国产分析仪器龙头 业务扩张 业绩成长

　　编辑：蓝猫

　　导语：

　　科学分析仪器是长坡厚雪好赛道，全球市场空间超4000亿元，而且每年市场复合增长约为4.4%，中国市场复合增长6.8%高于其他地区。公司的综合能力，还和半导体检测设备的技术基础高度吻合，助力半导体国产化，今天就带来一个国产分析仪器龙头。

　　要点：

　　◆该股是国产分析仪器龙头，积极布局新赛道，不断扩充下游，深度布局仪器、软件及耗材，国产替代趋势明显。

　　◆公司近年来营收和净利润都保持高速增长态势。2010-2019 年营收 CAGR 约 23%，2010-2018 年归母净利润 CAGR 约 18%。

　　◆公司过去十年毛利中枢为50%，净利中枢为19%，正常ROE近10%，机构看涨45%。

　　科学分析仪器是长坡厚雪好赛道 国产替代大势所趋

　　长坡：科学分析仪器对应多技术平台，全球市场空间超4000亿元。科学仪器创新与制造是促进科技进步的基石产业，是催生科技创新的重要要素。全球分析仪器市场空间超4000亿元，CAGR（2015-2020）为4.4%。

　　根据SDI发布的《2015-2020全球分析仪器市场》数据，2020年全球分析仪器市场约637.5亿美元（折合人民币超4000亿），2015-2020CAGR约为4.4%。

　　欧美地区份额最大，中国地区增速最快。按地区进行划分，SDI预计2020年北美及欧洲地区仍占据分析仪器市场销售主导地位，2020年销售额约占比分析仪器总量的64%，中国地区则只占比约12%。

　　从发展速度来看，中国市场增速最快，预计2015-2020CAGR约为6.8%，其次是印度（5.6%）及亚太地区（5.5%）。中国市场增速分别高于美国及欧洲地区1.6、3.7个百分点。

　　分析仪器市场中品类繁多，大致可分为质谱、色谱、光谱、生命科学仪器、表面科学仪器等9个产品技术。

　　其中从需求角度来看，生命科学仪器需求最大，其次是色谱、光谱及质谱仪器。从市场发展速度来看，分析仪器中质谱仪器增速最高（CAGR2015-2020，7.1%），其次是表面科学仪器（5.6%）、生命科学仪器（4.9%）。

　　2020年质谱仪全球市场规模有望达到71亿美元，近年来平均增速约7.6%。亚洲地区将会成为质谱仪发展速度最快的大区域，中国、印度有望成为亚洲中质谱仪市场中的佼佼者。

　　2020年全球光谱仪市场规模有望达90亿美元，2015-2020年CAGR约4%。近年来中国光谱仪市场的比重不断提升。2020年色谱仪全球市场规模近100亿美元，2015-2020CAGR约4%。

　　厚雪：各细分领域不断深入 从环境监测到生命科学层层渗透

　　质谱、光谱、色谱三类产品均可用于环境、生命科学、工业、实验室等诸多领域，受益于此类下游细分领域的发展，高端科学仪器有望持续保持较高增速。因此我们将对环境、生命科学等热门领域进行进一步的展开，以判断行业市场空间。

　　2020年环境监测市场空间有望达477亿元 大气监测市场仍有余力

　　环境监测行业体量仍然较小，有望维持16%高复合增速，预计2020年市场空间达477亿元。“十二五”以及“十三五”期间，各项国家政策助力监测行业快速发展，但在整个环保行业中，环监市场的体量依旧比较小，仍具有较大的发展空间。

　　根据国家环境监测总站的数据，监测行业销售额从2011年的108亿上升到了2015年227亿，年复合增长率约16%，但整体规模只相当于水务处理的8%，固废处理的15%。

　　伴随环保督察常态化，大气、水质等领域环境监测设备需求将不断提升，环境监测行业仍会保持较高增速，按16%的复合增速测算，2020年市场空间有望达477亿元。

　　目前大气空气质量监测市场需求大，产品设备少。根据环保部“12369”环保举报情况以及智研咨询数据，2017年大气、噪声污染举报最多，分别占比总举报数的57%、35%，而环监设备市场中大气监测设备仅占比约13%，相较水质与烟气监测设备数量仍有较大差距，我们认为受群众举报驱动，大气监测设备市场有望持续扩容。

　　大气空气质量监测市场空间40-56亿/年。根据2020年6月发布的《2019中国生态环境公告》数据显示，2019年国控点为1436个，相较于2015年数据没有增长。

　　“十三五”规划中监测点增长数量主要来自于县级行政单位为主的“省控点”网络。粗略测算“十三五”期间我国大气监测市场平均每年的市场增量约40-56亿元/年。环监行业有望维持较高增速，市场空间仍未见顶。高端科学仪器在环境监测市场的应用有望逐步提升。

　　生命科学为分析仪器下一个风口浪尖，2030年质谱在国内医疗诊断市场的需求约89亿元，2020-2030CAGR约19%。

　　根据智研咨询数据显示，2018年我国质谱仪市场规模约112亿元，进口额为95亿元，因此我们粗略预计国牌市占率约15%。根据前瞻网数据，2018年光谱仪国内市场规模约60亿元，进口额约48亿元，国牌市占率约20%；根据SDI数据，2018年国内色谱仪市场规模约94亿元，进口额约69亿元，粗略估计国牌市占率约27%。

　　高端分析仪器的市占率均不足30%，部分如质谱、液相光谱等产品国牌市占率不足15%与5%，伴随相关政策发力，仪器逐渐进口替代，假设未来5年国产质谱、光谱、色谱市占率分别达30%、40%、50%，则三谱市场仍有约107亿元的增量空间。（质、色、光谱CAGR分别为7.6%、6.7%、7%）。

　　来源：好股票

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