曹名长与侯昊同日直播观后感：低估值价值投资和白酒核心资产谁主沉浮？

今天断断续续看了两场直播，由于白天还要搬砖，工地的砖头太冻手，所以没几分钟就关掉了直播；下班之后，我一边捡矿泉水瓶子一遍完整把两场直播复习了一遍。

首先是下午3点，曹名长的直播。老曹已经三年没出来了，前几天接受了专访，那个稿子看完感觉不痛不痒，没有直击灵魂的提问，所以没看爽，这一次直播，面对镜头，我们可以看到更多的细节。

老曹其实出场只有半个小时，且没有回答观众问题的环节，简单说下我关注的几点：

1、低估值价值投资可能在牛市的时候跑不赢其他投资人，但在熊市的时候是可以跑赢大市的（熊市战士实锤了，以后就叫他“熊战士”）。另外注意，老曹对自己的定位是“低估值价值投资”，而不是“深度价值投资”，这个口径算是官方定调了。

2、喜欢做左侧，买的时候左侧，卖的时候也会左侧，不是不买食品饮料，之前食品饮料估值低的时候也买过，后来估值高了，卖了（对高估值非常畏惧）。

3、低估值的行业基本上都有缺陷，比如行业不景气，白酒汽车这些都经历过（解释了为什么买的企业景气度都很差，俗称捡烟蒂）。

4、大部分时间没必要做仓位选择（解释了为什么回撤控制不好，中欧价值发现去年回撤约17%多）。

5、目前比较谨慎，但和07年相比总体市场估值还没那么高。沪深300价值指数目前处于历史最低，安全边际非常高。

沪深300价值指数

沪深300成长指数

但是我查了下，感觉价值指数也并不是很低，但一对比成长指数，基本上属于没涨。

其实对比了一下侯昊、张坤、刘彦春、蔡嵩松等顶流基金经理，很多新手基民还是对老曹不是很熟悉，如果具体列数据，我发现最近中欧很多基金经理都入驻了头条号，中欧的最大咖无疑是周蔚文和曹名长等，但顶流无疑是周应波和葛兰，周应波的头条号粉丝是这样的：

发了一条，涨粉7000+，阅读7万+。

同期入驻的老曹就显得有些惨淡：

所以我确定，很多新基民根本不知道也不了解曹名长过往的战绩有多强。毕竟能拿9次金牛的老将，全市场确实找不出来几个，金牛奖这种东西，基金经理拿一次就能吹很久。

那么顶流基金经理的粉丝是多少？看看刘彦春和侯昊：

他们的粉丝分别是：16万和10万。

当然这也跟活跃度有关，更新频次不高的顶流基金经理蔡嵩松的主页是这样的：

在这里我想说一个观点，也是老曹在直播最后提到的：买基金之前一定要了解基金经理，与基金经理同行，对自己所购买的基金产品有一个预期，否则不适合购买主动权益基金。

基于这个理论，我其实不建议大多数新手去买曹名长。

有网友就是不认同低估值策略，并且激烈地展开争论：

没错，我买白酒，三年挣了300%，然后回撤30%，那也还有210%；你买低估值，三年涨10%，然后熊市中不怎么回撤，还是没赚到钱。

如果你买低估值，就意味着你放弃了市场贝塔最大的时候，更何况，低估值策略也并不能有效控制最大回撤（理论上在极端情形，安全边际是比成长股高的）。

所以市场也用脚投了票：过往几年，重仓白酒的张坤规模不断扩张突破千亿，招商中证白酒单只产品规模都快600亿了，而重仓低估值的老曹规模不断收缩。

你要想买老曹，一定要做好长期持有准备，准备好坐冷板凳三年，一定要了解曹名长的风格是怎样的，并且降低自己的收益预期。其实对于这种基金经理，你真的需要非常强的信仰才能拿得住。

今天有网友说，如果我没有在黎明前调出老曹，该多好啊。我说，不用觉得遗憾，我也是后来才想明白的这个问题，曹名长可能不适合大多数人，解释起来也比较麻烦，不如调走了舒心。大家都不愿意理解的东西，我也不和人性对抗。

接下来说侯昊的直播，在周三的晚上8点开始，直播了50分钟，信息量非常大：

1、白酒的估值已经到了基本合理的位置，性价比很高，侯昊自己已经开始左侧布局，加速网格加仓是不错的策略；

2、白酒的投资信仰来自何方？当市场上热点散乱找不到主线、不知道配置什么的时候，才发现白酒的盈利增速是最确定的，基本面最硬，所以还是会回归到白酒；

3、白酒这一轮杀跌，可能会杀到十四五期间的历史大底，白酒目前是50倍的静态估值，40倍的动态估值，PEG还在2以上，如果能再下杀一下，将会是非常好的布局机会；

4、不知道市场会博弈到什么位置，但既然估值已经趋向合理，那么持有一两年其实是有很大概率赚钱的，还是要有逆向投资思维。

我自己的观点是，大盘在这个位置是有强支撑的，一般早盘杀是好事，比尾盘杀强多了。高开容易低走，而低开可能会好一些。很多股票已经跌到启动时的位置，有一定的配置价值了。

不要对所谓的“货币政策不急于转向”有太大的预期。流动性收紧首先杀估值的就是高估值板块，比如军工这一波杀得有点狠，核心是大家都是进来做波段的，来得快去得也快，然后也没有政策超预期，那就都跑了。通胀转正，周期股却感觉已经是强弩之末。

白酒估值已经趋向合理但仍然需要谨慎，如果资金不认可，板块会一定时间在合理估值之下，这种情绪短期会导致估值无法修复。还是那句话，价格是交易的结果。

所以虽然我短期减仓了刘彦春，但是如果大盘趋于稳定（或者白酒再杀一波），不排除再调整回来。从春春近期的净值变动看，他持仓还是非常坚定的。

关于后市的一点看法：

预想比较好的情况是，一路快速杀到-25%，然后过度恐慌再极限反弹，筑一个平台大底，磨一磨，慢牛继续（类似去年2月）；但现实往往是，杀到-15%的时候就不断有人尝试抄底，然后在一个下跌的中继平台慢慢磨，持续阴跌（类似2018年），漫漫熊途。我说沪深300指数回撤25%，可能大家对这个点位没什么概念，那就说说大家熟悉的上证指数：沪指最高点3831.69，到周三才3357.74，也才跌了10%，再跌10%才到3000点。我觉得3000点是个好位置。相信机构主导的市场，调整是迅速的，让多杀多再猛烈一些。当然现实也许是沪指杀到3200就很难下去了，就好比大家都在等茅台跌到1800去抄底，现在跌破2000就有人提前动手了，这种情况我们并不能准确预测。

最后我想说，曹名长和侯昊的直播所透露出的观点，其实代表了两种投资流派：曹名长的那条路，是少数基金经理走的路，艰难却有不同的风景；侯昊代表的白酒，则是行业里面的共识和信仰，核心资产，永远滴神。两者之间并不矛盾，因为这两种流派赚的是两种钱，但如果你要从中赚钱，一定是赚自己认知的钱。