IPO观察浩通科技周转库存高潜存减值风险 研发占比低难有竞争力

财联社（合肥，记者 查道坤 刘梦然）据创业板上市委2021年第3次审议会议结果显示，徐州浩通新材料科技股份有限公司（以下简称“浩通科技”）首发获通过。不过公司现有业务所存的缺陷，例如存货减值风险较大以及研究投入较少，还是引起了外界的关注。

在工业、制造业等行业加快设备工艺转型升级下，本土企业对贵金属的需求量持续增加，贵金属回收成为浩通科技主要利润来源。不过，由于贵金属本身具有较强的金融属性，存在价格大幅波动的风险，其业绩也可能大受影响。

财联社记者从浩通科技招股书中发现，公司现有库存账面价值逾9000万元，大额存货储备对企业的营运管理能力要求较高，若未来贵金属价格大幅下滑，会导致企业的存货存在较大的减值风险。此外，公司的研发投入占比小，也一定程度上限制公司业务模式的优化。

对于上述相关疑问，财联社记者联系浩通科技信息披露部门，但是并未获得回应。

贵金属价格波动风险大

浩通科技主营业务包括贵金属回收、贵金属为主的新材料以及贸易三个业务板块。由于贵金属市场价格波动剧烈且存在不确定性，因此浩通科技业绩受贵金属价格波动影响较大。

招股书显示，2017年至2020年上半年，浩通科技营业收入分别为3.51亿元、5.44亿元、6.50亿元、4.37亿元，净利润分别为3198.75万元、4884.84万元、6760.09万元、4698.54万元。在剔除贵金属价格波动因素后，浩通科技同期营业收入为3.45亿元、5.37亿元、6.24亿元、4.09亿元，净利润为2709.93万元、4330.01万元、4486.36万元、2282.04万元。

从净利润占比情况来看，浩通科技“靠天吃饭”的特征更加明显，2017年至2020年上半年，贵金属价格波动为浩通科技带来的收益占营业利润的比重分别为14.94%、13.60%、33.83%、53.88%，占净利润的比重分别为15.28%、11.36%、33.63%、51.43%。

值得注意的是，由于公司常备一定量贵金属用作周转库存，截至2020年6月末，其周转库存账面价值为9199.30万元，在目前钯、铑等贵金属已处于阶段性高位的情况下，存货贬值风险较大。公司方面直言表示，如遇市场剧烈波动，不排除上市当年出现业绩波动、营业利润下滑超过50%、甚至亏损的风险。

一位金属行业研究员对财联社记者表示，贵金属价格通常处在时刻连续波动的状态，美元、国际经济政治形势、各国货币政策，以及人们对某种贵金属需求量的增大减小等，都会造成贵金属价格波动起伏。

券商分析师吴烁对财联社记者表示，去年贵金属整体价格呈上涨趋势是浩通科技业绩增长的重要原因。不过，贵金属涨跌的风险是双刃剑，如果出现贵金属价格大幅下滑，公司业绩会迅速恶化，特别是在公司存货较高的情况下。此外，面对国际贵金属巨头在华投资设厂，国内贵金属企业面对的市场竞争压力也比较大。

研发投入不足，毛利低于同行

浩通科技属于废弃资源综合利用业，公司贵金属回收业务模式有两种，即自产自销和受托加工模式，不同业务模式的毛利率水平存在较大差异。

值得注意的是，业务模式的变动对公司的影响也主要表现在毛利上，报告期内，公司贵金属回收业务毛利率分别为29.39%、28.94%、21.68%和23.94%，下滑明显，且同期可比公司的均值均在35%以上。

而在综合毛利率上，也同样不乐观，报告期内分别为13.89%、12.29%、14.45%和13.30%，同行业可比公司平均毛利率分别为24.78%、24.52%、23.59%和21.67%，浩通科技毛利率始终远低于同行均值，仅为同行均值的一半左右。

上述行业研究人员对财联社记者表示，浩通科技的毛利率水平随着业务模式的比重变动，通常来讲自产自销掌握更多议价权，利润水平会更高，不过对公司的经营、采购、销售、技术以及研发都有较高的要求。

值得注意的是，毛利率较低的原因，或与公司在研发上的不足有关。浩通科技在招股书中表示，贵金属回收、新材料属于多学科交叉、知识密集型高技术产业，不过从投入上来看，公司在研发上难言“走心”：报告期内，浩通科技研发人员数分别为17人、16人、17人、19人，占员工总人数比例已不足20%。

研发费用上，报告期内分别为658.87万元、758.88万元、1600.86万元、856.58万元，占营业收入的比例分别为1.88%、1.40%、2.46%、1.96%。WIND数据显示，创业板上市公司的平均研发投入占营业收入比例为7.36%，远高于浩通科技的水准。

券商分析师吴烁也对财联社记者表示，贵金属回收涉及的品类多且毛利率差异较大，对企业的工艺技术、产品技术、设备技术等均有较高的要求，所属行业存在一定壁垒。浩通科技在研发投入欠缺的情况下，如果不能优化配置产品业务结构，难以提升产品与服务的获利能力。