利率市场化 电网企业如何应对？

随着利率市场化的深入推进，企业内外部融资环境发生了深刻变化。利率频繁波动下，为避免资金断流，企业应调整融资策略，加强信用管理，拓宽融资渠道，做好投资规划和融资预算，防范融资风险。

在未实现利率市场化之前，官方利率背离市场的实际利率水平，而银行为了控制风险，更倾向于向信用评级高的企业贷款，如国企等。利率管制放松后，利率上涨压力必将大大提升。2019年12月，部分银行网络直销1年期存款利率已达4.5%以上，高于信用等级AAA级企业发债利率1个百分点以上。银行负债端成本的升高必将传导至资金市场，部分资产负债率高、带息负债比例高的企业财务费用将大幅上涨，融资成本控制难度增大，企业利润将面临降低风险。

近年来，随着利率市场化的深入推进，市场利率随国内外经济形势变化和宏观调控的影响，波动更加频繁。

与此同时，企业现金流入和流出在年度内呈现显著的潮汐效应，每年二、三季度经营现金流入较大而投资流出较小，一、四季度反之，叠加资金市场年末效应，将进一步加大企业控制融资风险的难度。

企业融资风险控制对策

加强信用建设，强化银企合作

随着利率市场化进程的深入推进，资金供需双方及各市场主体间的市场竞争越来越激烈，信用建设对企业来说至关重要。企业应注重建立良好的银企关系，加强与各大商业银行特别是参股银行的合作，通过签署一揽子合作协议、存贷款倾斜等方式,积极引入大规模、低成本的资金。

深入挖掘内外部融资潜力

虽然我国推行利率市场化多年，但目前电网企业的主要融资渠道仍为债务融资，个别单位资产负债率仍在国资委规定的65%警戒之上。近年来，电网企业落实国家降价减费政策，持续降低社会用能成本,且受宏观经济下行影响，电量增速持续走低，电网企业自由现金流量步入拐点，融资安排和带息负债规模管控承担较大压力。因此，加快拓宽融资渠道、增加权益融资对降低财务杠杆和防范资金风险意义重大。

首先，电网企业要深入挖掘内部融资潜力，加大财务公司对电网投资贷款力度，大力发展电费收益权信托，发挥融资租赁优势，积极试点直接租赁；其次,高度重视企业债券融资，密切关注债券市场动向，科学预测可发行债券规模，合理安排债券发行的时间窗口，大力发展多元化的融资市场，降低对银行借款的依赖程度；最后，积极拓展新的融资渠道，例如电网企业可试水国际市场发债，引入欧美市场低利率资金。此外，党的十八届三中全会提出，公用事业类非上市公司可发行优先股，为降低资产负债率、筹集电网建设资金增加了新的融资渠道。

做好投资规划和融资预算

投融资规划是以电网规划为基础，以落实电网科学发展战略为目标，以电网建设项目的投资、融资、建设工作为统筹对象，以电网规划、投资能力评价、投资后评价及绩效考核为手段的系统工程。电网建设需投入大量资金，除农网改造升级中央资本金和企业自有资金外，80%的项目资金都由融资解决。电网企业为筹措到足额的建设资金，使用了所有可行的融资方式，但个别电网建设项目前期规划论证不深入，项目建成后不能按计划投产或存在售电量增长效果不明显等问题，可能形成低效投资和无效投资，导致企业资产负债率持续攀升、财务费用沉重等现象。

融资计划的科学制订离不开良好的资金管理基础。首先，要合理确定安全备付金额，不能为降低带息负债而一味压低资金存量，防止发生支付风险；其次，要对资金需求进行动态预测，科学制订年度、季度、月度现金流量预算，据此安排融资预算；最后，要提高资金益管理的精益化程度，对资金支付实施按日排程，并与现金流量预算高度融合，避免资金的闲置和浪费。

建立融资风险预警系统

利率市场化条件下，金融环境复杂，各类风险繁多，利率变动频繁，电网企业应建立一套完善的融资风险预警管控系统，加强对关键风险要素的监控，以便对可能面临的风险采取快速、有效的应对措施。

首先，要对融资行为实行集中统一管理。一般来说，电网企业集团公司的信用评级会高于下属企业，可满足企业债券的发行条件，集中统一融资的规模优势有利于与银行等经营机构议价，控制融资成本。

其次，要完善利率风险管控体系，编制利率风险管理手册，围绕有效控制风险敞口，兼顾长期趋势研判和短期运营稳健，优化利率风险管理措施。这些将为识别利率风险、构建风险内控架构、丰富风险管理手段等提供指导，实现利率风险管理由定性分析向量化分析的转变，进一步提升利率风险防控水平。此外，可探讨应用利率衍生套期工具，以锁定利率风险。

最后，应建立覆盖所有单位、所有环节的资金监控体系，强化对下属单位经营管理的监控，防止发生信用风险和资金安全风险。

优化融资结构

为降低融资成本，应优化长期融资和短期融资的结构。当市场利率处于相对低位或呈逐步上升趋势时，应选择期限较长、固定利率计息的融资方式；当市场利率较高或处于下降趋势时，可选择期限较短、浮动利率计息的融资品种。为规避利率风险，保持融资的灵活性，应尽量在借款合同中保留提前还款和推迟还款的权利。当利率处于高位的阶段顶部，对于期限较长的企业债券，可考虑实施有赎回选择权的N+X期限。为解决电网企业季度、月度资金收支不同步问题，通过压降存量资金额度，可充分利用各银行账户功能和金融产品特点，开展法人账户透支、循环贷款、商票买方付息等超短期融资，根据需要随借随还，有效压降带息负债余额，加速负债循环。

原文标题：利率市场化对电网企业的影响及融资风险控制研究

作者：王志良（国网湖南省电力有限公司） 林友谅（湖南理工学院经济与管理学院）

引用本文：王志良,林友谅.利率市场化对电网企业的影响及融资风险控制研究[J].财务管理研究,2020(01):36-39.

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