上市公司巨额分红真那么好吗？

　　上市公司分红天经地义，甚至证监会一直在鼓励有条件的上市公司要积极分红，并将它作为再融资的一个考核指标。如果企业盈利较为理想，现金流良好，长期不分红或分红少也难免被称不厚道。不过，这里要谈的问题并不是上市公司分不分红，而是上市公司“土豪式”巨额分红的问题。

　　问题引出：一家高额分红的上市公司案例

　　有一家中国神华的上市公司，年报显示，去年实现营业收入2332.63亿元，同比下滑3.6%；归母净利润391.7亿元，同比下滑9.4%。虽然2020年营收、净利润双降，但是分红力度并未削弱。其分红方案显示，公司拟派发期现金股息1.81元/股(含税)，对应派发股息近360亿元，也就是约90%净利润用来分红，股息率更是达到了逆天的10%。事实上，过去十年，中国神华已累计分红2300亿，绝对是神级般的存在。

　　这样巨额分红真那么好吗？

　　巨额分红要真这么好的话，恐怕中国神华的股价早该涨上天了！但数据告诉我们，在A股和港股两地上市的神华，A股股价十年间基本上原地踏步，而神华H股从十年前的24港币跌到现在的16港币，怎一个惨字了得。为什么分红这般豪气的公司，股价十年不涨反跌呢？实际上，原因也恰恰在于巨额分红。

　　大家看一看，什么样的公司才会巨额分红。

• 　　第一，一般是现金流良好、利润质量高的企业，不过，将现金投入现有经营中很难获得可观回报，意味着行业潜在产能充足、没有成长性。

• 　　第二，公司资金利用水平太低，无新增投资项目，未来资本开支逐年降低，现金多到没处用。

• 　　第三，释放积极信号，有利于维持市场持信心，为今后再融资等奠定基础。

• 　　第四，这一条最关键，从股权结构来看，巨额分红的上市公司，大股东持股比例也相对较高，分红的大头都给了娘家人。

　　大伙可以再看一下，中国神华去年年末大股东国家能源投资集团期末持股比例就高达69%，我分析了一下它的股权结构，真正意义上的散户连7%都不到。派发的近360亿元股息，真正落到散户口袋里大约也就不超过25.2亿元。是不是有点人家吃肉，散户喝汤的感觉。可见，大手笔的现金分红最大获益者并非广大散户们，而是公司的大股东。

　　撸小凤的弟弟撸小样：啥意思，还提倡同股不同权了？国资股东就不是股东了？

　　马靖昊：当然同股同权。不管如何，央企上市公司大额分红，是充实政府财力的重要渠道。增加的国库收入，可以为积极财政政策提供助力。

　　可以说，对于大股东持股比例高的上市公司，分红对散户真不是什么好事，况且散户获得现金分红还要交税。对于持股时间在一年以内的散户，需要支付10%、20%（低于1月）的红利税，在中国股票市场，超过一年长线投资的可以免税的散户并不多，即多数散户每获得1万元的现金分红，意味着失去了1万元的股东价值，同时获得了不超过8000或9000元的现金。

　　再打开窗户说亮话吧，这分红的钱不是公司给散户的，而是散户自己的钱。是不是感觉很奇怪，这明明是公司的利润拿来分红，为什么说这是散户自己的钱呢？因为散户买进股票要花钱，有股票才能分红，而分红，股票是要除息的，也就是从散户的股票市值里面减去分红数额，简单理解就是把散户自己股票里的钱拿出来一部分给散户。这还没完呢，关键是还要交税。因此，如果散户真的需要现金，大可以减持1万元的股票，这样能够获得几乎1万元的现金（免税），同时减少1万元的股东价值。

　　跟我解套：看似分红率高达10%，但实际上短期买入者在分红后马上除息，分到的其实是自己的钱，羊毛出在羊身上。

　　马靖昊：是这样的。 另外，如果你持股不满一个月，需要征股息税20%。

　　steven ：为什么分红高？因为这样的企业已经没有成长了，已经是退休企业了，就这样混日子了，等于是债券。投资股票不想翻倍的人，都应该去杠杆买国债。

　　马靖昊：巨额分红对散户真正具有意义，是分红后股价能够快速填权填息，这样长期持有就像债券一样每年稳定拿到利息。
海濏薇：如果股价没有太大波动，10%的分红比存银行好太多。

　　不过，巨额分红对大股东确实是好事，第一，绝大部分红利还在自己的手中；第二，红利税对于大股东并没有什么损害，因为大股东虽然也要支付红利税，但是这部分税款可以和自己需要缴纳的企业所得税相抵扣，即缴纳了红利税后，这部分税款可以相应少交企业所得税，故巨额现金分红对于大股东并不会增加税收负担。

　　大盘：又没禁止散户买，什么逻辑嘛！分红的不一定是好公司，从不分红的绝逼是垃圾！

　　马靖昊：从公司发展的角度看，将大多数利润分出去的企业未必是好企业，“一毛不拔”的铁公鸡企业也未必是坏企业。

　　牧学堂叮叮：神华69%分给了“自己人” 拉卡拉一上市就把钱分了个干净。中公教育一边缺钱要定增，一边分红给“自己人”将制度利用的很极致。

　　马靖昊：因此，在上市公司高派现问题上需要规范，当年进行了再融资的公司，不应进行高派现。如果高派现，至少公司并不缺钱，为何还要再融资呢？既然要再融资，那就表明公司缺钱，而一个缺钱的公司为什么还要打肿脸皮充胖子进行高派现呢？

　　可以说，上市公司巨额现金分红实际上是大股东为了自己的利益损害了其他散户的权益。大股东为什么不愿意直接通过减持部分股票以获得自己需要的资金呢？第一，对于企业来说，通过分红套现这种方式获取资金，相对于二级市场上减持套现更加安全，因为大股东减持套现不但名声不好听而且还容易引起股价大跌。第二，大股东持有的股票一般属于原始股，如果减持可能要支付更高的企业所得税，巨额分红有利于节税。

　　但试问下，分红的逻辑难道不是为了企业更好地长远发展？而仅仅是为了满足大股东现金套利的需求吗？

　　股神巴菲特旗下的伯克希尔公司，自1963年被巴菲特接管后，股价从7美元起步，期间仅在1967年向股东支付了上市后首次也是唯一的一次红利，每股10美分。该公司长期不给投资者进行现金分红的根本原因就是，巴菲特相信利润在他手中能够持续创造出更高的收益。象中国神华这种巨额分红的企业，似乎除了把钱都拿去回报大股东，就没有能够将钱投入到更能产生效益的地方去。

　　三率共振：高分红的企业绝大部分都是成熟企业，不会有超额收益，没有成长性。如果你资金量大，想稳稳的跑赢银行理财，那投资这类型企业没问题；那如果想在股市获得超额收益，抓到几个成长股翻倍股，那高分红并不是一个好事情。高分红一般意味着企业丧失成长性。

　　TC-NW：真难啊，分红也要被diss ，治理最好的上市央企，不分红还不是被你们骂成铁公鸡，应该怎么办？分还是不分。。。

　　马靖昊：当然有条件应该分！我的意思是，对于上市公司而言，分红也要有个“度”。过度的现金分红，或是为了满足大股东对现金的需要，有可能让上市公司沦为大股东的提款机。

　　最后，有一点，我们必须明白：现金余额的最佳用途是企业再发展！分红固然是对投资者的一种回报，但上市公司的可持续发展，甚至是做大做强，更是对投资者的回报。因此，真正值得提倡的分红，都是要把握好一个“度”，既要让投资者在现金分红中得到实惠，又要让人看到公司可持续发展的希望。

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