绿色债券丰富绿色汽车融资新渠道

2020环球车企绿色信用指数TOP50报告(三)

三、绿色金融助力新能源汽车发展

（二）绿色金融助力绿色发展。

中国常被视为世界主要污染源之一，是世界上二氧化碳排放量最高的国家。但一个不容忽视的事实是，中国拥有超过14亿人口，如按人均计算，则二氧化碳排放量在500万人口以上国家中排在第24位。

中国自2003年要求污染严重的上市公司披露环保信息开始，陆续建立有关绿色投资的披露制度。其中，里程碑式的进步始于2016年8月，《构建绿色金融体系的指导意见》明确提出，中国分三步建立强制性上市公司披露环境信息的制度：一是自2017年起，被原环境保护部列入重点排放企业名单的上市公司强制性披露环境信息；二是在2018年实行“半强制”环境信息披露，上市企业不披露相关信息必须解释为何不披露；三是到2020年，所有上市公司强制披露环境信息。2018年9月30日，中国证监会发布修订后的《上市公司治理准则》，确立了ESG信息披露的基本框架。

相对而言，披露ESG信息的企业更容易受到绿色金融的支持。

据气候债券倡议组织数据显示，2019年中国共发行了3,862亿元人民币（558亿美元）的绿色债券。其中，非金融企业的绿债发行总量较2018年增长了54%，占2019年总发行量的37%，成为第一大发行人类别。从行业上看，交通占比为37%，是募集资金投向的最大领域，其次是能源（28%）和水资源（18%）。

中国人民银行发布的《2019年金融机构贷款投向统计报告》指出，2019年末，本外币绿色贷款余额10.22万亿元，其中绿色交通运输项目贷款余额为4.47万亿元，占比43.73%；分行业看，交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额4.33万亿元，占比42.37%。

截至2019年年底，中国国内的绿色债券余额总额为9,772亿元人民币（1,400亿美元），未来5年内将有总值8,655亿元人民币（1,240亿美元）的绿色债券到期，占绿色债券余额总额的88%。

特别是，2019年的绿色企业债总发行规模为479.6亿元，较2018年的213.7亿元增长124.43%，成为2019年境内贴标绿债市场增幅最大的绿色债券种类。

汽车企业属于重资产行业，且面临着减排和转型压力，而电动化转型需要巨额投资，绿色债券显然是一种不错的融资方式。

一是绿色债券有利于促进汽车行业转型升级，新能源汽车市场广阔。当前中国处于经济结构调整和发展方式转变的关键时期。绿色发展成为国家重大发展战略，节能减排、治理环境污染成为转变经济发展方式的重要内容。通过包括绿色债券在内的绿色金融体系的鼓励和支持政策，引导绿色资本流入到新能源汽车产业相关项目，有利于推动汽车行业转型升级。在新能源汽车领域发行绿色债券，符合国家产业政策，为促进中国新能源汽车的技术研发和生产建设，提升竞争力提供资金支持。

2016年，北京汽车通过国家发展改革委审批并成功发行绿色债券，成为2015年底颁布《绿色债券发行指引》后审批通过的首单绿色债券。根据国家发改委批复，这只绿色债券募集资金总额不超过48亿元，25亿用于北汽株洲基地技改扩能建设项目，主要用于技术改造、扩大产能，23亿用于补充营运资金。其中，首期发行25亿元，利率仅为3.45%。

2018年比亚迪汽车通过国家发展改革委审批并开始发行绿色债券，募集资金总额不超过60亿元。首期发行10亿元，期限5年，利率4.86%。发行利率低、期限长，充分体现了国家发展改革委对汽车工业绿色项目的支持。

2016年5月，吉利控股集团成功发行中国汽车行业首只离岸绿色债券，总额达4亿美元，以支持其英国子公司伦敦出租车公司开发具有零排放能力的经典伦敦黑色出租车。

发展新能源汽车，技术改造和新能源汽车技术研发和生产建设的资金需求巨大。节能减排技术改造、新能源开发利用项目是汽车工业绿色发展的重点方向。中国新能源汽车发展迅猛，但发行绿色债券企业仅有3家，汽车企业发行绿色债券具有巨大的成长空间。

二是发行绿色债券，可以改善汽车企业债务结构，维护财务安全。发行绿色债券不受发债指标限制。在发行额度上，绿色债券募集资金占项目总投资的比例可达80%，资产负债率低于75%不考察企业其他信用类产品规模。在发行方式上，绿色债券可公开发行也可非公开发行。在发行期限上，绿色债券可发行可续期债券或超长期债券。在偿付方式上，绿色债券可灵活设置还本付息方式和回售选择权。在申报程序上，发行人要准备申报材料，中央结算公司受理后会同交易商协会审核，最后在发展改革委注册。通常绿色债券发行的平均票面利率水平略低于市场收益率水平。总的来看，绿色债券大大丰富了汽车企业的融资渠道和资金使用灵活性，可以有效改善汽车行业的债务结构，缓解短期债务压力，维护财务安全。

三是有助于汽车企业建立起环境、社会和公司治理（ESG）的社会责任。当前人类社会面临人口激增、资源稀缺、生态环境破坏等共同议题的背景下，以纯电动汽车、燃料电池电动汽车、氢发动机汽车等为代表的新能源汽车，能较好地实现经济、社会与环境间的可持续发展。同时，也可以提升企业竞争力，建立起具有ESG社会责任的品牌形象，更好地帮助企业维护客户忠诚度。国际社会大力鼓励新能源汽车发展。

国际资本市场协会数据表明，ALD汽车、大众汽车、保时捷、丰田汽车信贷公司均在国际金融市场上发行过绿色债券。其中，丰田汽车信贷公司于2017年、2020年发行了2只绿色债券。

气候债券倡议组织的数据显示，最近3个月内本田金融、戴姆勒、现代汽车均发行了绿色债券。其中，戴姆勒首发10亿欧元（约合人民币80亿元）的绿色债券，所得资金用于开发纯电动汽车、氢燃料电池车等零排放车型；现代汽车于9月20日连续发行了4只绿色债券。

此外，沃尔沃汽车近期宣称，已建立一个绿色金融框架，准备通过发行绿色债券或获得绿色贷款来投资其电气化战略和气候计划。大众集团近日宣布在市场上成功发行其第一批绿色债券，规模为20亿欧元（约合人民币160亿元），所得资金用于电动化转型。

2020年7月8日，中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会再一次发布《关于印发〈绿色债券支持项目目录（2020年版）〉的通知（征求意见稿）》（简称《通知》）。

2020年版目录坚持与《绿色产业指导目录（2019年版）》等政策文件相衔接，结合中国经济社会发展阶段、产业状况和生态环境特点等因素，科学界定和遴选符合绿色债券支持的项目，统一了国内绿色债券定义和绿色项目目录。

2020版绿色债券目录可操作性增强，项目范围划分更加清晰明确，能够有效减少由于绿色产业界定不清晰带来的产业扶持政策无法针对实施、监管部门管理盲区以及行业泛绿化等现象，有助于市场对绿色项目进行准确判断。

这一目录是中国绿色标准化建设取得的重大突破。它兼顾新旧标准衔接以及与国际标准的接轨，极大地扩展了绿色债券市场发展空间，有效提升了国内绿色债券支持项目标准的国际化水平，对促进绿色债券市场健康稳健发展具有里程碑式意义。

《绿色债券支持项目目录（2020年版）》（征求意见稿）明确将“新能源汽车关键零部件制造和产业化（新能源汽车电池、电机及其控制系统、电附件、插电式混合动力专用发电机、机电耦合系统及能力回收系统等新能源汽车关键核心零部件装备制造和产业化设施建设运营，及新能源汽车和清洁能源汽车的贸易活动和购置消费）”、“充电、换电及加氢设施制造（分布式交流充电桩、集中式快速充电站、换电设施、站用加氢及储氢等设备制造、设施建设和运营）”作为绿色交通领域的重点项目予以支持。

此外，交通车辆污染治理、汽车零部件及机电产品再制造装备制造（利用废旧汽车零部件、废旧机电产品材料，再生生产汽车零部件、机电产品的生产装备制造及贸易活动）、汽车零部件及机电产品再制造（废旧汽车零部件及机电产品的回收、分拣、拆解、再加工等设施建设和运营）和充电、换电、加氢和加气设施建设和运营等项目均成为绿色债券支持项目。

四、“GREEN RANKING”绿色信用评价模型

1.数据统计时间范围：2019年1月1日-2019年12月31日（部分车企统计时间范围2019年4月1日-2020年3月31日）

2.数据来源：上市公司2019年年报、企业社会责任报告及WIND数据、标准排名监测统计，“-”表示该项数据缺失。

注：国外车企财务数据进行了汇率换算，绿色发展水平部分环保投入和污染物排放量进行了单位的统一换算。

3.绿色信用指数(G)=绿色发展指数(GD，满分30分)+盈利能力指数(N，满分18分)+资产质量指数(AQ，满分18分)+债务风险指数(DR，满分25分)+经营增长指数(OG，满分9分)

4.盈利能力指数(N)=净资产收益率+总资产报酬率+销售利润率+EBITDA利润率+两金占流动资产比重+成本费用占营业收入比重

5.资产质量指数(AQ)=资产周转率+应收账款周转率+流动资产周转率+存货周转率+资产现金回收率

6.债务风险指数(DR)=资产负债率+已获利息倍数+速动比率+现金流动负债比率+带息负债比率

7.经营增长指数(OG)=销售增长率+销售利润增长率+资本积累率

8.绿色发展指数(GD)=研发投入比率+综合能源消耗量+化学需氧量排放量+温室气体排放量+新能源汽车销售收入占比+其他环保指标

9.评分明细：净资产收益率、总资产报酬率、销售利润率、EBITDA利润率、两金占流动资产比重、成本费用占营业收入比重、应收账款周转率、存货周转率、销售增长率、销售利润增长率、资本积累率等11个系数满分均为3分；资产周转率、流动资产周转率、资产现金回收率等3个系数满分均为4分；资产负债率、已获利息倍数、速动比率、现金流动负债比率、带息负债比率、研发投入比率、综合能源消耗量、化学需氧量排放量、温室气体排放量、新能源汽车销售收入占比以及其他环保指标等11个系数满分均为5分。并将上述25个指标按照正态分布模型，以标准差调整后的期望值作为最佳值取满分，通过定性和定量方式≤≤≤对指标分档进行风险区分，其风险程度按“优秀值、良好值、平均值、较低值、较差值”设定5档，并依照正态分布曲线上离散程度由最佳值对应的满分向两侧递减修正计算得出。

10.在评估模型运用上，标准排名采用绿色信用三级指标评判，将绿色发展、盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长按其程度分为二级指标。评判时，先按一级指标逐个进行同级综合评判，得出单个指标的评判结果；再按二级指标逐个进行同级综合评判，得出二级单个指标的评判结果。然后，通过对一二级指标的正态分布值，得出相应的绿色发展、盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长分值，最终通过上述五个一级指标的加权平均计算，得出企业绿色信用指数分值。

11.绿色信用指数处于90-100企业绿色信用等级为AAA，绿色信用指数85-90企业绿色信用等级为AA，绿色信用指数80-85企业绿色信用等级为A；绿色信用指数处于70-80企业绿色信用等级为BBB，65-70企业绿色信用等级为BB，60-65企业绿色信用等级为B；绿色信用指数处于50-60企业绿色信用等级为CCC，45-50企业绿色信用等级为CC，45以下企业绿色信用等级为C。

12.评价体系中所涉及计算公式如下：

净资产收益率=净利润÷净资产

总资产报酬率=息税前利润÷资产平均总额X100%

销售利润率=利润总额÷营业收入×100%

EBITDA=息税前利润（EBIT）+折旧费用+摊销费用

两金占流动资产比重=(应收款占用的资金+存货占用的资金)÷流动资产

成本费用占营业收入比重=成本费用÷营业总收入

总资产周转率=营业总收入÷资产总额

流动资产周转率=主营业务收入净额÷平均流动资产总额

存货周转率=营业收入÷存货平均余额

应收账款周转率=当期销售净收入÷（期初应收账款余额 + 期末应收账款余额）÷ 2

资产现金回收率=经营现金净流量÷平均资产总额×100%

盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润×100%

资产负债率=负债总额÷资产总额

已获利息倍数=(净利润+利息费用+所得税费用)÷利息费用

速动比率=速动资产÷流动负债

现金流动负债比率=年经营现金净流量÷年末流动负债×100%

带息负债比率=带息负债总额÷负债总额×100%

销售（营业）增长率=（本年销售额-上年销售额）÷上年销售总额

营业（销售）利润增长率=（本年营业利润总额-上年营业利润总额）÷上年营业利润总额×100%

资本积累率=当年所有者权益增长额÷年初的所有者权益×100%

研发投入比率=本年研发支出合计÷本年营业收入×100%