有人烟处，必有“海天”

大家好！我是喵董！

海天2006年入选商务部公布的第一批“中华老字号”，自清代中叶至今，已经有300多年的历史。

300年前，广东佛山出现大量酱园生产酱油等调味品，产品在珠江水系、港澳地区热销并远销东南亚和欧美地区。

佛山酱油如此热销，是因为佛山酱油得天独厚的地理位置。酱油原料是黄豆，决定酱油品质最重要的一环是晾晒。佛山位于北回归线之上，气候温暖、阳光充沛、日照时间长，非常适合黄豆的晾晒。

到民国时期，已经有40家新老酱园聚集于此，海天是其中工艺最讲究、产品口感最醇厚、规模和影响力最大的一家。时谚有云：有人烟处，必有海天。

今天我们就来分析一下海天味业，老规矩，我们的分析为三大步骤:

一，了解整个行业的现状格局及该公司的在行业的定位

二，了解该公司的财务报表

三，估值该公司未来三年的总市值

第一步，海天在行业的现状及定位

据中国调味品协会百强企业统计，2013-2018年我国调味品产量逐年增长。2018年我国调味食品总产量达到1322.5万吨，同比增长6.05%。初步核算，2019年调味品产量超过1492万吨。

海天是国内调味品行业的龙头企业，产品涵盖酱油、蚝油、醋、料酒、腐乳、鸡精、鸡粉等几大系列百余种产品。目前公司拥有广东佛山和江苏宿迁两大生产基地，合计拥有酱油产能184.8万吨、调味酱产能30万吨、蚝油63万吨、醋22万吨、料酒5万吨。自成立以来，海天的酱油、耗油、酱三大核心产品不断拓展市场。2018年，海天味业的酱油营业收入占公司总收入的比重为67%，是公司的主要收入来源。

从国内酱油市场来看，海天味业稳坐龙头地位。Euromonitor数据显示，公司目前酱油行业市占率约为16%，市占率超过2-5名之和。海天味业是中国调味品行业规模最大的公司，在核心品类中领先优势明显。侧面说明海天还有很大的发展空间！

调味品零售额持续增长，产品均价不断提升，未来增长空间仍可观。对比国际发达经济体，尤其是同属东亚饮食文化圈的日本、韩国，我国的人均调味品消费量仍有较大提升的空间。未来调味品消费或将迈入稳健增长的阶段，量增有所放缓，但品牌化进程持续推进，并且随着产品升级，行业均价将不断提升，推动行业整体规模持续扩容。

海天味业的护城河:

①成本优势，

首先是规模，一张图说明问题！

然后是地理独特，海天的晒池紧邻北回归线，气候温润适宜，光照时间长、太阳高度高、太阳辐射强，有利于酱油发酵时酶系的生长，是晒制优质酱油的黄金地带。经过充沛晾晒的黄豆制作出来的酱口感更加淳厚！

还有一个就是海天的独特的工艺，最重要的就是制曲，制曲是海天的核心机密。海天酱油的制曲过程，是通过培养有益微生物来进行酱油发酵的过程，该过程的优劣直接决定酱油的收得率和品质。传统工艺不容易控制好制曲，因为外部环境的变化很容易干扰制曲过程中菌种的生长。

②无形资产:品牌

海天建立了强大的销售渠道来销售自己的产品。由于在中国做饭的主要都是妈妈们，中老年妈妈们一般买菜的时候在菜市场、小便利店、超市就把酱油买了，一般不会在网上买酱油。选择的时候品牌就发挥了巨大的作用！

第二步:财报分析

1、总资产——成长能力

可以看出海天味业稳步发展，18年，19年突破200亿，成长较强！

2、资产负债率:

资产负债率不到40%，没有偿债风险，通过财报可以得知海天的总负债增加主要来自经营性负债，说明海天无偿占用上下游公司的资金更多！进一步说明海天的竞争力更强了。

3、现金流——造血能力

可以看出海天的造血能力不断增强！

4、净资产收益率ROE

一般公司ROE达到15%就很优秀了，可以看出海天有多优秀！

5、毛利率

毛利率都大于40%，可以看出海天的产品竞争力很强且风险很小！

6、分红

分红很不错！作为投资者，我们除了资本利得外，应该也要注重分红！

财报分析就到这里，像净利润现金比率，营业收入增长率等喜欢的小伙伴可以自己查下。

第三步，企业估值

1，合理的市盈率

海天拥有成本优势和品牌优势，其中海天独特的工艺流程一般企业难以模仿，这也是海天最重要的护城河！

再根据市场占有率和各方面的财务指标都突出表现，保守估计可以给出25倍的市盈率！

2，海天近五年的净利润情况

参考五年的复合增长率计算得出

海天味业近5年的净利润复合增长率就按20%计算，预计未来3年净利润增长率2020年净利润53亿X1.2=63.6亿2021年净利润64亿x1.2=76.8亿

2022年净利润77亿x1.2=92.4亿预计

2022年底的合理估值为

92.4x25=2310亿

目前海天味业的总市值为4927亿，远远高于我们的估值！

总结一下:

调味品市场规模非常大，行业处于成熟期，盈利能力很好。

行业竞争方面海天属于行业龙头公司，净资产收益率（ROE）常年维持在30%，自有资本获利能力非常强。

净利润现金比率非常高，利润的质量能够能到保证。

毛利率多年维持在37%左右，体现了行业龙头的地位。

海天的分红每年都在40%左右，是比较慷慨的。

声明一下哈！本文仅供参考，不做任何投资依据！

如果有数据不准，逻辑不畅的地方敬请谅解，后期我会不断努力改进！

讲到这里呢，说点个人心里话吧，我发的这些企业分析基本上都是客观的，很少掺杂主观意思！并没有推荐大家买卖股或推销产品什么的。大家看的时候就当涨点知识，知道这个企业做什么的？做的怎么样？你们涨点知识我也很开心！可能财报上存在有些数据错误或有点过时的，我使用的APP年报还没有更新到2020年，所以只能使用到2019年。由于工作原因，我会慢慢更新，敬请谅解！

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