曲线上市连受挫 景芝酒业上市路还有多远？

景芝酒业的曲线上市计划又一次泡汤了。

1月17日，上市公司ST亚星发布公告称，由于交易双方未能就本次收购涉及的经营性资产范围达成一致意见，公司决定终止收购山东景芝酒业股份有限公司(下称景芝酒业)白酒业务的经营性资产。

一周前(1月10日)，ST亚星宣布拟收购景芝酒业白酒业务控制权，彼时距离另一家上市公司今世缘终止设立专门用于收购景芝酒业的产业并购基金，尚不足一个月。

“联姻”今世缘、借壳ST亚星均以失败告终，景芝酒业的上市路还有多远？

景芝酒业官网截图

曲线上市接连受挫

公开资料显示，景芝酒业始创于1948年，拥有“一品景芝”“景阳春”“景芝白乾”“阳春滋补酒”四大系列品牌，是山东省知名白酒企业。

据天眼查信息，景芝酒业第一大股份为安丘众人兴酒商贸合伙企业(有限合伙)，持股比例为46.79%；第二大股东为内部职工股，持股比例为25.8%；而山东景芝集团有限公司仅为第三大股东，持股比例为17.85%。

景芝酒业股东信息 来源：天眼查截图

早在2018年4月，景芝酒业便提出将全力推进企业上市。据证券日报，景芝酒业曾计划独立IPO，但由于该公司在股东数量等方面不符合上市相关规定，其最终选择曲线上市。

2018年10月，今世缘发布公告称，公司拟以现金支付的方式，收购景芝酒业34%-49%的股份，不过该项交易并未能顺利推进；次年12月，今世缘董又称将以自有资金2.45亿元参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。

即便如此，也未能促成这段“姻缘”。2020年12月23日，今世缘发布公告称，因标的企业经营形势及白酒行业市场估值发生变化等因素，公司决定终止设立专门用于收购景芝酒业的产业并购基金。“合作各方对于未来市场发展趋势以及企业长期战略定位产生了不同看法，虽经过长期多次的沟通，各方仍未能达成一致意见。”今世缘在公告中提到。

至此，景芝酒业与今世缘的“联姻”宣告失败。不过，急于上市的景芝酒业，很快便又找到了新的合作伙伴——ST亚星。

1月10日，ST亚星发布公告称，公司与景芝酒业于1月9日签署了《合作意向协议》，双方同意ST亚星或其下属子公司以现金收购的方式取得景芝酒业白酒业务的经营性资产。公告显示，本次交易完成后，ST亚星将取得景芝酒业白酒业务资产的控制权。

Wind数据显示，ST亚星本是一家化工企业，主要从事氯化聚乙烯(CPE)、离子膜烧碱、水合肼、ADC发泡剂等化学产品的生产销售，2020年前三季度亏损1997.92万元。中新经纬客户端注意到，此次跨界收购的消息传出后，ST亚星“未饮先醉”，其股价曾连续5个交易日涨停，市场资金火速入场。

然而，令投资者没想到的是，1月17日，ST亚星却发布公告称，由于交易双方未能就本次收购涉及的经营性资产范围，尤其对涉及白酒业务衍生经营性资产(酒文化、文旅产业资产等)是否划入本次收购范围未能达成一致意见，双方协商一致，决定终止筹划本次重大资产重组事项。

白酒营销专家、四川凤求凰投资管理有限公司董事肖竹青向中新经纬客户端透露，公告中所提到的“白酒业务衍生经营性资产”，其中就包括齐鲁酒地。

官网信息显示，齐鲁酒地位于潍坊安丘市北区，规划面积八千亩，是国家4A级旅游景区。据天眼查信息，齐鲁酒地所属公司“齐鲁酒地文化发展股份有限公司”成立于2012年4月18日，其中景芝酒业持股50%，为第一大股东。

“此次终止收购，很重要的原因就是景芝酒业不愿将齐鲁酒地纳入收购范围。齐鲁酒地前期投资巨大，但是目前还处于亏损的状态，尚未实现预期的商业价值，这也是景芝酒业急于上市的原因之一，该公司想借此缓解资金紧张的现状。”肖竹青称。

白酒资料图 中新经纬 闫淑鑫 摄

下一步或寻求独立上市？

白酒行业分析师蔡学飞指出，景芝酒业作为山东名酒、芝麻香型白酒的代表，在山东市场品牌知名度较高，核心产品也比较受当地消费者欢迎，但由于本地市场碎片化严重，景芝酒业急需资金来推动品牌高端化，完成区域内的市场资源整合。

“名酒时代，景芝酒业如果无法快速实现品牌价值与体量的扩张，就会面临被主流名酒圈边缘化的风险。“蔡学飞向中新经纬客户端表示。

肖竹青也提到，山东白酒市场容量大，但缺乏行业龙头企业，景芝酒业迫切想要上市，也是想借此扩大融资渠道，增强企业资本实力，为提升品牌知名度、应对茅台等全国性名酒的市场挤压等提供资金支持，加速全国化布局。

中新经纬梳理Wind数据发现，截至1月19日，A股共有19家白酒上市公司，其中四川省、安徽省酒企居多，而山东省还未有酒企在A股上市。业内普遍认为，景芝酒业很可能成为山东省首家白酒上市企业。

“上市是一件严谨与复杂的事情，对于企业各项经营管理要求很高，特别是最近两年白酒板块十分活跃，考虑到景芝酒业曾长期筹备上市，不排除该公司在曲线上市无果的情况下，寻求独立上市的可能。”蔡学飞称。

肖竹青也认为，曲线上市接连受挫后，景芝酒业可能会选择独立上市。“景芝酒业还是具有一定投资价值的，它是芝麻香型白酒国家标准的起草者，整个团队也不错，在山东市场的业绩也相对稳定，只是目前大家对于它的估值存在一定分歧，所以景芝酒业可能还要等待新的机会。”

据今世缘此前披露，景芝酒业2018年度经审计资产总额34.93亿元、净资产7.57亿元，经审计营业收入12.48亿元、净利润627.5万元。截至2019年11月30日，景芝酒业资产总额34.53亿，净资产7.66亿，2019年1-11月实现营业收入12.36亿元，2019年1-11月实现净利润3715.0万元(以上数据未经审计)。

对比19家白酒上市公司，2018年，景芝酒业的营业收入高于皇台酒业、酒鬼酒，而仅2019年1-11月的营收便就已经超过了皇台酒业、金种子酒2019年全年的营收。

不过，在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，景芝酒业很可能会因曲线上市接连失败而受到监管部门的关注。“接下来，不管景芝酒业是独立上市，还是继续寻求其他资本进入，应该都会受到监管部门更加严格的审核。”朱丹蓬称。

曲线上市接连受挫后，景芝酒业会寻求独立上市吗？针对该问题，中新经纬多次致电景芝酒业方面，并向其发去采访函，不过截至发稿前并未收到其回复。

关于景芝酒业上市的后续进展，中新经纬将持续关注。

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