【汽车人】商品牛市背后的蹊跷

春节假期后的首周，在商品牛市冲击下的股市，表现出激烈的风格转换行情。

文/《汽车人》张恒

大宗商品是上周绝对的主角，股市也成了商品市场的影子盘。有两个标志性事件：一是布伦特原油冲破每桶65美元；二是伦敦期铜每吨突破8900美元，创2011年以来的新高。

高盛和摩根大通等机构摇旗呐喊，热钱疯狂涌入化工股和有色资源股。化工及有色的上涨被进一步解读成经济复苏的信号，加之以目前疫苗接种的情况，全球可能在今年年中摆脱疫情的阴影。于是周期股普涨，市场一致认为需求将回归正常，全球经济开启上行周期。

利率市场也变得不同以往，美国10年期国债收益率快速飙升，短期内连续突破1.0%、1.1%和1.2%关键价位后，在2月19日升至1.34%，如此斜率同样历史罕见。

中国央行方面，2月18日，也就是春节假期后的第一天，我国央行净回笼2600亿元，上周的净回笼达3300亿元，如此大规模的净回笼资金，近年少见。为了减少市场波动，央行还特地出来表示不要总盯着货币操作，重点在中标利率，多少有点此地无银三百两。

全球经济真的要起来了吗？这些情况看似逻辑很顺，却禁不住仔细推敲，因为里面有很多问题。

先说原油价格突破每桶65美元，这是两大合力所致：

其一，是近来美国遭遇超强寒流，处于温带的德克萨斯州气温突降至零下17摄氏度，该地区大面积停电，当地能源企业不得不停止页岩油的开采工作。全美国最大的油田——二叠纪盆地（西德克萨斯盆地）正位于此，该油田占到全美原油供应的1/4以上，而目前该地区的运营能力连一半都不到。

其二，所谓天赐良机，沙特就在此时宣布大幅减产，原油价格应声上涨。

所以，油价上涨很可能是短期的。如果德州寒流过去或者沙特恢复产能，原油上涨的理由就不够充分了。同时，原油价格每桶65美元是一个关键价位，意味着世界各地的原油开采商都可以盈利，这必将引来原油供应大幅增加。虽然短期原油价格暴涨，但中期来看并不好说。

铜的情况也是非常的蹊跷。之前支撑铜价的是南美地区矿工因疫情停产，随着世界各地主要产铜地区加大供应，这已不是什么问题。第二波铜价上涨是因我国海关数据显示，2020年我国铜进口量创历史新高，其中2020年10月单月的铜进口量就同比增长了43%。

是需求回暖吗？并不尽然。支撑铜进口的一大因素是“融资铜”这个资本游戏。这是一种无风险套利。简言之，如果中美利差大，且人民币在升值，铜价又没有下跌的风险，玩家就以铜作为抵押品，换取以美元计价的中国国内信用证，通过这个循环不断反复捕捉套利的空间（利润）。

同时，国内的铜炒家还有一些其他手段，通过注销仓单、转移库存来制造铜的供应紧张。高盛称中国对于铜的需求旺盛，事实上，高价铜使得现阶段铜交易量非常惨淡。价格高涨，下游选择了观望，交易量就下来了。

虽然铜炒的是中国需求，但全球经济复苏炒的是美国需求。中国经济基本实现正常化，而美国全面复工才是投资者最看重的。从历史看，美国复苏和中国复苏情况并不相同，中国搞建设效率高，集中力量办大事，对于原材料需求短期内会有较大支撑；而西方发达国家是民主体制，推动大项目，效率往往没那么快。所以，现在炒美国需求是不是有点操之过急？

可现实是，无论是商品市场还是股票市场，甚至是利率市场，都正变得不同以往。上周，中国A股仅有两个交易日，上证指数涨1.12%，创出2015年以来的新高，创业板跌3.76%；香港恒生指数上涨1.56%。有趣的是，上证和恒生都收出了一个高位的“阴十字星”。

美股方面，道琼斯指数在上周创出了历史新高31647点，收了一个“阳十字星”；纳斯达克指数同样创出历史新高14175点，单周下跌1.57%；雪球中概30指数上周同样创出历史新高2496点，单周上涨0.7%，收出了一个高位的“阴十字星”。

得益于智能汽车业务，百度上周涨8.60%，收于340美元，创出历史新高。

美股的造车新势力，由于遭到大型基金减持等因素的影响，股价下挫。上周蔚来跌8.04%、理想汽车跌6.31%、小鹏汽车跌12.8%，三家企业在一周内市值蒸发210亿美元。

A股汽车板块上周微涨0.26%、锂电池板块微跌0.70%、汽车电子板块跌1.14%。

其中，宇通客车属于新能源客车概念以及股权激励，收获两个涨停板，上周大涨21%；东风汽车超跌反弹，上周大涨15.11%；ST众泰超跌反弹行情延续，上周涨10.42%；福田汽车受益于氢燃料概念，上周涨6.79%；广汽集团阶段性反弹，上周涨2.19%；潍柴动力上周在达到历史新高26.26元后，高位回调，下跌2.40%；比亚迪高位回调，上周下跌3.6%；长城汽车高位震荡，上周下跌4.03%；宁德时代高位震荡，上周下跌6.10%；福耀玻璃高位调整，上周下跌6.65%；汽车电子龙头德赛西威上周大跌8.40%。

香港H股上周有4个交易日，汽车板块下跌2.54%。整车类上市公司悉数下跌，比亚迪股份跌6.04%、吉利汽车跌0.51%、长城汽车跌0.73%、华晨中国跌2.17%、东风集团股份跌2.08%。由于前期涨幅过多，福耀玻璃H股上周收出历史最大一根阴线，暴跌12.78%。此外，北京汽车低位放量上涨4.27%、广汽集团涨1.92%。恒大汽车周k线拉出了4根长阳线，上周大涨14.62%，收在每股69港元，市值超过6000亿港元。

2021年春节假期后首周，各大股指虽然波澜不惊，但整个资本市场却暗流涌动，在商品牛市冲击下的股市，表现出了激烈的风格转换行情，科技股、抱团股高位震荡，周期股悉数上涨。中国央行上周净回笼资金3300亿元，显示出监管层收紧货币的决心。上述因素具体到汽车行业，其冲击虽然不是立刻的、直接的，却也无法小视。（文/《汽车人》张恒）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。