不再传统的养殖业：晓鸣股份冲击A股“蛋鸡行业第一股”

近日，宁夏晓鸣农牧股份有限公司（晓鸣股份，300967.SZ）正式启动IPO发行，即将赴A股创业板上市。这家曾在新三板挂牌的科技型蛋鸡制种企业，历经多年的沉淀和发展，在贺兰山东麓及西麓建成闽宁、青铜峡、阿拉善3个高标准蛋种鸡生态养殖基地，下设6大养殖事业部，4座祖代养殖场，18座父母代养殖场，产品销售覆盖全国。

目前，国内上市公司中主营业务为鸡类养殖的共6家，均为肉鸡行业类企业，与晓鸣股份所处的蛋鸡行业，在产品种类、用途、生长周期等方面有着较大差异，且相比肉鸡行业呈现周期波动相对较小，集中度提升趋势明显的特点。随着晓鸣股份的成功上市，该公司将成为A股“蛋鸡行业第一股”。

业绩稳步增长 产业链议价能力较强

一颗小小的鸡蛋，却能孕育出生命，这是它安全且营养的最好证明。

2019年，我国禽蛋总产量3,309万吨，根据行业规律，鸡蛋产量占比约80%计算，对应总产量约为2647万吨左右，约占世界鸡蛋总产量的40%，自1985年开始，我国鸡蛋产量连续居于世界首位。

以销售额计算，鸡蛋市场规模已达1600亿元。然而，水必有源，树必有根，蛋鸡制种企业的产品数量和质量直接影响鸡蛋的供给量和产品质量。种源是农业的“芯片”，育制种企业对于蛋鸡行业更是如此。

晓鸣股份正是集祖代和父母代蛋种鸡养殖、蛋鸡养殖工程技术研发、种蛋孵化、雏鸡销售、技术服务于一体的“引、繁、推”一体化科技型蛋鸡制种企业，在蛋鸡产业链中处于中游。

报告期内，公司主要财务指标如下所示：

可以看到，公司营业收入增长的同时，净利润也出现大幅度的提升。

事实上，即使公司在2017年亏损，但从经营性现金流量净额来看，这不过是账面亏损，公司内在造血盈利能力一直表现良好，持续高于净利润。这与晓鸣股份多年来始终专注于蛋鸡制种产业，凭借现代化运营模式、高效的生产布局及良好的生物安全体系在产业链中议价能力较强有关。

招股意向书显示，报告期各期末，应收账款情况如下：

公司应收账款金额较小，这是因为公司对大部分客户销售采用预收全款或预收定金发货前付清余款的方式，应收账款占营业收入的比例较低。

这一情况，也从预收账款（现为“合同负债”）方面得到验证，如下：

不再传统的养殖业 多逻辑支持估值提升

随着科学技术的发展，传统农业与工业之间的界限越来越模糊。

从饲料生产、养殖孵化、内部研发、物流配送到后台协作均是工业化的机械、自动化生产，晓鸣股份的各大环节也在显示现代化精细生产的魅力。

招股说明书显示，晓鸣股份在宁夏闽宁智慧农业扶贫产业园建有年产20万吨蛋鸡消毒饲料加工厂。该饲料厂自主集成了瑞士布勒、美国RMS及法国STOLZ等公司的饲料加工设备，采取引进、消化、吸收、再创新方式，研发了为蛋种鸡“量身”定制的高标准的熟化饲料生产工艺技术流程，制定了多项技术参数，率先实现蛋种鸡饲料卫生控制技术的产业化，保障饲料来源安全，杜绝“病从口入”。

养殖孵化方面，父母代养殖场配备了温度、湿度、压力、风量、水帘、光照等精准环境控制系统，祖代养殖场还额外配备了国内先进的养殖场正压通风空气过滤系统。孵化厂配置了美国红外断喙与疫苗注射系统、比利时PETERSIMEHD型孵化机和出雏机器、丹麦种蛋分级码盘系统等。这些世界先进的现代化生产装备使公司实现了养殖及孵化环节的标准化、现代化、机械化作业。

研发方面，目前公司拥有动物保健实验室以及建立血清学、微生物、细胞生物学和分子生物学检测技术平台，同时以产学研深度融合的方式与刘秀凡院士团队合作，建立了“宁夏禽病综合防控与净化”院士工作站，进一步增加了生物安全管理能力建设。

后台协作方面，K3财务供应链管理系统、OA办公系统、S-HR人力资源管理系统、CRM销售客户关系管理系统及EAS生产管理系统的建设完成，则实现了财务、业务一体化运作，大数据养殖检测与管理。

不仅如此，作为行业内规模最大，最具影响力的企业之一，晓鸣股份在保证产品质量的同时还在积极向国外先进理念靠拢，集成创新性构建了“全网面高床平养”蛋鸡福利养殖模式系统，研发了“全网面高床平养”福利养殖模式的相关专项配套技术与参数。该养殖模式下，种鸡能够充分发挥自然习性，自由运动，自由觅食和饮水，又可避免不良环境因素对蛋种鸡带来的危害，强化自然免疫，减少抗生素使用，最终体现在后代雏鸡的体质和抗病能力显著提高。

据了解，农场动物福利养殖已成为欧美发达国家农场动物养殖行业的发展方向，欧盟已于2012年开始全面禁止蛋鸡的传统笼养，现在北美国家也紧跟其后。例如：美国已有超过200家食品公司如联合利华、雀巢、达能等陆续承诺在2025年以后将只采购非笼养鸡蛋。

全流程现代化的同时，还包含着对动物福利的人文关怀，晓鸣股份因为在推动农场动物福利事业上做出的卓越贡献受到了国际肯定，联合国粮农组织官方认可的世界农场动物福利协会颁发还为公司颁发“2018年动物福利养殖金蛋奖”。

对投资者而言，晓鸣股份将是不能错过的投资标的。

首先，疫情尚未得到有效控制，而全球已有十几个国家暂停或限制粮食出口，未来农业板块估值提升可能性很大。聪明资金已经提前布局。数据显示，嗅觉灵敏的社保基金在去年第二季度已经加大了对农业股的投资，如大成基金管理的社保基金113组合在去年二季度期间买入利尔化学至990万股。

其次，消费行业中，行业集中度提升将显著提升细分行业龙头公司估值。这一逻辑曾在海天味业所在的酱油、东方雨虹所在防水材料、三棵树所在的建筑涂料等领域演绎的淋漓尽致。

从市场份额来看，2017-2019年，全国商品代雏鸡的年销售量分别为104,400万羽、110,100万羽、119,300万羽，按销售数量计算，晓鸣股份2017-2019年市场占有率分别为7.80%、9.68%、10.04%，市场份额占比逐年提升，已经成为行业中规模最大、最具影响力的企业之一。

民以食为天，食以安为先。

去年年初爆发的新冠疫情，与SARS一道，唤醒了公众对生物安全的担忧。

2020年2月14日：习近平主席主持召开中央全面深化改革委员会第十二次会议，发表重要讲话：“要尽快推动出台生物安全法，加快构建国家生物安全法律法规体系、制度保障体系”。

随后，习近平主席又发表重要文章《为打赢疫情防控阻击战提供强大科技支撑》，指出要把生物安全作为国家总体安全的重要组成部分。

对蛋鸡养殖业而言，蛋鸡群始终受到致病微生物的威胁，生物安全的好坏是现今蛋鸡养殖业能否健康发展关键，直接关系到国家食品安全。

晓鸣股份，这家成长于宁夏，目前业务辐射全国的公司，从成立之初就树立了“打造中国蛋鸡产业生物安全第一品牌，做中国蛋种鸡产业的领导者，做中国食品安全的贡献者”的愿景。

公司的生物安全体系分成内外两大体系，如下：

其中，外部生物安全即基础生物安全，是整个生物安全体系的根本，主要是指科学合理的选择养殖场的场址。晓鸣股份的养殖基地建设在贺兰山东麓洪积扇的荒地及贺兰山西麓的内蒙古阿拉善荒漠草原地区。这些地区以贺兰山脉为天然屏障，能够阻挡强对流空气和飞禽携带疫病的传播，隔离条件良好；地势高燥、平坦，空气质量优良，人口稀少，在此范围内无自然保护区、风景旅游点和文物古迹等需要特殊保护的环境敏感对象。独特的自然环境，同疫病形成了良好的地理隔离。

除此之外，由于西部地区土地资源丰富的自然禀赋，在充沛的土地资源及相同的生态和气候条件下，公司可实现鸡舍建造模式、饲养工艺和管理模式的高度一致，有效提高管理与技术的可复制能力，为公司规模扩张及未来可持续发展奠定良好基础。

在利用贺兰山脉进行养殖场区布局优化产品品质的同时，晓鸣股份还选择在宁夏闽宁、新疆五家渠、河南兰考、吉林长春等接近商品代蛋鸡养殖集中的区域布局公司种蛋孵化基地。

这种“集中养殖、分散孵化”的经营模式是晓鸣股份独创，借助两个环节的分离布局，一方面能够避免种鸡养殖环节和孵化环节疫病的相互交叉传染；另一方面种鸡在同一地理和气候环境下饲养，更容易实现标准化管理，孵化厂靠近销售市场，节约运输成本的同时也降低了运输过程对雏鸡产品质量的影响。

内部生物安全分成三大部分，包含结构生物安全，运作生物安全、文化生物安全。

所谓结构生物安全，指的是对养殖场和内部各养殖单元的布局、结构进行规划和建设，该方面是整个生物安全体系的保障。晓鸣股份的养殖场区设计遵从生物安全标准，场区位置相对独立，生活区与生产区严格隔离，养殖场与交通主干道距离3公里以上，各养殖分场间距500米以上。污道与净道分离，禽舍间距15米以上，生产区、生活区、污水处理区、无害化处理区严格分开，各区间距50米以上。

注：蓝色为生产区，红色为生活区

有好的制度，也需要好的执行，这体现在运作生物安全、文化生物安全两大方面。

在运作生物安全方面，晓鸣股份充分发挥养殖场众多、分散布局的特点，采用“全进全出”、封闭管理、轮流空场的生物安全运作模式，有效的防止了疾病及鼠害的传播。2018年，公司在以养殖事业部下各个分场为饲养单元的“全进全出”模式的基础上，逐渐将各养殖事业部打造成“单日龄农场”，并以养殖事业部为饲养单元，实现区域化的“全进全出”模式，进一步提升了生物安全等级。

所谓文化生物安全，包括生物安全的制度文化、企业文化和精神文化三个方面，其核心是生物安全意识的树立与增强、生物安全理念的认同与行动，通过学习、教育、培训等方式实现生物安全的文化认同。

四位一体的生物安全体系下，晓鸣股份广受认可，为行业树立了标杆。公司现为首批十大国家蛋鸡良种扩繁推广基地之一，首批国家两大禽白血病净化示范场之一，通过农业农村部“畜禽养殖标准化示范场”认定和宁夏回族自治区农牧厅“宁夏畜禽规模养殖场生物安全隔离区”认证，2020年12月24日，农业农村部发布第372号公告，晓鸣股份被认定为无规定动物疫病小区，这是目前蛋鸡行业中唯一获得此项认定的企业。根据《中华人民共和国动物防疫法》《无规定动物疫病小区评估管理办法》及有关规定，公司青铜峡分公司蛋鸡无高致病性禽流感小区和无新城疫小区共4个单元达到相关标准、闽宁养殖基地蛋鸡无高致病性禽流感小区和无新城疫小区共3个单元达到相关标准。

疫情尚未结束，部分国家已经开始限制粮食出口，农业安全成为国人关注的话题。晓鸣股份的上市，将让A股农业板块注入新动力。