中金公司王汉锋：南下资金仍有流入空间，港股热度大概率延续

“预计在港股保持估值等吸引力前提下，南下资金2021年的规模有望维持在5000亿元至6000亿元水平。”1月20日，中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋在万得资讯3C会议中认为，从增长、流动性、估值、市场结构变化等四方面综合来看，港股市场的热度，大概率仍将延续。

王汉锋称，南下资金持续流入港股，主要是两方面因素所致：一方面，是内地投资者对港股市场兴趣不断提升，另一方面，则是2020年以来，公募基金发行持续“火热”所致。

“同时，在南下资金持续流入时，海外资金也持续流入港股，形成南下资金与海外资金的共振，对港股资金面形成了积极支撑。此外，近两年间，A股市场一直表现不错，结构性收益并不低。”王汉锋进一步指出。

对于近期有内地机构提出的“跨过香江去，夺取定价权”的口号，王汉锋说：“这更多是市场情绪面的体现，目前阶段，港股市场投资者结构仍是外资主导。”

超1500亿资金南下，仍有流入空间

开年以来，南向资金进一步加速，两周多的时间内，累计流入规模已超过1500亿元。中金公司统计显示，截至1月19日，2021年通过沪港通流入港股的内地资金，年初至今净流入规模已经高达1548亿元，相当于2020年全年近6000亿元流入规模的26%。

王汉锋表示，从增长、估值、流动性、市场结构变化等四方面综合考量，对港股市场依然保持积极看法。

王汉锋说，增长与流动性方面，港股市场相对更看重盈利，中国疫情防控世界领先，经济复苏可观，海外市场由于疫情防控相对滞后，因此政策层面还未有收紧迹象。因此，港股既有国内基本面的利好，又有国际流动性的利好。

“估值方面，香港市场当前还存在估值优势，A/H上市公司中，港股折价高达30%以上。同时，行业层面，港股估值也比A股估值要低。”王汉锋同时表示，“结构方面，近年在香港上市的中国新经济公司，以及近期部分事件冲击下，一些内资龙头股估值几乎被调整至历史最低水平，均对内地资金有吸引力。”

因此，王汉锋预计，在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000亿元至6000亿元的高位。

“目前阶段，互联互通南下的内地资金在港股的总市值中占比约为4%，流通市值占比约为8%至10%，未来5至10年内，流通市值占比有望达到20%左右，到那时内地资金对港股的定价影响会更大。”王汉峰说。

下一步可沿四大方向布局港股

展望后市，港股市场该如何布局呢？

“从资金构成看，此前南下资金很大一部分是保险资金或配置型基金。而从近期市场特征看，上涨板块具有明显的国内公募偏好特征，公募资金正成为南下资金的重要组成部分。同时，当下公募基金发行‘火热’，且大部分新发基金都能投资港股。”王汉锋说。

因此，王汉锋建议，下一步可沿四个方向配置港股：一是优质互联网及科技新经济龙头公司；二是两地上市但港股大幅折价、估值偏低、基本面稳健或改善的公司；三是A股相对稀缺，在港股具备特色的独特公司；四是近期受相关事件影响而估值较低的龙头蓝筹公司。

不过，王汉锋同时提醒投资者，港股市场由于在投资者结构、流动性和市场制度等方面，港股与A股存在明显差异，因此投资港股需要关注的问题有很多。

“首先，是流动性方面，港股市场的成交活跃度远低于A股，有时候会出现你买的股票一直在涨，但当去卖出时，便会大幅度下跌，其实是‘自己跟自己在玩’，因此需规避成交不活跃的小市值公司，以防范流动性冲击。”王汉锋说。

王汉锋进一步指出，其次，卖空交易是港股市场较为常见的行为和交易策略，同时资金面全球性特征明显。因此，即便是好的公司，港股估值也不会特别“过分”，局部性的高估，很快便会被“抹平”。需谨防股价波动，特别是对高估值个股而言。

“再次，相比A股，港股再融资制度灵活，会带来的潜在供给压力。最后，则是港股对海外市场敏感度更高，因此外围因素影响更大。”王汉锋强调。

王汉锋说，从精力、资金、风险等方面综合看，不建议不太具备经验的个人投资者直接参与港股市场，内地个人投资者可以通过可投资一些机构管理的产品或者港股的ETF等产品把握港股的投资机会。