新三板旅游企业退市指南（39）

【品橙旅游】十年前，山屿海从一家海南的小型度假农场起步，开启“山屿海”的候鸟度假养老之路；十年间，山屿海发展70余处候鸟度假养老基地，累计发展会员3600余人，年营收已接近8000万元，已成长为颇具实力的候鸟度假旅游集团。

君亭酒店作为国内中高端连锁酒店的典型之一，其相关品牌自2007年被创立，2009年与南都集团控股的君澜酒店整合，2015年通过管理层收购（MBO）方式实现独立运营并完成股改，2016年挂牌新三板，2019年完成上市辅导，2021年深交所创业板过会。

山屿海：由海南一家小型度假农场，成长起来的候鸟度假旅游集团

2021年2月24日，浙江山屿海旅游发展股份有限公司（以下简称“山屿海”，833036.OC）发布公告称，为配合自身长期经营发展战略和资本市场发展路径的规划，谋求更适合自身发展方向的市场平台，拟向股转公司申请终止挂牌。

十年前，熊雄、石榕榕夫妻二人出资设立安吉山屿海投资有限公司，即山屿海的前身。2014年11月，山屿海完成股改，并在随后曾一度获得中国新闻出版传媒集团有限公司的投资。

山屿海的主营业务是向中老年人提供候鸟式旅居度假服务。在2015年7月底，山屿海挂牌新三板之际，通过自建、承包、托管、长期租赁等方式开发出包括屿海安吉学休院、浙江安吉古枫堂酒店等在内的31个养老度假基地。

数据来源：品橙旅游综合

对山屿海而言，会员人数的增加，基本就预示着收入的增长。特别是新增会员人数的增长，在山屿海总体收入中占有较大份额，对山屿海的现金流的稳定起到了较大作用。

2016年，山屿海的候鸟度假基地已经发展到33个，实现营收4141.09万元，同比增长31.52%；净利润617.53万元，同比增长71.20%；新增会员人数659人，合计会员人数超过1,600余人。与此同时，山屿海已经不满足于在国内从事候鸟度假服务，开始探索在海外拓展候鸟基地，日本成为海外扩张的首选。

到2017年末，山屿海的候鸟度假基地发展到49个，其中国内基地47个，海外（日本）基地2个，总体实现营收5,998.30万元，同比增长44.85%；净利润667.32万元，同比增长8.06%；新增会员人数1,171人，累计会员人数超过2,700余人。

2018年，山屿海的候鸟度假基地为53个，实现营收7,796.02万元，同比增长29.97%；亏损21.71万元，同比减少103.25%；新增会员人数786人，累计会员人数超过3600余人。造成山屿海亏损的主要原因，系前期参与的基金投资亏损所致。此外，山屿海在日本的两家候鸟度假基地也处于亏损状态。其中，日本山屿海株式会社亏损-44.56万元，并在资不抵债的边缘；株式会社酒店三川亏损-278.15万元，已资不抵债。

在2019年末，山屿海的候鸟度假基地更是达到70多个，但营收和新增会员人数并未随之增长。2019年，山屿海实现营收7,897.12万元，同比增长1.30%；净利润227.29万元，同比增长1,147.06%；新增会员人数仅为181人，由此导致山屿海的现金流为负，主要系2019年山屿海的销售重心在转化会员消费上，会员费增加较少有关。日本山屿海株式会社和株式会社酒店三川继续维持此前的亏损状态。

2020年上半年，山屿海的候鸟度假基地维持在70个。受疫情影响，2020年上半年，山屿海实现营收1,851.74万元，同比减少71.77%；净利润亏损202.86万元，同比下降122.56%。

总体而言，近五年来山屿海的平均毛利率在50%上下，可见候鸟式养老度假服务拥有较大的利润空间。此外，作为大股东的上海山屿海投资集团有限公司在新三板上不断增持和收购中小股东股份，截至2020年6月，上海山屿海集团的持股比例由挂牌时的52.52%上升到69.35%。

回顾山屿海的十年，2009年，山屿海由海南香水湖度假农场出发；翌年，“山屿海度假”品牌创立；2011年，随着山屿海海南基地的落地，开启属于山屿海的候鸟式旅居度假模式；2012-2014年，是山屿海的初创阶段，总部由海南迁址上海；2015-2017年，山屿海进入资本对接时期，登陆新三板成为具有标志性的事件；2018-2019年，是山屿海快速发展阶段，候鸟基地达到空前的70余家。近年来，山屿海开始更深层次的涉及互联网金融和科技方面，旗下秒秒科技菲律宾公司拿下第一块全中资消费金融牌照；每次科技4000万估值，完成Pre-A融资。山屿海的候鸟式旅居度假业务也日渐进入精耕细作阶段。

君亭酒店：中高端连锁酒店的突围，或成首家创业板注册制酒店上市公司

2021年3月2日，浙江君亭酒店管理股份有限公司（以下简称“君亭酒店”，835939.OC）因长期发展战略和业务发展需要，拟向股转系统申请终止挂牌。

实际上，早在2019年1月，君亭酒店就已经申请拟终止挂牌，这已是君亭酒店第二次申请终止挂牌新三板。促成本次君亭酒店再度申请终止挂牌的直接原因是，2月8日召开的创业板上市委2021年第11次审议会议上，君亭酒店通过深交所创业板审核，成功过会。这意味着，君亭酒店股票即将在A股上市交易。

君亭酒店主要从事于中高端精选服务连锁酒店的运营及管理，以长三角城市群为核心发展区域。君亭酒店建立的中高端酒店品牌包括：君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭等。据君亭酒店上会稿披露：君亭酒店已开业酒店45家、已签约待开业酒店15家，其中已开业酒店中直营酒店16家、合资酒店1家和受托管理酒店28家。

2007年，君亭酒店品牌由吴启元创立并推出。2009年，君亭酒店和由南都集团控股，同样由吴启元创立的君澜酒店整合发展。

2015年5月，吴启元及其部分中高级管理层谋求君亭酒店独立发展。在此背景下，吴启元、丁禾夫妇与南都集团实控人周庆治签署协议约定，周庆治将其所控制的君亭酒店股权全部出售给吴启元及部分中高级管理层员工，彻底退出君亭酒店，并解除同吴启元、丁禾签署的《一致行动协议》。同时，吴启元、丁禾也将其二人持有的君澜酒店集团15%的股权出售，并辞去其在君澜系的任职。

至此，吴启元及其核心团队以管理层收购（MBO）的方式完成对君亭酒店和君澜酒店的分拆。其中，吴启元（50.125%）、从波（26.70%）、施晨宁（14.175%）、吴海浩（4.50%）、甘圣宏（1.50%）、沈玮（1.50%）和张勇（1.5%）七名自然人持有全部股份。

实现独立运营的君亭酒店，随即开启紧凑的资本之路。

2015年7月，君亭酒店完成股改；2016年3月，挂牌新三板；2017年2月，君亭酒店接受上市辅导；2019年3月，君亭酒店完成上市辅导，并通过验收；2020年6月，君亭酒店向深交创业板所提交IPO上市申请，并获受理；2021年2月，君亭酒店在创业板2021年第11次审议会议上会并过会。

君亭酒店从改制开始，用近六年的时间，经历新三板漫长等待和停牌期，即将完成在A股上市的目标。

君亭酒店在新三板期间，曾发生过一次募资行为。2017年9月，君亭酒店以30元/股的价格，发行127万股，募集资金3810万元，认购对象为两名自然人和两家私募基金，用途为偿还银行贷款和补充流动资金。其中，两家私募基金分别是上海中城涌翼投资中心（有限合伙）（0.65%）和上海中城勇略投资中心（有限合伙）（0.27%）。值得关注的是，这两支地产私募基金有包括万科、建业等在内的地产大佬参与。同时，也让君澜酒店与君亭酒店之间的关系更加微妙。据此次定增估算，定增时君亭酒店的估值约为12.05亿元。

据君亭酒店上会稿披露：2017-2020年前三季度，君亭酒店实现营收分别为32,192.41万元、34,115.64万元、38,163.62万元和16,800.48万元；净利润（扣非）分别为5,262.34万元、5,532.66万元、6,456.35万元和1,380.15万元。其中，酒店直营运营业务是君亭酒店主体业务。2017-2020年前三季度，酒店直营运营业务占主营业务收入的比例分别为98.33%、97.19%、96.11%和94.07%。据创业板上市委2021年第11次审议会议结果公告披露，疫情是否对君亭酒店持续经营能力产生重大不利影响，成为上市委重点问询之一。2月26日，申报会计事务所从享受租金和社保减免、税收优惠等短期政策方面予以回复。

此次，君亭酒店A股上市拟募集3.44亿元，主要用于建设9家中高端酒店设计开发项目（3.24亿元）和综合管理平台建设项目（0.20亿元）。

近年来，中高端连锁酒店在资本市场上频频亮相。2019年3月，开元酒店（01158.HK）曾在港交所主板上市，但因交易交流性等问题正在进行私有化退市。因此，未来君亭酒店在A股表现如何，将颇值得期待。（中博文旅 梁国庆）