天元宠物“缠斗”IPO：数次闯关未果毛利率逐年下滑，研发有“硬伤”

本报（chinatimes.net.cn）记者林坚 陈锋 北京报道

近年来，宠物用品市场越来越受资本市场关注。据深交所消息，主要从事宠物用品的设计开发、生产和销售业务的杭州天元宠物用品股份有限公司（以下简称“天元宠物”）将于2月8日首发申请上会。

天元宠物早年多次冲击IPO未果。2014年前后，天元宠物曾筹划上市事宜，后因2013年子公司经营的泳池发生漏电事故，导致一名游客身亡，受此影响，公司于2014年终止上市计划。2017年，该公司再次向证监会提交了招股书，冲击主板，但从申请并获得受理再到上会，公司等待了将近650天，于2019年被否。随后，该公司向创业板发起IPO，也就是2020年7月。此次申请到上会，天元宠物用了8个月的时间。

结合最近两次IPO申请表现，不管是2019年的发审委还是今天的深交所，都对天元宠物业务模式、核心竞争力予以高度关注。天元宠物再度IPO能否顺利，是否会重蹈覆辙？

针对一些疑问，《华夏时报》向该公司发去采访函，该公司表示会查看，在等待了8个小时后，记者再次联系该公司信披部门，接线人员称公司董秘正在出差，会再次和董秘确认是否回应采访，并在17：30分下班前给予记者答复，17：30分后，接线人员又告诉记者“董秘尚未确认”。

主营业务毛利率逐年下滑

天元宠物产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等多系列、全品类宠物产品。本次IPO，其拟公开发行2250万股，拟募资5.9亿元，资金将用于湖州天元技术改造升级项目、杭州鸿旺生产基地建设项目、天元物流仓储中心建设项目、产品技术开发中心建设项目、电子商务及信息化建设项目。

与前次相比，天元宠物此次募资金额从约3亿元大幅提高至近5.9亿元，募投项目由原先的2个增至5个，保荐机构也由海通证券变更为中信证券。2017年发起的IPO情况为：该公司拟公开发行不超过2160万股，占发行后总股本比例不低于25%，融资逾3亿元，分别用于年产715万套宠物养护用品建设项目和技术研发中心建设项目，闯关IPO的中介团队包括海通证券。

证监会官网显示，针对2017年的IPO闯关，发审委会议对天元宠物提出询问的主要问题主要包括五点：一是，外协加工产品规模显著高于自主生产产品的原因及合理性，是否可持续；二是公司称“设计研发”为其核心竞争优势之一，请公司说明招股书相关信息披露内容是否真实、准确，并有可验证的证据支持；三是新三板挂牌期间相关的信息披露与招股书披露内容在前五名客户销售和前五名供应商采购情况存在差异；四是毛利率下滑的原因及合理性，导致毛利率下滑的因素是否持续存在；五是2012年收购数家公司后又重新出售的商业合理性。

据悉，天元宠物属于宠物用具的代工厂，采用贴牌模式，主要将产品销售海外，目前公司外协加工产品规模显著高于自主生产产品，且排名前五大客户多为外企。记者发现，2017年至2019年，天元宠物境外销售收入占主营业务收入的比例分别为94.53%、91.19%、90.94%，即约占总体的九成。

根据该公司2018年披露的旧版招股书，2014年至2016年期间，外协加工产品占主营收入比例约在70%。

而在如今的IPO申请中，根据最新的招股书，2017年至2020年上半年，天元宠物外协生产占比分别为69.97%、74.37%、72.63%和70.35%，比重仍然很高，甚至小幅上升。此外，公司产品的毛利率还出现了下滑。2017年至2020年上半年，天元宠物的主营业务综合毛利率分别为28.71%、27.08%、27.15%和24.14%。

当前，天元宠物来自自主品牌的收入占比仅10%左右。就此，《华夏时报》记者采访了一名玩具外贸企业负责人，他表示，宠物玩具是玩具业的新细分产业，依照“代工贴牌”模式，在存在不确定性的政治经济博弈与疫情并未得到有效控制的外部市场环境下，短期内对外协加工产品的销售会产生影响，宠物玩具外销企业未来发展的可持续性或并不能得到保障。

研发投入占比远低于同行平均值

根据最新招股书，天元宠物2017年、2018年、2019年、2020年1月-6月实现营业收入分别为7.67亿元、8.87亿元、10.49亿元、5.93亿元。公司2017年、2018年、2019年、2020年1月至6月实现归属于母公司所有者的净利润分别为5896.70万元、8747.93万元、8718.40万元、4021.37万元。

图为天元宠物近四年财务指标

天元宠物称“设计研发”为其核心竞争优势之一，但目前来看，公司研发投入占同期营业收入比例远低于同行平均值，且在产品同质化发展的情况下，研发人员占比常年在10%以下。

截至2020年6月30日，该公司共拥有159项专利技术，其中，境内专利155项，国外专利技术4项。境内专利中，除了猫砂盆、猫抓盘以及逗猫插件等4项外观设计专利继受取得，其余均为自主研发。

记者梳理专利获得的时间发现，天元宠物分别在2015年获26项专利授权、2016年获37项专利授权、2018年获28项专利授权，2019年获44项专利授权，而这些年份正处在两次IPO报告期内，从专利数量上，这四年专利授权数量明显多余其他年份，其他年份就7或8个专利数，似有“临时抱佛脚”之嫌。

此外，尽管公司定期进行主动、持续地更新推出产品，平均每年新开发可供选购的产品款号达2000余款，但根据招股书，公司研发侧重于外观设计、实用新型专利，在其声称的100余项自主研发专利中，仅1项为发明专利，其他多为创造性要求不太高的外观设计与实用性研发设计。

招股书显示，公司的控股股东为薛元潮，实际控制人为薛元潮、薛雅利兄妹。其中，薛元潮直接持有公司32.37%的股份，同时通过杭州乐旺和同旺投资控制公司25.17%的股份，合计控制公司57.54%的股份。薛雅利直接持有公司7.44%的股份，为薛元潮之妹。二人均为中国国籍，无境外永久居留权。

此外，招股书披露，2017年至2020年，天元宠物共进行了三次股利分配，合计4617万元。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶