩张相符合。

2.5、婚庆行业上下游情况

婚礼产业链属于以产品与服务结合的需求拉动型产业链，而且有多种产品与服务。婚礼产业的核心活动是新建家庭，其产业链主要是围绕着婚前准备、婚礼庆典及婚后蜜月三个不同阶段形成的。婚礼产业链在一定的地理区域内，以新人消费需求为导向，所有企业部分或完全围绕新婚消费主题，以产品、服务为纽带结成的一种具有价值增值功能的战略关系网链。

近年来，随着经济的发展，婚庆行业正逐渐成长为一个新的朝阳产业，面对潜力巨大的市场，国内婚庆行业的发展也在发生着改变，新婚人群对于结婚的消费需求已由过去的模式化、单一化需求逐渐转变为个性化、多样化需求。婚庆核心的婚礼服务、婚纱摄影、婚宴服务等行业的发展日趋成熟，并与新婚消费的其他行业如家电、家具、床上用品、室内装修、房地产、汽车、银行保险等相结合，逐步形成令人瞩目的婚庆产业链，有着巨大潜在的商机。

3、核心竞争力

3.1、服务团队专业稳定，品牌名气逐渐扩大

花嫁丽舍的婚姻服务覆盖婚姻全流程，力求从最大程度为客户提供专业便捷且高质量的婚庆服务。随着花嫁丽舍的发展，已经形成一批具备专业知识的高素质团队，且在行业中确立了领先的品牌地位，占据婚姻行业先发优势。

花嫁丽舍持续打造高素质、稳定可靠的专业服务团队。随着公司业务发展，公司在人才引进和培养方面加大力度，确保稳定拥有一批高素质的婚礼顾问、 婚礼策划师、新年秘书、化妆师、摄影摄像师、婚礼司仪、婚礼督导、花艺师和料理师团队，为客户提供优质的婚礼服务。

花嫁丽舍拥有一批优秀的婚礼顾问、婚礼策划师、贴心小秘书、化妆师、摄影摄像师、婚礼司仪、婚礼督导、花艺师和料理师团队，为客户提供较为可靠优质的婚礼服务。任何服务业，都依赖于专业人士的服务来满足客户需求，这一点在婚庆行业尤为突出。从事婚庆服务的企业所配备的策划书、司仪、化妆师、摄像师等具有的专业水准以及服务口碑，很大程度上决定了一家婚庆企业乃至一个婚庆品牌的生存与发展。花嫁丽舍经过多年的实践经营，已经形成了一套相对完善的服务流程。从销售人员的接待洽谈、合同签订，策划宴会团队多次的流程策划、细节洽谈，婚礼前实地彩排，婚礼日有序执行到婚后的视频交付、服务回访等售后服务，专业的婚礼服务团队在整条服务链上体现了专业性。

花嫁丽舍的一站式婚礼服务包括：为婚宴打造的宴会场地、12星座唯美仪式堂、迎宾酒会、结婚宴会、婚礼主题花艺、贴身新娘秘书、专业婚礼督导、专业婚礼策划、专业婚礼主持、婚纱礼服、新人整体形象设计、专业摄影摄像、绚丽舞美设备、厨师团队等等。秉承着源自东瀛、融入海派文化的匠人精神，花嫁丽舍每一场婚礼约有50位花嫁丽舍工作人员为新人服务，为新娘打造公主般的礼遇。

专业的服务团队和长久的品牌效应为花嫁丽舍强化了行业的领先地位，并获得了良好的口碑。目前，花嫁丽舍拥有 21 个“花嫁丽舍”注册商标及 15 个和婚礼服务内容相关的“花嫁喜铺”注册商标。2014 年，“花嫁丽舍”荣获大众点评“最具影响力品牌”，同时荣获 2014 年上海婚庆企业“评 A 创星”活动婚礼会馆类四星企业；“花嫁喜铺”连续多年被评为上海市著名商标，曾蝉联“中国（上海）现代婚博会”授予“最受新人喜爱的品牌”大奖。上述无形资产提升了花嫁丽舍的竞争力，在未来的发展中将具有巨大的潜在优势。

公司在品牌知名度方面持续具有较大优势 花嫁丽舍脱胎于“花嫁喜铺”品牌，在婚庆行业深耕 20 余年，在本土市场已经积累了难以估量的品牌价值。北京市场，公司切准目标人群和合适时点，加大宣传推广，迅速增加品牌曝光度；日常经营中通过和各线上线下平台的有效合作，取得较好销售业绩。公司用心做好每一场婚礼服务，获得新人好评和口碑传播，以此不断提升品牌知名度。花嫁丽舍的品牌价值是公司核心竞争力之一。

3.2、异地复制成效显著，增值服务有所突破

作为国内一站式婚庆会所的龙头，花嫁丽舍通过多年建立的品牌影响力逐渐拓展市场，通过精细选址保障盈收。

异地复制的成功将扩大企业未来的想象空间，进一步拓展其发展的潜力，随着南京门店的开展，未来公司的营业收入和营业规模将有更大程度的上升。

除了对婚庆过程进行筹划准备，公司利用自身的场地优势，进军不同的商业领域，制造“二次消费”，拓展利润增长点。

以“一站式”婚姻模式作为起点，公司拓展到“一站式”宝宝宴和商务会议，为孩子设计个性化的充满童趣的宝宝宴会，并为商务人士提供所需的会议场地，通过管家式的服务，为客户提供省心省力的宴会选择，通过二次消费提高场地利用率和公司收入，创造新的增长点。

3.3、专注个性化定制，引领婚庆市场创新

花嫁丽舍具有不断的产品创新、服务创新的核心能力。花嫁丽舍注重对婚庆服务市场发展趋势的关注与跟进。花嫁丽舍独家创立了十二星座仪式堂。同时尝试开展了“太空婚礼”、“世界级 3D 全息婚礼”、“草坪婚礼”等创意婚礼。通过广泛的行业研究，紧跟时代潮流，为花嫁丽舍未来业务的发展奠定了基础。

公司持续不断进行产品创新、服务优化工作 为不断满足消费者需求，保持花嫁在行业中的领先优势，公司一贯注重对婚庆行业发展趋势的研究与实践。公司独家首创的“十二星座”仪式堂，升级版装饰设计在北京市场成功应用；@Photos 照片即时分享及嗨动游戏互动在各会所全面推广使用大大提高了服务的互动感和满意度；引进最新设备打造的裸眼 3D 全息婚礼以及各类主题创意婚礼都给新人带来全新婚礼体验。公司在婚礼产品上不断嫁接时尚

前沿高科技产品和服务，持续引领市场趋势。

4、财务分析及同业对比

公司主打一站式婚庆礼仪服务，9家会所正常运营。公司目前在上海、北京和南京三地布局。其中1）上海地区：2018年1月份公司通过收购兼并新增黄兴公园及世博江景2家会所，长风会所因客观原因于2018年2月底结束经营，上海地区4月份公司新开业一家会所，上海花嫁丽舍三邻桥会所，另一家会所花嫁丽舍甜馨9月开业，共实现运营的有7家会所；2）北京地区：朝阳店和丰台店2家会所正常经营；3）南京地区：南京国展店新店于2018年5月底开始运营。目前公司共有9家会所正常经营。

收入稳步增长，利润受多因素影响出现下滑，目前公司处于新旧店交替阶段。2019年上半年公司营业收入较上年同期相比较为稳定，营业成本较上年同期略有增长，营业利润同比大幅下降的主要原因如下：1）公司新增2家上海会所，筹备期内产生的租赁费用和开办费用一次性计入管理费用导致营业利润大幅下降，新店在培育期内还没有充分经营；2）公司在今年减少了二家成熟会所的运营，尤其是花嫁丽舍国展店，给公司整体经营利润产生较大影响；3）长风店仍处于停业状态，报告期内仍在产生租赁费和物业费。公司其他会所经营基本正常，随着下半年上海花嫁丽舍甜馨会所开业，订单量逐步增加，公司下半年业绩将会得到显著改善。2019第三季度预收款为11705万元（+39.98%），保障后续业绩稳定增长动力。

公司业绩波动主要受老店关闭、新店开设影响，公司目前处于过渡阶段。但伴随着各店进入正常运营状态，新店开设将对业绩影响呈现边际递减趋势、毛利率下浮空间有限。

4.1、盈利能力分析

花嫁丽舍在新三板同行业的竞争者中ROE保持较大优势，尤其在2018年其他企业为负时还能维持12.64%的ROE，从杜邦分析看，其ROE优势主要取决于其高资产周转率及高销售净利率，说明其产品及业务具有较强竞争力。

从综合毛利率看，公司的毛利水平与同为一站式婚庆服务的伊铭萱接近且保持相对稳定。

从三费对比看，随着异地扩张，上海花嫁丽舍甜馨店筹备期内产生的租赁费用和开办费用一次性计入管理费用，花嫁丽舍的管理费用率有较大上升，财务费用率也有上浮，但整体稳定，且比同为一站式婚庆的伊铭萱的三费要低。

4.2、营运能力分析

由于婚庆公司基本无存货，所以重点关注其反应上下游议价权的应收应付账款情况。

4.3、债务结构分析

在同行业公司中，花嫁丽舍的资产负债率最高，因此流动比率与速动比率均落后于竞争对手，其高资产负债率主要源于其快速异地扩张与新增店铺。

4.4、现金流分析

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