A股未来10年最大Alpha，藏在北京这场暴雨中

8月11日预报至昨日午后雨来，过去24个小时，北京都在等雨/淋雨/听雨。

这很可能是北京这座城市经历过最强力的一次关于暴雨的预期管理。其实本不必过度反应，因为我们会愈渐发现，这场暴雨之后，从北京到更多的城市，从天气到实业再到资本市场，都将拐入一个常态性的预期管理时代。

这种循天道的智慧，《道德经》第25章的85个字有清晰的阐释，在不确定年代用以对冲不确定性，尤其珍贵。

本文作为一篇关于泛投资相关预期管理的报告，拟从最近一个时期各界关注度最高的几个具体场景出发，发散式表达我们的相应观点，仅为达到抛砖引玉目的。

01

暴雨

从时间轴上看，北京昨日姗姗来迟的暴雨，是过去两个多月全国性汛情的节点性延续。从南到北，从亚热带到暖温带，绵延千里的局部型汛情，大有雨露均沾之势。

具体到气候显学上，我们会将当前遭遇的汛情归结于厄尔尼诺现象（太平洋海温异常增暖的一种气候现象）。作为一种周期性现象，一个厄尔尼诺循环平均为3.5年（即每3.5年出现一次），但最短会短到2年，最长会长到7年，既会导致洪水也会引发干旱。

图1 ：厄尔尼诺现象海温示意图 来源：网络。

上一个厄尔尼诺循环高点出现于2016年。而截至当前节点来看，部分局地水位已高过于2016年（例如7月中旬的武汉关）。

基于这种规律认知，2020年北京冬天不会太冷，2024年会是很多人下个“城市看海”的最佳时间点。

02

病毒

厄尔尼诺循环的底层逻辑是太阳黑子的周期循环，这是经济学研究的一个重要分支。所谓康波周期，对应的天道就是太阳黑子周期，循环周期大致为一甲子。

图2：太阳黑子。来源：网络。

太阳黑子周期的研究著述很多，这里不去赘述，仅说与经济周期的关联性结论：

◇厄尔尼诺循环，平均3.5年，为太阳热辐射循环，对应经济周期中的基钦周期；

◇施瓦贝循环，平均11年，为太阳黑子循环，对应经济周期中的朱格拉循环

◇海尔循环，平均为22年周期，为太阳磁极循环，对应经济周期的库茨尼茨循环；

◇吉村循环，平均为55年，为太阳活动大周期，对应经济周期的康德拉切夫循环。

根据科学家的研究统计，在太阳黑子活动的极大期（峰年）或极小期（谷年），都容易产生病毒的大流行。我们当前大致处于太阳黑子活动的某个极小期，通常意味着太阳紫外线活动的低谷期。

日本经济学学者岛中雄二2012年出版的《太阳景气经济学》一书记载：1915-1924年，俄罗斯科学家齐杰夫斯基收集了72个国家上溯至公元前600年的关于战争、民族大迁徙、革命和流行病等社会大变动的资料，他对这些地球上的人类活动和太阳活动的关系进行了全面调查。

齐杰夫斯基分析了1764年至1900年的彼得堡1800至1900年的俄罗斯的总死亡率，发现它们和太阳黑子周期一致。他还发现，以黑死病为首，霍乱、流感、回归热、脑脊髓膜炎和白喉等传染病以及其他病虫害的爆发，都和太阳活动一一对应。

而根据杨学祥工作室2020年2月一项统计研究表明，2002年的SARS、2012的中东呼吸综合症和2019年的新冠病毒在爆发时态上呈现出的规律，都暗合各自年份的太阳紫外线谷值区。但差异性在于，SARS发生在太阳黑子峰年，所以强度大；2020年新型冠状病毒发生在太阳黑子谷年，其强度相对小。

图3：世界流感大流行周期和亚周期及相关条件表。来源：《杨学祥：世界流感大流行周期和亚周期及相关条件表》

有鉴于此，在公共卫生事件的预期管理上，我们有必要在太阳黑子周期这一维度保持应有的谨慎度。

03

粮食

关于粮食危机的舆论在2020这个特殊年份不断此起彼伏。

根据周金涛先生有关农产品价格的周期属性研究显示，太阳黑子活动施瓦贝循环和厄尔尼诺循环，与全球农产品价格表现出强相关性。

将1866年以来太阳黑子活动数据与玉米、大豆、食糖和小麦的价格波动相比，其中呈现显著负相关性。即黑子较多、活动频繁时，由于气候相对温暖湿润，往往大宗农产品产量增长。价格加速下跌；而黑子较少时，往往对应着该段时间农产品产量的地点，价格有上扬趋势。

图4：太阳黑子活跃及冷却周期。来源：网络。

如上所示，我们当前大致正在度过太阳黑子活动的某个极小期，叠加疫情及外部环境影响，我们应深刻领会本周最高层做出的“谁知盘中餐，粒粒皆辛苦”这一预期管理的深意。

当然，从现实维度上，我们还是很有底气保持乐观：国家统计局7月15日公布数据显示，今年全国夏粮总产量2856亿斤，比2019年增加24.2亿斤。这奠定了稳定全年粮食生产的基础。

很大程度上，我们对待粮食问题是早有着充分的预期管理意识——今年各地普遍加强了农资调运和小麦田间管理，总体上使得疫情对小麦生产未产生大的影响。

至于昨日“国家粮储少收了近一千万吨小麦”那条新闻，也可平静对待：来自一线工作者的反馈是原因有两个，一是粮食生产企业收购前置，二是粮农自储粮增加。

04

内循环

内循环，可能是今年二季度以来A股市场最热的主题热词之一。其实从预期管理视角来看，这并不是一个新词。

2008年出版的《中国经济50人看三十年》一书中，收录了《没有画上句号的增长奇迹》一文。该文作者——现国务院副总理/时任中央财经领导小组办公室主任刘鹤即在文中指出：在新的环境下，中国要反思赶超型的工业化路径，努力走出一条依靠国内市场需求拉动、建立新的产业体系和形成创新能力的路径……

图5：2008年出版的《中国经济50人看三十年》。来源：网络。

这样得表述，其实正是内循环的重要由来与内涵。而这样的内涵，需要基于康波周期框架审读方能更加清晰：

过去100年间，尤其是二战以后的70余年以来，整个世界经济模式实质是基于国际产业分工的共生模式。这一模式将三类不同国家紧紧绑在一起：消费核心国（美国）—制造核心国（德国-日韩-中国）—资源核心国（澳大利亚/巴西等）。

这一模式逻辑里，只要美国的消费持续增长，中国的制造业就会马力全开，澳大利亚们的各种矿产也就不愁销路。但之于中国产业视角而言，显而易见的弊端在于创造巨大的产能数值同时，在利润的分配上缺乏话语权。这一点，从苹果产业链利润分配比例可见一斑。

更加现实的问题在于，国家也有国家生命周期，当今的世界消费核心国，因为虚拟经济与债务规模过于膨胀（具体数据详见一文）以及内部财富分配马太效应覆水难收等现实问题，导致对外转移输出矛盾与危机的倾向已经格外明显，这进而使得整个共生模式正在遭遇前所未有的挑战与威胁。

因此，只有完成从制造核心国向消费核心国的过渡，中国产业经济才能不受制于人，进而得以重新带动全球其他外部经济体的有机发展。这不仅是一种主观选择，更是一种产经发展、大国竞合的规律使然。

对此，《没有画上句号的增长奇迹》一文中也有明确的论述：“我的基本看法是，在未来我们要做好两件大事：（1）中国要加快调整储蓄和消费的关系，逐步成为内生性的需求大国，为全球提供巨大市场。（2）要促进产业结构升级，加快技术进步和提高投资效率，提升服务业的比重，使产业结构和国内资源禀赋相匹配。”

故而，当前那些对于内循环持有所谓“内卷化”观点的表述，实属狭隘的过虑。反而你去看美的小米这样的制造业公司、恒瑞药明康德这样的创新药公司、宁德时代比亚迪这种新能源汽车（相关）公司，他们实质早已完成了关于内循环的预期管理，正所谓“两岸猿声啼不住，轻舟正越万重山”。

05

知识产权与A股

作为一家基于知识产权竞争视角的上市公司研究机构，我们对于知识产权与股票市场有天然的锚定。所以有必要在最后探讨下知识产权与A股维度的预期管理。

图6 ：产业微笑曲线图。来源：网络。

“产业微笑曲线”作为从核心制造国向核心消费国进阶的路线图，决定着一家公司、一个产业甚至一个国家在产业价值链的位置以及附着的定价权/分配权。反映到知识产权维度，具体的捕捉点便在于产业标准、核心技术与专利壁垒。

内循环的提出，尽管有着应对外部不确定风险的现实考量，但其本质内涵还在于中国经济要从生产制造这一产业价值链环节，向左右两方，即研发设计和营销品牌上跃迁，最终实现对从核心制造国向核心消费国进阶的底层支撑。

承接内循环这条将在未来一个中周期（以10年计）内的核心主线，代入知识产权竞争视角，未来我们需要重点发现挖掘与跟踪的上市公司，将是有能力从ODM(原始设计制造商)演进成为OSM(行业生产制造标准商)的上市公司，它们将会是A股未来5-10年的最大Alpha收益来源。

从ODM到OSM，实质也是科创板创设以及创业板改革的最实质预期管理所在。