天弘基金谷琦彬：顺周期行情有望持续 很多优质制造企业仍被低估

春节过后，市场迎来大幅调整。正如“一枚硬币有两面”，就在不少人感到挫败、迷茫的同时，一些成熟的机构投资者却对看好的投资方向信心满满，认为迎来了布局机会。

天弘先进制造混合拟任基金经理谷琦彬指出，后特殊时期时代，全球经济复苏大概率延续，顺周期资产估值盈利“双击”有望持续。市场对制造业研究不够充分，很多优质制造企业未被合理定价，尤其是很多隐形领先企业有待挖掘，在中国从制造大国迈向制造强国的历程中，优质制造企业有望持续贡献超额收益。目前，由谷琦彬管理的天弘先进制造混合型基金（A类代码：011851，C类代码：011852）将于4月1日起发行。

全球经济复苏 顺周期资产估值盈利“双击”有望持续

回顾2020年，经济、商品和股市均走出了波澜壮阔的行情。一方面，发达国家应对特殊时期不利，导致特殊时期呈现阶段性暴发，另一方面，国外特殊时期反复暴发导致我国出口份额大幅上行，出口暴跌没有出现，反而呈现出口大涨，同时，国内房地产和耐用品消费呈现极强韧性。在此背景下看 2021年后特殊时期时代，伴随疫苗推广以及美国财政刺激，全球经济复苏有望持续。

数据来源：Wind，天弘基金

折射到资本市场，2020年上半年特殊时期带来的低活动率、低开工率和区域活动半径收窄等因素，导致制造周期业绩快速下滑。但是随着特殊时期防控经验和手段的提升使得上述限制条件逐步放松，疫苗的加速推进将有望带来业绩的修复弹性。自2020年下半年，顺周期资产逐渐走热。进入2021年，这类资产依旧处于领涨地位，虽然在近期也迎来的一定调整，但整体跑赢大盘。

“在过去的两个季度，顺周期资产估值有了一些修复，但是距离历史上的估值中枢，还有一定的距离。所以现在去投资一些顺周期的资产，无论是从估值的角度，还是从基本面未来发展的角度来说，都是非常正确的选择。”谷琦彬解释。

据谷琦彬介绍，通过高频数据跟踪，发现制造业中观行业景气度持续抬升，例如：汽车高频数据继续超预期，即使在2019年一次性的高基数下，汽车的周度月度数据仍然很强；同时挖掘机销量量价齐升，大厂挺价提价，量价齐升强度好于预期，此外，机器人出现卖断货的现象，自动化行业景气度持续超预期。

数据来源：Wind，天弘基金

谷琦彬表示，从A股上市公司的可比数据看，目前顺周期资产的行业固定资产周转率普遍比2007年更高，比2007年时更加景气，供需更加紧张。这一反直觉数据背后主要有两点原因：一方面是上市公司的头部效应导致，另一方面，上市公司的上一轮大幅度资本开支是在2009年、2010年，此后基本没有大规模的资本开支扩张，但每年都有折旧，并且叠加供给侧改革，这些因素共同导致顺周期资产的供给端出清非常彻底。谷琦彬认为，未来一段时间需求端的复苏会比较强劲，类似的供需矛盾在未来几个季度中会体现得非常明显，令相关上市公司业绩超出预期。即便是在弱复苏的情况下，因为供给端的受限，也会产生很明显的供需缺口，龙头公司的表现都会很不错。

看好制造强国崛起 左侧挖掘优质制造企业

“中国要成为制造业强国，顶层的设计、逻辑和政策支持，对于制造的转型升级来说是一个重要支撑。”谷琦彬指出做投资，明确大方向很重要。伴随中国由“制造大国”向“制造强国”迈进，制造业将成为未来十年的黄金赛道。其中的投资机会，除了把握大家都耳熟能详的龙头白马投资机会，还有很多细分领域的隐形领先企业值得挖掘。而前瞻挖掘牛股，正是谷琦彬擅长的。

资料显示，谷琦彬是清华大学工学学士、硕士，拥有10年基金、券商的投研经验，曾是新财富明星分析师，2015年加入天弘，现任天弘制造组组长。他对周期制造领域的研究投资持续了十年。虽然从2018年初开始，顺周期资产整体表现不佳，坐了较长时间“冷板凳”，但他始终坚持周期制造业的研究投资方向、没有漂移，由他管理的天弘周期策略、天弘优质成长企业基金也被称为专注周期制造领域的“大熊猫基金”。值得注意的是，近一年来，相关基金业绩表现出色，其中优质成长企业混合基金近一年收益率71.44%，同类排名前15%（数据来源：银河证券，截至2021年2月底），天弘周期策略近一年的收益率也达到了65.61%（数据来源：Wind，截至2021年3月18日）。

对周期制造领域的长期专注研究，使谷琦彬十分擅长左侧挖掘牛股。例如，北新建材在2019年三季报中成为天弘周期策略的第一大重仓股，截至2020年四季度末依然在前十大重仓股之列。截至2021年3月18日，北新建材自2019年四季度以来的涨幅达161.15%。此外，宁德时代在2019年四季度末便位列天弘优质成长企业基金前十大重仓股，此后一直保持，截至2020年底，仍在前十大重仓股之列。Wind数据显示，2020年宁德时代涨幅达230.67%。天弘优质成长企业基金从2019年底开始持续持有的隆基股份，在2020年的涨幅也达到了277.10%。

“中国制造业的深度和广度非常大，其中有很多优秀企业的价值远未被市场认知。” 谷琦彬表示，做研究时要做减法和聚焦，因为只有长期跟踪优质企业，才能通过深度研究比市场更深刻地理解企业的价值，这样投资操作才能有的放矢。目前天弘基金有7人长期专注于周期制造领域，且每位研究员、包括基金经理在内都有独立覆盖领域，每月均有深度报告。

三维度精选个股 很多优质制造企业未被合理定价

新能源汽车、新能源、新材料、军工、工业自动化和智能化是当前谷琦彬团队看好的细分行业，在谷琦彬看来，这些领域未来都有非常大的成长空间。

以新能源汽车为例，从投资逻辑来看，全球正在经历新能源汽车渗透率从0到7%，未来向30%或更高的渗透率提升。与此同时，更高效的电池技术、更完善的BMS体系、高效传动系统的研发及智能汽车驾驶技术等体现出的技术进步，与原材料价格的下降、合理的产品规划及产业链的规模效应带来的性价比提升，都对新能源汽车发展提供强力支撑。春节以来市场的大幅调整，也令一些优质标的进入中长期具备吸引力的区间。

具体到选股策略，谷琦彬定位于寻找价值成长股和成长股，并习惯从“天时、地利、人和”这一框架来具体分析。天时，精选处于成长期的细分行业，市场空间广阔、赛道好；地利，深度剖析公司的核心竞争力，寻找护城河强大的优质公司；人和，公司管理层优秀，内部管理规范、稳定。

针对市场上对周期制造行业或顺周期资产盈利波动较大的刻板印象，谷琦彬指出，其中有非常多的优质龙头公司成长性很好，能够熨平周期波动，它们长期成长空间和盈利的稳定性完全没有被市场充分定价，这当中蕴含着很多投资机会，尤其是制造业，市场对制造业的研究是不够充分的。在中国从制造大国迈向制造强国的历程中，优质制造企业有望持续贡献超额收益。

据了解，由谷琦彬管理的天弘先进制造混合型基金（A类代码：011851，C类代码：011852）将于4月1日起发行，投资者可通过农业银行等各大线上、线下渠道购买。

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