进口替代隐形冠军博亚精工上市：一个技术创业者的胜利|制造业

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作者 I 李夜

来源 I 黑智（ID:VR-2014）

这是一个属于技术创业者的胜利。4月15日，“军工+端制造业”隐形冠军博亚精工登陆创业板。上市首日，博亚精工开盘价50元，涨幅为174.12%。

二级市场的热捧，离不开其优质的基本面。以下是几个核心数据：博亚业务规模从2017年约2.36亿元逐年增长至2019年约2.96亿元的规模。报告期内，也即2020年1-6月、2019年度、2018年度、2017年度的毛利率分别为47.31%、54.06%、51.11%及50.84%；加权平均净资产收益率，分别为5.67%、17.61%、13.44%、13.11%；现金分红分别为2520万元、2520万元、1890万元、1890万元。

重仓博亚精工的丰年资本，作为博亚第二大股东，持股比例高达13.23%。据了解，通过长期的观察、尽调、跟踪后，丰年资本2017年重仓投资这家军工及高端装备的典型先进制造型企业。投资过程非常顺利，一个月内完成了整个投资决策。

博亚精工契合丰年投资项目的几个特点：1、所处的产业及技术都很成熟；2、市场需求明确且行业持续增长；3、在国内都是处于龙头的位置。“像博亚精工这种国内特种装备球笼联轴器的核心供应企业，占据该领域90%以上的市场份额。博亚精工生产的众多基础工业装备性能升级的关键零部件，实现了高端装备的国产化替代，为下游客户工业基础能力的提升做出了重要贡献。”丰年资本合伙人赵丰说。

技术创业者在进口替代上的突围

博亚精工是一个很典型的“自主创新+进口替代”的高端制造企业。它不仅是丰年资本的投资重点，同时也符合中国的产业导向和政策导向。

——丰年资本合伙人赵丰

2000年前后，我国主要从日本、德国进口钢铁、冶金行业传动装备所使用的精密零部件。进口产品有诸多槽点：价格昂贵，进口周期长，服务还跟不上。“国产替代”是国内钢铁、冶金市场一直存在的诉求，但国内相关企业因关键技术缺失，做不出来品质过关的产品也是不争的事实。

这是博亚精工创始人李文喜决定创业时的行业现状。也是他看到的市场机遇。李文喜是有技术自信的。1984年，李文喜从武汉钢铁学院毕业，被分配到襄阳轴承厂当技术员。期间主持研发的联轴器等产品填补了国内空白，薄壁轴承CN共渗技术研究获得国家自然科学基金三等奖，提高热作模具寿命的研究获得湖北省青年科技进步一等奖。

（2000年襄樊市博亚机械有限公司正式运营）

创业后的李文喜将钢铁、有色冶金行业板带成形加工精密装备及关键零部件的进口替代需求作为博亚精工的突破点。其难度不亚于虎口夺食。当时，冶金装备制造行业，博亚精工的竞争对手巨头林立，国内竞争对手有一重集团、中国重型机械研究院等，也有普锐特、西马克等国外大集团。它们占据了绝大部分市场份额。

这种由少数几家企业或销售者占支配地位的一种市场类型，李文喜将之称做“寡头垄断市场”。这种市场介于垄断市场和垄断竞争市场之间，是一种不完全竞争市场，既包含垄断特性，又包含竞争特性。李文喜和博亚精工面临的问题是如何以小博大，如何在巨头已经划定好的势力范围中抢下一个山头。

李文喜会如何回答这个问题？2011年，已经成功在寡头垄断市场打出一份天地的的李文喜，做出如下总结。这是他对这个问题的回答，也是博亚精工十年（2001-2011）创业的方法论的总结。

1)在竞争中形成的寡头垄断市场的技术创业路径，应以技术为核心，寻找符合理性经济人需求的市场切入点，研发出具有竞争力的新产品，在小批量生产并投入市场后，逐步替代旧产品获得一定的市场地位。

2)通过技术提升和企业规模扩大，使企业及其生产的产品具有更强的市场竞争力。

3)与此同时，企业也应该注重自身管理能力的提高，以保证企业正常的运营与盈利。在技术引领下，通过企业规模扩大、企业管理能力的提高，创业企业将成为寡头垄断市场上新的寡头，占据大部分市场份额。

（切入寡头垄断市场的技术创业路径）

具体而言，2001年博亚正式运营，并小批量销售球笼式万向联轴器，与辽宁本溪钢厂合作，一举获得成功。李文喜在湖北日报社旗下财经全媒体“支点财经”采访时讲述了背后的故事。当时，辽宁本溪钢厂即将投产的一条进口冶金生产线。其联轴器突然出现故障。辽宁本溪钢厂主动联系博亚，希望能在10天内生产出替代产品。博亚只用4天时间就赶制出产品，李文喜亲自坐火车将30多公斤重的产品送到钢厂。

之所以博亚4天就赶制出产品，是因为在更早之前，李文喜了解到宝钢集团从日本进口NTN公司生产的球笼式万向联轴器。技术出身的他，敏锐地意识到万向联轴器比十字形联轴器使用寿命更长、性能更优。而且国内尚无厂商生产。李文喜进一步想到，联轴器市场小，可以避免和大企业发生直接竞争。但因其有一定的技术壁垒，小企业做不了。博亚找到了自己的利基市场。2003年初，博亚又成功开发了新产品支承辊组元。产品和服务得到市场初步认可后，2004—2008年，李文喜一手抓产品研发外，一手扩产能，2010年12月，博亚全年销售收入和销售回款同时突破2亿。

（2001年博亚研发出球笼式万向联轴器）

博亚创立至今，不断推出进口替代的产品，成功进入宝钢、首钢、太钢、鞍钢等国内大型钢铁企业，逐步替代进口高端产品，还进一步打开国际市场，与国际大型钢铁企业日本制铁、韩国浦项制铁、印度JSW钢铁和全球知名的冶金工程建设商中国中冶集团、综合性冶金装备制造商意大利达涅利开展全球合作，成为了高端装备的核心制造商，在高端制造领域站稳脚跟。

之所以博亚精工能够实现进口替代，李文喜在接受媒体采访时，提到博亚精工逐渐摸索出一条集产品优势、经营优势、市场优势和一体化优势在内的“四位一体”协同模式，让博亚在机械制造领域打响了品牌，获取了发展先机。在招股书中，博亚也总结了其竞争优势：一、以技术创新引领专业化、自产化的经营优势；二、定位“专、精、特”细分领域的市场优势；三、致力于从满足需求到提升价值的服务目标的销售服务一体化优势。这两个不同纬度的总结和10年前李文喜在论文中提到的“影响技术创业成功的关键因素分析”遥相呼应。10年前，李文喜认为博亚技术创业的成功，离不开技术创业的大环境，离不开初创者的市场敏锐度和技术研发能力。技术创业企业的技术、管理和财务方面的基本素质与能力，也是重要因素。

“军民”双轮驱动下的隐形冠军

对于整个高端制造业而言，博亚精工是“军品业务+民品业务”双轮驱动下的隐形冠军。

博亚精工，令丰年资本印象最深的两点：一是博亚核心传动产品正式在我军多个装甲车型号列装，进入批量阶段，这标志着公司的质量水平与工艺能力达到最高的军工级；另一点是公司高端冶金装备产品在宝钢、首钢成为该类型唯一替代德国和意大利装备，打破了国外垄断，标志着公司装备能力进入世界先进序列。博亚团队艰苦奋斗、攻克技术难关的工匠精神和行动，也给丰年团队留下深刻印象，尤其是李文喜，一直坚定地冲锋在公司研发、市场和生产一线。

2018年对于博亚来说，是一个值得记忆的年份。是年5月，博亚通过收购荆州鼎瑞，并结合博亚特种车辆配套零部件工艺技术和板带成形加工精密装备集成技术，将荆州鼎瑞原有的机械加工件升级为集成化自动化的金属结构件，拓展出特种金属结构件产品。博亚精工，为多款主要轮式装甲车、战车、导弹发射车等特种车辆提供关键传动装置，是多个特种型号装备的独家供应企业。迄今，博亚获得已授权专利143项、其中发明专利40项。包括很多核心轮式装甲车的配件，博亚精工都具有独家的创新技术和优势壁垒。

博亚精工积极切入特种装备配套零部件的研发、将替代进口产品所积累的核心技术，应用于军工产品领域，再把军工产品的高标准管理优势，应用到民用产品领域，依靠军民”双轮驱动，有效促进了博亚的高速发展。目前，博亚自主开发的特种装备配套零部件主要包括特种车辆联轴器、特种车辆轴承组元。其实，在2018年之前，博亚就已经在做军工产品的生意。2014年，为了解决原有设备无法满足因军品零部件订单增加而产生的生产需求，博亚精工一方面在部分工序上，进口一批先进设备替代落后设备；另一方面研发了特装联轴器涂装新工艺，引进中间轴压装机和双焊缝自动焊机改造焊接工序及装配生产线工序。

据了解，博亚精工配套的特种装备参加过建国60周年国庆、纪念抗日战争胜利70周年、建军90周年、建国70周年国庆等国家级重大活动。博亚分别于2015年9月公司获得总装备部颁发的纪念抗日战争胜利70周年活动保障贡献奖；于2019年10月，和荆州鼎瑞获得某装备使用单位颁发的庆祝中华人民共和国成立70周年保障贡献奖。

（70周年国庆，图片来自网络）

根据国防科工局的批复文件及我国相关法律法规的要求，豁免披露特种装备配套零部件的产量、销量、产销率及产能利用率情况。军工是一块肥沃的利基市场。数据显示，2006-2019年，我国国家财政国家安全防卫支出从2979.38亿元增加至12117.40亿元、年复合增长率为11.40%。国家统计局公布数据显示，2019年我国国家安全防卫支出占GDP比例为1.22%，而美国2019年国家安全防卫支出占GDP比重为3.42%。增长空间巨大。

丰年资本认为，博亚在军品领域，生产的特种装备配套零部件凭借产品硬实力和持续研发能力，长期服务于国内核心主战武器装备，是国内特种主战装备球笼联轴器的核心供应商，占据该领域90%以上的市场份额。万亿级军工产业进入新的发展阶段。随着国防建设进入关键时刻，众多装备进入升级量产，都将带动博亚精工的军品业务增长。

“三横四纵”的

丰年产业赋能体系

好的资本，对整个高端制造产业发展都会产生正向的推动意义。

在博亚精工关键的战略发展方向上，丰年资本围绕“三横四纵”产业赋能体系，给予博亚帮助和支持：

第一，与企业家共同讨论企业的战略节奏和方向，助推博亚在差异化竞争建立更强的优势，并在企业管理方面实现改善和突破；

第二，配套专业和系统化工具为博亚在经营管理、人力资源、财务及资本市场、品牌宣传等板块进行深度赋能，帮助博亚实现快速的价值增长。

丰年还帮助博亚与行业发展领导部门和监管部门加强沟通，提升效率，邀请专家对博亚进行现场指导，针对架构、税务、资质和内部管理不断整改优化，帮助博亚成长为一家治理规范的上市公司。

从结果上来看，丰年投资后，博亚精工在业务上进入了高速发展期，净利润的年复合增长率超过35%。除了博亚精工，丰年资本指导并赋能多家已投企业包括飞沃科技、矽电半导体佳宏新材等，帮助企业在库存、交货周期、生产力上实现提高。曾经有一家已投企业在工序不良率VRK改善周内，短时间内将0.96%的不良率降到0.46%，降低幅度高达52%。

2018、2019年之后，外界逐渐认识到高端制造业踩在明确的趋势上，是国家下一个阶段发展必不可少的支撑点。疫情期间，丰年投资投资的博亚精工等高端制造企业，业绩都非常好。因为高端制造企业除了进口替代，还积极向外，开拓国际市场。比如博亚积极与国际大型钢铁企业日本制铁、韩国浦项制铁、印度JSW钢铁开展合作。

但开展国际合作的前提是企业的技术、生产、交付质量要能够达到国际标准。这也是为什么丰年经营管理体系，不断提升被投企业的经营管理能力。帮助企业产能快速扩张，交付质量快速提高，以更好地把握现在的机会。过去几年，丰年看到大量的制造业企业，很多企业的技术和产品都很不错，但因企业家或者企业本身的经营管理水平比较弱，管理水平无法达到世界一流的工业管理水平。市场机会来的时候，没有能力把握，最后历史就会选择其他人。

未来，丰年资本持续看好中国的高端制造。在新基建、十四五规划、制造2025等政策的助推下，长时间的技术的扎实积累和持续的人才培养，高端制造将在未来十年迎来爆发式发展。博亚精工二十年磨一剑，上市只是一个开始。未来，将会有一批中国优秀的龙头企业成为下一个博亚，成为世界一流企业。