【专栏】半年翻番，部分京东白条ABN不良率亮起红灯

新流财经近期发现，“19京东ABN003”已于2020年10月15日提前兑付优先级A和B的结构资产。 公开披露信息显示，截止其更新第5期（成立至今约11个月），该资产支持票据的到期不良率已攀升至2.37%，意味着这10亿元的白条资产在11个月后形成了逾2300万元的不良...

新流财经近期发现，“19 京东ABN003”已于2020年10月15日提前兑付优先级A和B的结构资产。

公开披露信息显示，截止其更新第5期（成立至今约11个月），该资产支持票据的到期不良率已攀升至2.37%，意味着这10亿元的白条资产在11个月后形成了逾2300万元的不良应收账款金额。

与此同时，根据 京东数科的问询回复书显示，截至2020年6月末，京东白条整体的不良率已上升至1.21%，而在半年前，这一数字仅为0.57%。

需要注意的是，虽然“19京东ABN003”的资产不良率不能够直接反映整体京东白条业务的运行情况。

但，作为参考的小样本，这或许能够折射出京东白条在仅一年多时间内面临资产不良攀升的压力，是值得关注的重要信号。

官方数据显示，京东白条在2019年末的余额为441.22亿元。

今年年中，京东ABN运营不良率明显上升

横向对比看，2019年北京京东世纪贸易有限公司共发行3次资产支持票据（ABN），细节如下表：

如上表可以看出，2019年10月份发行的京东ABN003在经历1年运行后所形成的不良率最高，是六月份发行京东ABN002的近6倍，也比5月份的京东ABN001高出近一个 百分点。

实际上，京东ABN002和京东ABN003的发行期限仅为1年，而京东ABN001的发行期限为2年，其最新跟新运行日期为2020年8月8日，而当其的不良率已累计至2.31%，这表明从5月8日到8月8日的三个月时间内，京东ABN001的不良率上升了0.9%，增幅非常明显。

虽然，不同ABN所对应的资产可能不完全相同，但它们的运行情况也具备一定参考意义，上述3项ABN信息可能反映出，从2019年末开始至今，京东白条的不良率有显著上升的压力，特别是在2020年三季度内，整体京东白条90+天的逾期率将很可能超出二季度末1.21%的水平。

客观来看，今年的疫情确实令大部分互金平台的风险数据攀升，这种全行业的风险冲击因素不能忽视。

一手抓规模，一手捂风险

据京东数科的回复问询书显示，从2017-2020上半年，京东白条年度活跃用户数分别为2492.73万人、3584.36万人、5780.61万人和 5544.61万人。

整体上，其年复合增长率达52.28%，但在今年IPO申请期中，京东白条日活用户已呈现下降迹象。

作为直接的应对策略，白条客户拉新、刷新规模数字就成为了京东白条的首要解决方式。

在白条客户拉新方面，新流财经此前文章曾表示，从今年上半年起，京东金融营销活动的高热度就长久不减。

“一分钱拉新”活动，用户激活白条后即可获得多种权益，包括视频会员、单车卡会员、摇摇乐现金补贴等，而在线下扫码激活白条后，平台也会有相应的礼品回馈新用户。 （冲业绩！京东白条用「1分钱」狂拉新，还上了一个神奇新产品）

而这类线下的推广活动主要集中在三四五线城市中，通过全国4万家京东惠民小店以针对下沉人群，而这与前两年京东数科提出的下沉市场战略一致，目的是绕开线上流量昂贵和枯竭之困。

据了解，京东数科今年还有进一步布局线下的构想。

在京东数科新一轮的构架调整后，产生出一个新部门，主要负责整体线下业务拓展；而线下经验丰富的前 中银消费金融的总经理卢伟也在京东数科内部负责牵头筹备消费金融公司的工作。

由此来看，京东数科的下沉决心已非常明显。

不过，在获得一批新用户之后，如何激发他们的消费金融需求，且如何保证这部分金融资产的质量同样是挑战。

换句话说，下沉市场也是一部险棋。特别是在疫情影响仍未根本化解的背景下，过度开采下沉用户的金融业务很可能也将推升风险系数。

例如此前“尝鲜白条”的推出，京东数科针对被拒的白条用户开发的新产品，先予以较低的额度（百元级金额）激活这部分客群，未来将视用户情况是否升级为白条用户。

事实上，这类白条衍生产品的出现将帮助京东数科实现用户的极速下沉效果，会覆盖低线城市和广大农村区域，但是这类客群大部分属于信用次级用户，针对他们金融产品的转化所带来的白条资产质量的变化或许也已显现。

具体结合上述19京东ABN001和19京东ABN003分析，从今年年中至最近时间点，19京东ABN001从5月8日到8月8日，其对应的资产不良率上升0.9%；19京东ABN003的不良率从4月24日的0.85%上升至9月23日的2.37%，年中5个月时间风险几乎翻了两倍。

这一迹象可能表明，随着京东白条产品体系的极速下沉，白条资产质量相比以往已出现恶化趋势。

营销成本上升，债务压力显现

近一两年来，京东数科面临的运营压力不减。

在品牌升级和市场推广的费用支出上，从2019年以来，这块的费用支出以显著上升。

其中，2019年较2018年，市场费用增加17.95亿元，增长95.44%，主要原因是为进一步扩大用户规模，增加市场份额，从而大幅增加市场推广费用。

此外，京东数科的数据征信服务费用 和信贷科技业务中的信用管理费也都在逐年上升。

实际上这些费用支出的上升可以表明，京东数科正主动扩大其信贷科技业务的资产规模（主要是白条和金条），欲从体量上实现增长。

而与此同时，根据其问询回复书的内容，截至2020年6月30日，京东数科的短期借款为179.92 亿元，其中一年内到期的非流动负债为43.65 亿元，存在明显的债务压力，要知道2019年及2020上半年其经营性现金流也仅为72.32亿元和46.34亿元。

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