中旗新材：业绩颠簸但仍要产能大跃进

文/冯微

据证监会公告，3月25日第十八届发行审核委员会将召开2021年第34次发行审核委员会工作会议，会议审核广东中旗新材料股份有限公司（以下称中旗新材）首发申请，招股书显示，中旗新材拟公开发行不超过2268万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

虽然上市在即，但是中旗新材在报告期内业绩并不稳定，在产能利用率并不高的情况下还要大举扩产，未来产能消化问题还存在不确定性。

并不稳定的盈利能力

中旗新材是一家专业从事人造石英石装饰材料的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品是人造石英石板材和人造石英石台面，产品广泛应用于厨房、卫浴、酒店、商场等室内建筑装饰装修领域。

虽然中旗新材的公司名称上有“新材料”一词，但该公司制造的人造石英石行业并不是一个进入门槛很高的行业。据了解，国内目前从事人造石英石的生产企业有数百家，大多数为中小型企业，大部分从事低端产品的制造，而且各种类型的石材都混合生产，质量参差不齐，存在同质化竞争，低价倾销行为，其中专注生产人造石英石的企业约有200多家。每年都会有新的企业加入人造石英石行业，竞争越来越激烈。

此外，通过近十几年人造石英石行业的高速发展，如今整个人造石英石行业呈现出国外品牌、国内品牌并存的局面。

市场参与主体多，就导致了该行业公司营业收入和盈利水平的不稳定。招股书显示，2017年、2018年2019年和2020年上半年（以下称报告期），中旗新材分别实现营业收入5.42亿元、5.65亿元、5.29亿元、2.09亿元，净利润分别为7926.41万元、8627.49万元、1.09亿元、5193.06万元。

这组数据说明，中旗新材的营业收入2019年较2018年同比下降了6.46%，甚至低于2017年。在这种情况下，中旗新材的的净利却在持续增长，这背后的原因与中旗新材的毛利率波动有关。

报告期内，中旗新材主营业务的毛利率分别为32.97%、29.36%、36.67%、35.87%，2019年中旗新材主营业务的毛利率较2018年上升了逾7个百分点，这才抵消了营业收入下滑对净利润的影响。

那2019年中旗新材的主营业务毛利润率是如何实现在报告期内最高的呢？该公司表示，2019年毛利率上升主要是受原材料成本下降、征退税差降低影响。

除了营业收入和毛利率的波动显示出人造石英石行业的竞争激烈外，应收账款的持续增长也表明中旗新材的经营日益艰难。

报告期内，中旗新材应收账款账面余额分别为5282.17万元、5144.53万元、7032.58万元和5743.91万元，占当期营业收入的比例为9.75%、9.10%、13.30% 和27.44%。该公司表示，未来随着销售规模的进一步扩大，公司应收账款余额可能呈现增加趋势，有可能会对公司盈利和资金状况造成不利影响，如果未来公司客户的经营状况发生重大不利变化，可能导致一定的应收账款回收风险。

扩产超2倍产能消化存疑

人造石英石行业的竞争日益加剧，但中旗新材仍计划在这一行业中持续加码，主要资金来源就是上市后募集到的资金。招股书显示，中旗新材共有四个募投项目，其中三个将增加产能，另外一个为投资6000万元的研发中心及信息化建设项目，四个项目拟使用募集资金共计6.3亿元。

在三个增加产能的项目中，中旗（湖北）新材料一期建设项目为人造石英石生产基地的建设，建成后用于人造石英石板材、人造石英石台面生产。项目投资总额3.87亿元，其中使用自有资金4700万元购买土地使用权，拟使用募集资金3.4亿元。

中旗新材认为，我国经济快速发展以及居民可支配收入的提高为建筑装饰行业发展打下了坚实的基础。同时，人造石英石应用领域十分广泛，在住宅厨房卫浴和公共建筑物装饰装修等下游应用领域的推动下，人造石英石的市场需求也将进一步扩大。随着近年来公司的业务发展，开发的新型人造石英石产品陆续投产，目前的生产能力将不能满足未来的市场需求。产能不足将成为公司快速发展和规模化经营的瓶颈，制约了公司拓展市场的能力。

中旗（湖北）新材料一期建设项目完成后，中旗新材将形成人造石英石板材面年300万平方米、人造石英石台面每年16.5万延米的生产能力。

那么，中旗新材是不是真的需要这么多的产能呢？招股书显示，报告期内，中旗新材人造石英石板材的产能分别为175.13万平方米、205.54万平方米、213.08万平方米、105.97万平方米，产能利用率分别为100.33%、88.53%、76.92%、58.80%。中旗新材2017年至2019年人造石英石板材的产能利用率都在下滑。2020年上半年产能利用率更是下滑到了58.80%。

根据中旗新材的募集资金使用计划，中旗（湖北）新材料一期建设项目完成后，中旗新材将形成年人造石英石板材面300万平方米，较2018年和20190年的产能高出近150%，这么多的产能到底是否有意义，这要打上一个问号？

但这还不是全部，募投的另一个项目——中旗（湖北）新材料二期建设项目仍然是人造石英石生产基地的扩建，建成后用于人造石英石板材生产。项目投资总额1.6亿元，拟全部使用募集资金，达产后将形成每年人造石英石板材150万平方米的生产能力。

此外，中旗新材的募投项目还包括了高明二厂二期扩建项目，这一项目同样是人造石英石生产基地的扩建，建成后用于扩充人造石英石板材年产能60万平方米，投资总额7000万元，同样拟全部使用募投资金。

这意味着，此次中旗新材有90.48%的募集资金用于扩产。但募投项目完成后，中旗新材人造石英石板材的生产能力将会从每年200多万平方米增长至超过710万平方米，但这一市场未来会有那么大的空间吗？未来产能是否能被完全消化还要打一个问号。