全面数据剖析：红利低波动100ETF的投资价值与优势（干货）

　　来源：XYQUANT 兴业证券

　　导读

　　SmartBeta产品具有风格稳定、选股规则透明等特点，并且可以通过在特定因子上的风险暴露获得长期的超额收益。作为介于主动与被动之间的产品，Smart Beta产品在海外发展较早且迅速，当前在海外股票ETF中占比已超过20%。我们认为，随着A股的开放进程加快、国内市场的成熟度不断提升，Smart Beta产品未来发展可期。

　　中证红利低波动100指数（930955.CSI）从沪深 A 股中选取 100 只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用股息率/波动率加权，以反映A 股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。

　　市值分布：指数加权平均自由流通市值为384.20亿元；

　　行业分布：行业分布均衡，权重占比最多的行业为银行、交通运输和电力及公用事业；

　　业绩优异：长期收益风险水平优于主流宽基指数；

　　流动性充裕：今年以来日均成交量为36.42亿股，日均成交额为291.27亿元；

　　高盈利性：指数近3年每年ROE均高于中证500和中证全指；

　　高股息率：指数发布以来近12个月股息率始终高于沪深300、中证500和中证全指，当前股息率处于发布以来94.48%的较高水平；

　　市盈率、市净率均处历史低位：指数当前市盈率为6.97，处于上市以来2.55%的极低位置，市净率为0.80，处于上市以来1.84%的极低位置，且指数当前估值水平低于主流宽基指数，适合长期持有；

　　聚焦核心资产：指数前十大权重股精选行业龙头，核心资产特征突出，总体具有大市值、高盈利的特点。

　　景顺长城中证红利低波动100 ETF（515100.OF，认购代码515103.OF）由景顺长城基金发行，基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，基金经理为张晓南。基金将于2020年4月27日-2020年5月15日公开募集。

　　一、Smart Beta产品值得关注

　　在指数投资产品中，Smart Beta产品具有风格稳定、选股规则透明等特点，并且可以通过在特定因子上的风险暴露获得长期的超额收益。作为介于主动与被动之间的产品，在海外发展较早且迅速，当前在海外股票ETF中占比已超过20%。然而，Smart Beta产品在国内发展较慢，截至2020年4月17日，股票Smart Beta ETF总规模仅为158.72亿元，发展明显不及海外。我们认为，随着国内市场的成熟度不断提升，Smart Beta产品未来发展可期。

　　1.1 参考美国市场，Smart Beta产品发展可期

　　美国ETF产品自创设之初即获得市场认可，在过去20多年保持了高速增长。截至2020年4月17日，股票ETF总规模为2.97万亿美元。

　　在美国股票ETF中，以跟踪市场宽基指数的ETF规模最大，规模为1.28万亿美元，占比43.08%；紧随其后第二大类ETF即为Smart Beta ETF，规模为6960.88亿美元，占比23.40%。具体的，凡是体现出采用红利、低波动、价值、成长等单因子或多因子复合模型选股的，均判定为Smart Beta 基金；更改市场指数加权方式的也算作Smart Beta 基金，比如领航价值型ETF、iShares安硕罗素1000成长型ETF、领航股利递增ETF、iShares安硕Edge MSCI最小波动等。从发展历程来看，随着ETF品种的丰富，Smart Beta ETF占比持续提升。

　　与之相比，国内Smart Beta ETF虽然近年来有较快发展，但当前占比仍极低，仅有2.47%。当前，国内宽基ETF占据了主要市场份额，当前规模占比达49.53%，发展较为成熟。主题ETF次之，规模占比达24.68%。目前Smart Beta ETF规模仅158.72亿元，占比2.47%。

　　1.2 红利策略和低波动策略受到海外成熟投资者的青睐

　　在Smart beta各策略中，红利策略和低波动策略均是全球最受欢迎的策略之一，尤其在美国等成熟市场备受青睐。在美国Smart beta ETF中，红利ETF的规模为1789.71亿美元，占比25.71%，低波动ETF的规模为740.73亿美元，占比10.64%。

　　Smart Beta ETF规模前10大基金中，3只为与红利策略直接相关的ETF，1只为与低波动策略直接相关的ETF，可见两种策略在海外成熟市场有极高的关注度。

　　二、中证红利低波动100指数介绍

　　2.1 指数基本信息

　　中证红利低波动100指数（930955.CSI）从沪深 A 股中选取 100 只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用股息率/波动率加权，以反映A 股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。

　　指数以2005年12月30日为基日，以1000点为基点，发布日期为2017年5月26日。

　　2.2 指数计算方法

　　指数具体选样方法如下：

　　2.3 市值分布：指数加权平均自由流通市值为384.20亿元

　　从市值分布来看，指数加权平均自由流通市值为384.20亿元。成分股自由流通市值主要集中于100亿以下，自由流通市值小于100亿的股票共51只，数量占比51.00%，权重占比45.09%。自由流通市值大于1000亿的股票共9只，权重占比为11.02%。

　　2.4 行业分布：行业分布均衡，银行、交通运输占比较多

　　行业分布均衡：按照成分股所属中信一级行业进行分类，成分股共覆盖20个中信一级行业，其中指数绝对权重占比最多的行业为银行、交通运输和电力及公用事业，成分股数量分别为17只、15只和11只，权重占比分别为20.21%、15.39%、10.67%。

　　三、中证红利低波动100指数表现

　　3.1 收益表现：长期收益风险水平优于宽基指数

　　长期来看，指数收益高于主流宽基指数：对比中证红利低波动100指数与传统宽基指数的长期表现，可以看出，中证红利低波动100指数收益显著高于沪深300、中证500和中证全指。指数最大回撤低于主流宽基指数。综合考虑收益风险水平，中证红利低波动100指数长期表现十分优异。

　　3.2 指数流动性：交投活跃、流动性充裕

　　指数流动性充裕：指数发布以来，每日交投活跃，今年以来日均成交量为36.42亿股，日均成交额为291.27亿元。

　　3.3 盈利水平：高盈利性，股息率处于历史高位，具有吸引力

　　高盈利性：近3年来，中证红利低波动100指数每年ROE均高于中证500和中证全指，与沪深300水平相近，指数具有较高的盈利性。

　　高股息率：从股息率来看，中证红利低波动100指数发布以来近12个月股息率始终高于沪深300、中证500和中证全指，截至2020年4月17日，沪深300指数(3822.769, 25.80, 0.68%)(3822.7690, 25.80, 0.68%)近12个月的股息率为4.62%，处于指数发布以来94.48%的较高水平，股息率具有吸引力。

　　3.4 估值水平：市盈率、市净率均处于历史低位

　　截至2020年4月17日，中证红利低波动100指数整体市盈率（TTM）为6.97，处于指数上市以来2.55%的极低位置，市净率（LF）为0.80，处于指数上市以来1.84%的极低位置。与主流宽基指数对比，指数市盈率和市净率均低于沪深300、中证500和中证全指，估值处于低位。

　　3.5 指数成分股：核心资产特征突出，具有大市值、高盈利的特点

　　中证红利低波动100指数前十大权重股精选行业龙头，核心资产特征突出。前十大权重股ROE（TTM）中位数为10.52%，自由流通市值中位数为420.76亿元，总体具有大市值、高盈利的特点。

　　中国石化(4.510, 0.02, 0.45%)：炼化企业龙头，股息率高

　　公司为国内最大的炼化企业，炼油能力排名中国第一位；在中国拥有完善的成品油销售网络，是中国最大的成品油供应商；乙烯生产能力排名中国第一位，构建了比较完善的化工产品营销网络。公司现金流良好、股息率较高，2018年全年每股分红0.42元（含税），2019年上半年每股分红0.12元（含税）。

　　中国神华(15.320, 0.16, 1.06%)：分红率大幅提升，公司类债属性凸显

　　公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，是我国最大的煤炭生产企业和销售企业，全球第二大煤炭上市公司，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。公司公告表示2019-2021年度分红比率将不少于50%。公司分红率上台阶叠加充裕的现金流基础，未来价值可期。

　　中国银行(3.440, 0.01, 0.29%)（维权）：老牌国有银行，资产质量稳健

　　公司是中国持续经营时间最久的银行，在中国内地和61个国家和地区设有机构，拥有比较完善的全球服务网络，形成了公司金融、个人金融和金融市场等商业银行业务为主体，涵盖投资银行、直接投资、证券、保险、基金、飞机租赁、资产管理、金融科技等多个领域的综合服务平台，为客户提供全面的金融服务。中银香港、澳门分行担任当地的发钞行。

　　农业银行(3.410, 0.01, 0.29%)：资产质量持续改善，自12年以来每年均有分红派息

　　公司是中国主要的综合性金融服务提供商之一，致力于建设经营特色明显、服务高效便捷、功能齐全协同、价值创造能力突出的国际一流商业银行集团。2019年公司资产质量持续改善，拨备持续增厚，3月31日发布利润分配公告，每10股普通股派发人民币1.819元（含税），自12年以来每年均有分红派息。

　　交通银行(5.150, 0.01, 0.19%)：经营业绩稳健增长，智慧化转型加速布局

　　公司是中国第一家全国性的国有股份制商业银行，公司持续改善业务结构，着力实现发展质量与效益的有机平衡，聚焦资产质量管控，加强风险防范的前瞻性和针对性，2019年年报披露不良率、逾期率、偏离度等关键指标实现改善。财富管理战略实施稳步推进，降本增效成效进一步显现。公司积极顺应金融产业新一轮技术变革，加速推进集团智慧化转型，在队伍建设、机构布局、营销拓展等方面深化科技赋能。

　　四、景顺长城中证红利低波动100 ETF即将发行

　　4.1 产品基本信息

　　景顺长城中证红利低波动100ETF由景顺长城基金发行，跟踪中证红利低波动100指数。基金将于2020年4月27日-2020年5月15日公开募集。

　　基金经理为张晓南，基金为股票型指数基金，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征，属于证券投资基金中预期风险较高、预期收益较高的品种。基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。

　　4.2 管理人：连续三年荣获“金牛基金管理公司”奖项

　　景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是经中国证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司。景顺长城基金由景顺集团下属景顺资产管理有限公司与长城证券(11.580, 0.06, 0.52%)联合开滦集团和实德集团共同发起设立，其中景顺资产管理有限公司和长城证券各持有49%的公司股份。公司2018年、2019年、2020年均荣获中国证券报发布的“金牛基金管理公司”奖项。

　　截至2020年4月17日，景顺长城基金旗下管理基金88只，资产管理规模达2537.80亿元，位列同行业20/140。其中非货币基金共85只，非货币基金规模达1345.70亿元，位列同行业20/140。

　　4.3 基金经理介绍

　　景顺长城中证红利低波动100ETF基金经理为张晓南。

　　张晓南，经济学硕士，CFA，FRM，多年证券从业经验，具备基金从业资格，曾担任鹏华基金管理有限公司产品规划部高级产品设计师、兴银基金管理有限责任公司权益投资部基金经理。2015年8月起任基金经理，基金经理年限为3.30年，目前管理基金2只，截至2020年4月17日，在管基金总规模4.96亿元。

　　风险提示：本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。

　　
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