在商业计划书中，如何考虑风险与退出机制？

任何项目都会存在风险，商场如战场，没有风险的项目是不存在的，只不过风险的大小不同罢了。投资人投资从某种意义上来说就像是一场赌博：赌对了，赚得盆满钵满，赌错了就要及早抽身，防止发生更大的损失。事实上，风险越大的项目往往收益也就越高，就看投资人敢不敢赌，明确的风险说明可以找到志同道合的投资人。而融资的退出机制则相当于给了投资人一条退路，让投资人更加安心地参与到企业的发展中来。

一、阐述投资风险时的窍门

只要是投资就有一定的危险性存在，然而商业计划书中过高的投资风险阐述往往令投资人望而生畏，不敢投资。如何在商业计划书中既能说明投资风险，又不会吓跑投资人呢？其实投资均有风险，不必太过讳言，缩小自己的投资风险，但是可以在商业计划书中选择性地表达企业的投资风险。

（一）投资均有风险不必太过讳言

提到投资，人们往往兴奋又恐惧，投资可以使人从百万富翁到倾家荡产，也可以使人从家徒四壁到腰缠万贯，这种例子在生意场上并不稀奇。为什么投资给人的影响如此之大？原因很简单：投资很危险。

投资的风险意味着投资人的资金有亏本的可能，不要想在商业计划书中隐瞒或缩小风险，明明白白地把风险说出来让投资人自己去考虑就好。风险高未必是一件坏事，有的投资人就热衷于投资这种高风险高回报的初创企业。在撰写商业计划书时，往往都在罗列各种数据，来让投资人相信这是一个“真实的故事”，但在这些证据的背后，往往会暴露出投资风险。该如何阐述自己的投资风险呢？以下文中某食品公司在商业计划书中的风险分析为例说明投资风险。

风险分析：每个项目都有风险，但有效预防和控制各种风险的方法是在企业创建之初就要讨论的问题，创始人会采取各种措施来减少发生风险事件的可能性。为避免风险事件造成投资人不可承受的损失，将损失尽量控制在一定限度内，现将该项目可能存在的风险因素做如下说明：

1．自然环境因素

由于气候以及其他自然因素对农作物产量影响很大，在运作过程中，不可能准确估算出要管理的产品数量，也不可能有效地分配资金。

2．运输存储过程中的货损

为了满足客户的配送时间需求和配送数量需求，货物不可避免地会在配送仓库中堆积。由于产品类型各不相同，可能会因货物的特性而造成少量的产品损坏。如何尽可能减少货损是该项目必须要解决的问题之一。

3．生产过程检测

由于品牌形象是绿色有机食品，需要对农作物的生产过程做全程的监控，待出售的农产品必须完全符合外部广告标准，否则，品牌形象将大打折扣，影响企业的后续发展。我们需要安排人员有效监控所有生产流程。这是否可以实现是一个问题，但如果因为质量出现问题损害公司的形象，将会极大地影响公司的生存发展前景。

4．控制产品货源

控制产品的来源是为了实现一定规模的销售，我们必须提供某些种类的独家商品，但是种植户分布较为分散且数量众多，难以控制。我们要想垄断产品就必须提前对农户做出承诺，如果产品的市场销量不符合预期的销量，损失只能由我们单独承担。如果我们不对农户做出承诺，区域产品的垄断就无法实现。

与上文中有明确的风险因素分析类似，在撰写商业计划书时必须要敢于承认风险的存在，有风险并不可怕，只要能够给出遇到风险时企业准备如何处理的方案，比避而不谈风险更能让投资人信服。否则，投资人会认为商业计划书考虑得不够充分，没有注意到潜在危险的存在，认为粗心大意不值得信任，甚至很有可能因此PASS掉商业计划书。

（二）选择性表达投资风险的技巧

如何在商业计划书中彻底披露风险又不打击投资人的信心？

有的希望通过各种各样的数据陷阱来隐瞒风险，并希望利用思维定向去转移投资人的关注点。但事实上，最有效的表达技巧就是必须充分认识到这些风险，并为投资人提供有效的危机管理计划。

例如，公司可能需要跟进和融资，但如果未达到预期的阶段目标来解决这一风险，企业会提前寻找替代资金来源，或者开源节流，控制日常支出，减慢资金的流出速度。

商业计划书中最容易被察觉的是市场风险。项目的行业市场是已经发展起来了，还是正在发展过程中，抑或还未开始？项目的发展需要时间，控制起来比较困难。如果在项目进入之前市场已经发展起来了，那么项目还能获得生存空间吗？投资人还会详细思考在这个行业中的未来竞争有多大，评估投资的风险性。

另外，商业模式也是每个投资人在商业计划书上花费时间最多的问题之一。如果商业模式的有效性得到确认且风险很低，那么杠杆率是多少？例如，如果投资人投资1美元，最终可以赚回来多少钱？这些问题也是投资人关心的问题。但是有的投资人并不介意商业模式，因为商业模式可以更改，这不是成功的焦点。他们认为创业团队的专注、学习能力、执行力和人才凝聚力才是企业的价值所在，了解了投资人的类型后，我们可以对商业计划书中的投资风险表达有所选择。这里的有所选择绝对不是让我们隐瞒自己的风险，而是针对投资人比较关注的风险类型多做准备。

我们不要认为商业计划书中的风险分析可以蒙混过关，专业的投资人轻易就可以看出你的避重就轻，例如当我们说自己的项目拥有1000万的用户，并且在商业计划书中提供消费者转换率时，不要认为投资者会觉得这是一个有利可图的项目，因为在夸耀业绩的同时风险也显现出来了，认为自己的用户会支付费用，但如果不支付怎么办？这是商业计划书背后隐藏的危险。如果能提出解决此类风险的控制计划，比数字的吹嘘更有效。它会让投资人觉得我们是一个实干家，而不是冒险家。商业计划书必须要让投资人看到有解决风险的能力。在表达投资风险时要注意以下几点：

（1）提出的风险控制策略一定要有效果，效果低微甚至没有效果的控制策略反而会加大投资的风险，任何项目投资都会有风险，对风险的放任或控制策略的无效才是导致投资失败的关键因素。亡羊补牢，为时未晚，合理的预防措施和控制策略是弥补风险的重要因素，也是投资人希望在商业计划书中看到的。

（2）由于心理因素的影响，即使有一个完美的控制策略，不能被实践也会加大投资风险。执行力是风险管理的最重要环节。在金融市场，心态是特别重要的，因为市场是不可控的，我们可以控制的只有自己。所以个人心态的展现在商业计划书中也极为重要。

（3）可以把我们无法控制的风险放在商业计划书风险分析的最后。人的能力即使再大也是有限的，在能力之外的部分都是无法控制的风险，一般指自然风险和未知风险。这种风险连投资人也无能为力，自然也不会苛求我们有应对之策。

投资人在投资之前都会花大量的时间去思考投资的风险，不同类型的投资人对风险的评估结果也不尽相同。但对于所有投资人来说，最大的风险实际上是社会风险，因为这是系统性的，无法控制。我们必须认真对待商业计划书中的投资风险，在不同阶段存在不同类型的风险，不同投资人对风险的重视程度也不一样，掌握了这些，就可以在商业计划书中选择性地表达投资风险。

二、有风险，但也有积极的应对方法

商业计划书中风险的存在在所难免，关键还是要看企业有没有应对之策，应对已经发生过的风险相对简单，而应对未知的风险则相对较难。所以为了让投资人安心，我们最好在商业计划书中做好融资后可能的风险事件预测，多做准备应对投资人眼中的风险，并在商业计划书中列出规避、应对风险事件的有效方法。

（一）做好融资后可能的风险事件预测

要想在商业计划书中做出未来的风险事件预测，首先我们要了解风险的来源。

风险来源：根据可能的风险事件对风险来源进行分类。来源清单具有综合性，应包括所有已确定的问题，例如风险发生的频率、发生的概率、损益的大小。除了可能发生的风险来源外，还需要仔细确定潜在的风险事件。潜在的风险很难准确描述，但可以从以下几个方面进行一一的排查，查找企业的潜在风险：

（1）信用风险。相关项目参与者无法履行协议义务是初创企业项目融资所要面临的信用风险。投资人对创始人和创始团队核心人员的可贷款资金和银行的信用额度都非常感兴趣，如果团队中有人有不良记录可能会对融资造成阻碍。

（2）完工风险。完工风险是指规定的期限时间内项目没有完成，项目必须延期完成或者完成了但无法满足预期的标准。项目完工风险往往发生在项目的建设阶段和试生产阶段，是项目融资的核心风险之一。完工风险意味着企业成本的增加，以及市场机会的丧失，会损害投资人的投资收益。

（3）生产风险。生产风险是生产过程中多种风险因素的总称，例如原型阶段和生产阶段的技术风险、资源的保障、能源和原材料的供应、生产运营以及劳动力状况。生产风险是商业计划书中投资人主要考虑的另一个核心风险。生产风险主要体现在技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险以及业务管理风险上。

（4）市场风险。市场风险是指在产品能否维持生产质量，按时交货，以及市场需求和价格波动对项目产品价格产生的影响。市场风险主要包括价格风险、竞争风险、需求风险，这些风险之间互有联系又互有影响。

（5）财务风险。项目财务风险主要体现在项目融资过程中的利率风险和汇率风险。我们和投资人都要对市场上的贷款、汇率波动、利率、国际贸易等政策的趋势有所了解，并加以预测和仔细分析，预测出可能发生在金融市场的风险变化。

（6）政治风险。融资过程中也会存在政治风险，如税制的改变、关税调整和非关税贸易壁垒的变化、外汇管制变化等经济政策带来的风险。在国际性的融资中，政治风险更大，两国关系随时影响国际融资，融资过程中的各个方面和阶段都可能与项目的政治风险有关。

（7）环境保护风险。这一点对于与工业有关的企业尤为重要，很可能由于必须遵守环境法规而停止正在建设或者已经建好的项目。随着政府越来越多的工作重点放在生产活动对自然环境的影响上，许多国家颁布了法律，规范了对带有辐射和毒害物质的垃圾处理。因此，我们还必须注意项目融资期间可能发生的环境保护风险，如果产品属于化工产品更要提高对环境保护风险的注意力。

最低级别的风险来自对所操作的事物的不理解或不明白，就是人们通常所说的无知。对于任何事物来说无知都是最大的风险，风险预测也是一样。我们要在商业计划书中尽可能全面性地预测可能发生的风险，以便提前有所作为，对风险加以控制。

（二）多准备应对投资人眼中的风险

考虑到融资对企业发展的重大影响，商业计划书必须起到很好的敲门作用，以促进融资的成功。这也就决定了我们必须具备长远眼光和忧患意识，多做准备应对投资人眼中的风险。投资人眼中的投资风险主要还是集中在初创企业本身，通过对企业融资过程的分析，投资人往往会关注以下几个方面是否存在风险隐患：

1．负债规模

债务基金的利息会在企业所得税之前支付，所以债权人的风险相对而言低于投资人，所要求的回报率也比较低。但是如果融资过程中企业的债务规模过大，管理公司资金的难度会增加，严重时会影响公司的现金量，对公司的经营管理产生不利影响。

所以在融资过程中，公司必须严格控制负债的大小，如果初创公司不能将债务的规模控制在可控范围内，将会增加投资人的融资风险，也不利于企业的发展。

2．负债期限

公司负债期限是指企业短期债务和长期债务的分配和拿到资金结清负债的时间。设定负债期限时必须考虑到公司的实际管理和还款能力，必须全面准确地了解债务期限结构，只有在保证负债期合理性时才能有效应对财务风险。但是，从目前的初创公司债务期限结构来看，大多数的初创公司还没有优化债务期限结构，而是在融资过程中盲目设定还款期。这样一来，投资人可能觉得我们没有给予足够的重视，企业融资将不可避免地走入险境。

3．企业资本结构

企业的资本结构可以通过合理的计算达到最优的效果。在撰写商业计划书吸引融资前，有必要优化企业的资本结构，在商业计划书上最好能达到成本最低的资本结构。在企业融资的过程中，既要保证融资结构的合理性，又要保证企业原有资本的结构合理性，在融资过程中不断调整，避免因为大量资金的涌入影响企业的稳定发展。目前企业资本结构不合理已经成为一项限制企业融资的重要因素。因此，在商业计划书中合理地优化资本结构布局才能降低投资人眼中的风险，保证企业融资能够取得积极成果。

4．融资方式

不同的筹资方式有不同程度的优点和缺点。如果选择不合适，企业的额外成本将增加，利润将减少。企业在融资过程中，有很多筹资方式和融资手段，但并非所有融资方式都适合企业的业务需求。根据企业融资的实际需要，有必要在企业发展的各个阶段采用不同的融资方式。有了这个前提，只需根据企业的特点和实际管理制订具体的融资方案，就可以降低公司的投资风险，提高公司的融资效果。正确选择融资方式是有效预防财务风险和管理公司财务的关键。

5．融资顺序

在融资顺序上，企业应注意维持合理的债务融资和股权融资顺序。就企业融资而言，某些企业在融资过程中同时存在债务融资和股权融资。考虑到债务融资和股权融资之间的差异，不应在同一时期执行，而是要有足够的时间间隔。然而，从大多数初创企业融资过程来看，企业在融资顺序上的时间安排导致了二者的交叉，这对我们申请融资没有贡献，同时也加大了企业的运营风险。因此，合理的融资顺序极为重要。

6．经营风险

经营风险，即企业生产经营活动的固有风险，企业管理行为对融资过程有一定的影响。企业管理的风险越低，融资风险也就越低。相反，投资人要承担的投资风险就越高。基于这种认识，在企业融资过程中，必须结合自身的实际运作，在商业计划书中全面预测投资风险。我们有必要充分考虑企业的经营风险，采取措施加以整改，提高融资成功概率。

7．现金流

初创企业现金流会出现的问题就是现金的流入量不足、企业资产不够动态化。由于贷款的本金和利息一般需要以现金偿还，即使初创企业当下的赢利能力良好，也不能够断定是否可以按时偿还本金和利息。要充分了解企业管理现状和资产的流动性，并体现在商业计划书上，现金流动性差的企业一般在投资人眼中风险较大。

在撰写商业计划书时可以先自查一下企业有没有以上七个问题，如果有的话及时改正，以降低投资人眼中的风险。

（三）列出规避、应对风险事件的有效方法

商业计划书中要列出规避、应对风险事件的有效方法，针对上文中提出的可能出现的风险企业可以采取下列风险防控措施：

1．树立正确的风险观念

初创企业在日常的金融活动中要建立风险理念，提高风险防范意识。在企业融资过程中，需要足够重视潜在风险、准确地了解实际融资过程中的风险、深化对金融风险的理解，并从多方面了解产生原因和财务风险的有害影响。在撰写商业计划书申请融资都是想得到一个满足资金需求的积极结果。为此，我们必须建立相应的风险观念，长存忧患意识，才能降低投资人的投资风险，拿到融资。

2．关注宏观环境的变化

基于市场环境的重要性，以及企业财务与宏观财务环境的关系，要对宏观的财务环境有所了解，通过对宏观市场环境的分析，掌握市场的动态变化，灵活地调整企业的生产经营方式和财务管理手段。随着宏观环境的变化，企业必须有效地降低企业融资风险，以确保企业筹集资金的能力和一定的风险控制能力，降低投资人的投资风险，提高融资的实效性。

3．优化资本结构

所谓的最优资本结构，是指企业可以接受的最大融资风险中资金成本最低的一种资本结构。资本结构的风险性可以用债务比率的形式来表达，债务比例越大，风险也就越大。资本结构的合理性与企业融资能否取得积极成果有很大的关系。企业可以积极地优化资本结构，提高资本结构的合理性。优化资本结构是提高企业财务风险防控能力的重要手段。

4．提高资产流动性

企业偿还债务的能力取决于所欠债务的额度和企业资产的流动性。只有拥有强大的流动性，企业才可以降低偿还债务的风险。保持和提高资产的流动性是初创企业提高财务效益的重要手段，在企业融资中发挥着重要作用。为此，企业需要对财务管理流程进行优化处理，加强资产流动性，降低投资人的投资风险。

5．先内后外的融资策略

我们在商业计划书中可以提出先内后外的解决策略。企业在申请融资之前，要先对内部资金做优化处理，认真考虑资金成本、财务风险、信息传递等多种因素，利用内部资金的潜力，减少对外部资金的需求。在充分利用企业内部资金的基础上，明确对外部资金的融资策略，选择先内后外、先债后股的顺序融资来控制财务风险，一份没有外债的商业计划书可以让投资人放心不少。

6．建立风险预测体系

初创企业需要建立风险预警系统，监控企业发展和运营情况，衡量财务风险的临界点。

鉴于融资对企业财务管理的实际影响，建立基于融资的风险预测系统，合理预测融资过程中可能发生的风险，有效防范和管理企业融资风险，可以提升企业融资的整体效果。

考虑到融资的特殊性，在特定的财务流程中很容易产生风险，因此采取必要的风险防范和管理措施对企业和投资人都有好处。商业计划书中应详细分析风险的成因，制订具体的风险防控措施。具体而言，我们可以在商业计划书中采用认真分析财务管理宏观环境的变化、优化资本结构、改善资产流动性、建立预测体系等方法，有效降低企业融资风险。

三、退出机制：让投资人更安心

投资退出机制是风险投资机构投资的企业发展不成功，或企业无法继续发展的情况下，投资人可以将持有的企业股权转化为资本抽离该企业。风险投资的本质是资本管理，退出机制是风险投资人实现收入的阶段，也是进行下一轮投资的开始。这种退出机制可以避免投资人遭受更大的损失，是商业计划书中投资人比较关注的部分，退出机制降低了风险投资的风险性，让投资人更安心。投资的退出机制通常包括上市退出、并购退出、清算退出三种方式。我们需要在商业计划书中指出哪种退出机制的可能性最大。

（一）上市退出：回报率最好的退出方式

上述三种方式中，上市退出是回报率最好的退出方式，即企业公开上市之后，投资人将股本转换为资本退出该企业，融资正式结束。

首先我们要先明确公开上市的概念，企业的首次公开募股简称为IPO。首次公开募股是将风险投资公司重组为上市公司，企业股票将首次通过资本市场公开，实现投资人的投资回报和资本的增值。

我国法律规定，外国投资者可以通过现行法律框架下的股票上市退出在中国的投资。根据相关法律法规，从股票上市退出机制的角度出发，有三种退出方式：海外控股公司上市、境外上市申请和境内上市申请。

事实上，在大量的国际投资中，海外投资者往往会避免直接使用自己的名字投资中国公司，而是在一些相比之下监管稍微宽松的离岸司法管辖区注册一家新的控股企业，例如百慕大、英属维尔京群岛和香港这些比较开放、体制宽松的区域，以及美国的一些法律政策比较宽松的州。海外投资人将控股公司作为项目公司，间接地通过项目公司在中国进行投资活动，投资人可以通过控股公司间接拥有中国外商投资企业的股份。海外投资人使用这种复杂的投资方式进行投资是为了利用法人制度，避免投资风险，同时准备在未来上市和重组控股公司。

作为控股公司提交上市申请是国内外最为普遍使用的上市形式，在世界上大多数的国家和地区的证券交易所都适用。例如，香港联合交易所的主板（Main-board Market，中国的主板市场包括深圳交易所和上海交易所）和创业板（Second-board Market，又称二板市场）都接受企业以控股的形式上市。金蝶软件有限公司在20世纪90年代末引入International Data Group （美国国际数据集团）的风险投资。为了方便在香港联合交易所创业板市场上市，金蝶成立登记了有限公司，注册地点位于英国的开曼群岛。金蝶2001年上市后，美国国际数据集团在12月的锁定期后，出售他们持有的公司的股份并退出金蝶的投资。

对于外国的投资者来说，上市退出是比较普遍的退出方式。

随着时代的发展，越来越多的企业开始申请境外上市，境外上市是指企业通过重新组建转为股份公司，经国务院证券监督管理委员会批准后，提交境外上市外资股发行申请和境外证券交易所上市申请。中国公司海外上市的申请主要包括发行H（内地注册、香港上市）、N（内地注册、纽约上市）、S（内地注册、新加坡上市）和L（内地注册、伦敦上市）股票。我国证券监督管理委员会（以下简称证监会）在1999年发布了《关于企业申请境外上市有关问题的通知》和《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》，解决了企业海外上的法律障碍。

公司申请境外上市后，可以通过两种方式退出，一是在发行股票时出售部分现有股票，或者在企业上市后转让给其他投资者。但其出售或转让股票时受到上市规则和相关法律法规的约束，必须严格遵守法律程序。

国内上市是在上海证券交易所或深圳证券交易所上市，形式是发行A 、B两种不同类型的股票。

1. A股上市

在中国的投资者中，大多数都属于战略投资者，他们谋求在中国市场的长远发展。近年来，立足于国内市场越来越好的发展前景，许多外商投资企业也想在国内股市上市。我国政府长期承诺，支持外资企业在我国的发展、运营，欢迎拥有卓越品质、良好信誉的外资企业进入中国股市。此外，为了提高外商投资在中国的利用率，中国证监会于2001年联合外贸部，对在国内A股发行的外国投资企业上市有关问题做出规定，外国投资公司符合产业政策的文件规定的外资股本占10%以上，将能够在国内上市并发行股份。这有利于吸引外商投资，改善外资利用结构。

2. B股上市

中国证监会和外贸部规定，经中国证监会核准，包含外资的B股公司可在该公司成立之日三年后，在B股市场上市。它提供了一个畅通的退出通道。

总的来说，对于风险投资公司而言，上市退出不仅有利于保持风险公司的相对独立，而且通过公开发行的退出方式也可以得到证券市场持续融资的渠道。对于风险投资人来说，他的投资可以获得非常高的利润。

但是，上市退出也有其自身的缺点。首先，初创企业需要相当长的时间方能上市。其次，股份出售时间有限，限制了投资人资本的流动性，而且大部分中小企业难以达到上市标准。所以，如果在商业计划书中将上市退出作为最佳退出机制，一定要考虑好企业上市需要几年的时间，做好长远打算。

（二）并购退出：溢价并购也是一种成功

并购退出是指投资人在投资企业后，通过企业被并购的方式退出目标企业。由于上市审核标准的不断提高，企业上市的审计时间长、成本高，退出机制具有不确定性，并购正在取代上市退出成为投资人关注的热点。根据公开数据，美国至少90%的投资不是使用上市的方式退出，能够上市退出的只是一小部分。在资本市场较成熟的发达国家，二级交易市场价格相对公平，因此上市退出带来的资本溢价不一定高于并购退出，并购退出已成为欧美市场主要的退出方式。

2015年10月，中国证监会公布了关于上市公司重大资产重组行为和上市公司收购的有关规定，资产管理审批进一步推动了并购市场的活跃。相较其他的退出机制，并购退出的机制优势体现在以下几方面

（1）灵活高效。与企业上市要经受的严格的财务审查和绩效的持续增长相比，并购退出流程更容易、更快速。并购退出机制可以在企业发展的任何阶段实现，没有关于企业商业模式、规模大小、资产多少的法律规定。通过谈判和协商达成协议后就可以进行兼并和收购，并购退出的机制提高了资本管理效率，降低了投资的风险性。

（2）时间短。并购结束投资人可以立即提取所有投资，企业并购的交易价格和最终收益是明确的。而上市退出首次公开募股的解禁必须等待1至3年，到期之后也必须考虑上市公司的股价波动。投资收益的不确定性有所增加。

（3）并购退出有利于减轻投资机构的现金流压力。对于专业投资机构而言，尽快终止投资清算收益比项目的超高利润更具吸引力。对于有众多投资项目的基金机构，一个项目的延期将影响整个基金机构的收益率。如果在规定时间内未达成与投资人的协议，信誉的丧失将对企业的后续融资产生重大影响。

并购退出机制的缺点表现为：

（1）并购企业需要大量的资金储备，因此市场上的买家数量是有限的，可能一时之间很难找到合适的并购者，或者并购者提出的价格低于心理预期，企业并购价格产生折扣，这会使投资人获得的投资回报降低。

（2）由于市场的行情变化，以及商业信息的不及时，投资人为了尽快退出拿到现金，可能会导致企业的价值被低估，使投资人的收益低于上市退出的收益率。

（3）企业并购成功后，管理权和领导人可能会产生较大变动。这种权利的丧失可能会使企业的创业团队抵制并购，使原本简单的事情变得复杂化，管理层坚决反对的情况下甚至会导致企业并购的失败。

总的来看，对于尚未满足上市要求的公司，并购退出对于投资人是一种好方法。此外，公司被兼并后可以共享大公司的资源与渠道，这也是提高业务运营效率的一种方式。如果在商业计划书中优先选择这种退出方式，一定要慎重选择并购方，合理估算企业价值，一定要在商业计划书中提到几家你认为对初创企业感兴趣的大公司，让投资人知道实现并购退出得到高收益的可能性是很大的。

（三）清算退出：投资失败但并不会全赔

清算退出是投资失败项目的退出方式。商业计划书中绝对不可以将清算退出最为优先退出机制，而只能作为针对投资人规避风险心理的保底退出机制。清算退出可以保证投资人的投资虽然失败，但不会全赔。

风险投资是一种具有高失败率、高风险的投资行为。据美国的权威统计，在美国约有20%～30%的风险投资项目完全失败了，大约60%项目发展不顺利，只有5%～10%的风投项目成功。对于风险投资机构来说，一旦创业公司项目失败、无力回天，不得不以这种方式退出。毕竟，投资人不能和投资项目一起倒闭，通常情况下，清算退出只能收回原始投资的64%，这些资金可以作为下一投资周期资金循环，清算退出是不得已而为之，这是投资人为了避免陷入更大的泥潭而必须做出的选择。

1．清算退出方式

清算退出主要有以下两种不同的清算方法

一是破产清算。如果公司因无法偿还其债务而宣告破产，法院将依法组织清算机构清算企业的剩余价值。

二是解散清算。换句话说，就是无力经营，开始清算程序以解散高风险的公司。这种清算方法不仅花费昂贵，还需要大量的时间进行清算工作，因此并非所有投资不成功的项目都会采用这种清算方法。

站在风险投资家的角度来看，公司失去了发展的可能性，增长率太慢，或者无法达到预期的回报率，为了减少损失并尽可能多地回收资金而采取清算退出机制是一种明智的选择。回收的资金可以继续用于新一轮的投资。

2．清算退出的法律障碍

清算退出机制是投资失败的结果，也是许多情况企业最后的退出渠道。根据调查，一般情况下清算退出法可以收回64%左右的投资额。

在中国，风险投资公司的清算和破产中最初没有相应的法律法规。现行的《企业破产法》只适用于那些在个人企业破产，《民事诉讼法》的破产程序并不适用于股份公司，其次，如何保护破产清算中投资人合法权益的问题尚未得到充分解决。根据《公司法》的有关规定，一旦投资进入企业，就是合法的法人财产。如果清算，投资人也拥有无形资产，有必要合法地区分产权。此外，倘若投资人在被投资企业中担任了股东，清算优先权的问题更需要法律给出可循的规章制度。

在以上三种退出机制中，清算退出是投资人最不愿意采取而又是必须在商业计划书中说明的退出方式。只有在企业失败、入不敷出时，才会执行清算退出程序。通过清算退出，基金公司可以收回投资成本，这已经是一个濒临绝境的情况下最为理想的结果。清算退出意味着投资的彻底失败，虽然不会全赔，但这种结果可能会导致风险投资机构的投资能力和市场判断力遭到外界的质疑。

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