华鲁恒升：尿素价格不断上涨，产品满产满销业绩值得期待

春节过后，受春耕备肥提前、下游板材企业开工负荷提升双重因素影响，尿素价格迅速攀升，较高的销售价格也让尿素生产企业纷纷开足马力。

有统计数据显示，截至2月24日，全国尿素市场平均价格为2195元/吨，较去年年中上涨超33%，与2018年以来的最高价格2215元/吨仅一步之遥。价格高涨之下，相关上市公司一季度业绩有望实现开门红。

煤化巨头华鲁恒升（600426）作为国内煤化工巨头，当前企业尿素产品订单充沛，生产线全部开工，产品处于满产满销状态。据了解，华鲁恒升目前拥有尿素产能180万吨。财务数据显示，该公司肥料产品毛利率33.45%，在行业内处于最高水平。今年以来，随着各类化工产品价格持续的上涨，公司业绩有望迎来不错的预期。

国内“煤化工龙头” 业务多点开花

华鲁恒升的前身为德州化肥厂，2000年组建集团公司，2002年在上交所上市。经过多年在煤化工领域的深耕细作，华鲁恒升已经由单一的化肥业务拓展为肥料、有机胺、醋酸、多元醇、己二酸齐头并举，目前已成为国内重要的基础化工原料制造商和全球最大的DMF供应商。由于产品的生产以煤为原料，华鲁恒升也被看成是国内的“煤化工龙头”。 所谓的煤化工是指以煤炭为原料，经过物理和化学反应转化为气体、液体和固体燃料以及化学品的过程。

目前，在所有业务中，化肥是华鲁恒升的传统优势产品，2019年其肥料业务贡献的收入最多，占总收入的25.87%。与此同时，2019年，山东省氮肥企业共计生产尿素706万吨（同比基本持平），华鲁恒升的产品占30%左右。成本优势是华鲁恒升最大的竞争力之一，公司尿素具有超越行业的成本优势。

DMF也是公司的招牌之一，DMF全称二甲基甲酰胺，为无色透明液体，罐装储运。作为万能的工业溶剂，DMF应用范围广泛，但过去几年国内的DMF整体处于供过于求的状态，在此背景之下，中小企业陆续退出，龙头市占率持续提升。2020年上半年，下游企业因受到疫情的影响而开工不足。截至2020年上半年，国内 DMF有效产能为81万吨，华鲁恒升的现有产能为23万吨，是该领域内当之无愧的国内龙头。

醋酸又称冰醋酸，是一种重要的有机化工原料，主要用于PTA、醋酸酯、醋酸乙烯、氯乙烯、醋酸酐等产品的生产，是合成纤维、染料、胶粘剂、医药和农药的重要原料。根据华鲁恒升公布的数据，去年醋酸及衍生品的营收占比为11.65%，是公司业务线的一项重要补充。此外，华鲁恒升去年己二酸及中间品的营收占比为11.56%，公司虽然不是行业的龙头，但市场份额达到了13%左右。

华鲁恒升多点开花的背后主要是得益于柔性联产的生产格局，公司可根据市场情况，对合成氨、甲醇、醋酸的产量进行动态调节，各产品既可作为尿素、DMF的原料，又可作为化工原料直接对外出售，使得公司在产品比例上有很大的调节空间，不仅丰富了业务结构，还有助于化解个别产品的周期性波动。

尿素传统旺季提前到来 投资扩产潜力值得期待

华鲁恒升此次受到市场关注主要源于其尿素产品，目前其拥有尿素产能180万吨。尿素是重要的农资产品，世界上氮肥产量的67%都来源于尿素，因此被称为化肥市场的“晴雨表”。同时，尿素也是重要的工业原料，可用于生产人造板材、三聚氰胺等。

中国是世界最大的尿素生产国和消费国，与海外主要以天然气作为尿素的主要原料不同，中国约有70%以上的尿素来自以煤炭为原料的煤头路线。

作为肥料，每年的3月-5月是尿素消费的传统旺季，去年从第三季度开始，受印度尿素招标、国家淡储和气头尿素减产等方面的影响，尿素市场供需趋紧，价格于是进入了上升通道。岁末，板材、复合肥等行业需求受到阶段性影响的情况下，尿素下游企业补库的情绪不高，加之因疫情复返致使物流运输的受限，尿素价格一度出现回落。

今年以来，全国范围的暖春，让春耕备肥提早到来，尿素下游的复合肥企业积极复工复产。春节后，国内复合肥企业开工率为31.75%，较节前提升了9个百分点，较去年同期增加了约5个百分点；渠道方面，贸易商担忧疫情反复而积极备货；同时，工业板材企业节后陆续开工，共同催生了尿素三年来最高的价格水平。

华鲁恒升目前不但在某些化工产品品类上产能位居前列，其还不断投资扩产，增加市场占有率。

去年11月份，华鲁恒升曾发布公告，公司与湖北江陵县政府、荆州市政府签订了投资建设现代煤化工基地协议，计划一期项目总投资不少于人民币100亿元，二期及后续投资规模另行协商确定。荆州基地作为公司的第二基地，将生产功能化尿素、醋酸、有机胺等，根据协议，当地政府将为该项目争取用煤指标和100万吨/年尿素产能指标，并为基地解决能耗和环境容量问题，同时在项目用地、危化仓储和码头、铁路专用线、项目用电、给排水以及动力岛等方面也将予以公司支持。等到未来项目落地，以公司此前良好的成本控制能力，有望再造一个低成本的“煤化工龙头”。像华鲁恒升这样极有发展潜力的行业龙头，览富财经将持续关注。