交易：豆粕期权投资面面观

期权独特的属性和风险特征要求投资者具备较强的专业知识、专业投资能力和风险承受能力。为此，大商所在豆粕期权上引入投资者适当性制度

投资者准入门槛较高

对于期权的定义，可以打个通俗的比方：假设某人想买一套房子，谈好了价格是10000元一平方米，并预付了3万元的定金，这就是期权的雏形。

在交易过程中，交了定金的买房人有权利买，也有权利不买，不买的话定金给卖房人，如果买房人决定买入，卖房人必须卖。当交易标的物不是房子而是豆粕期货合约时，这种金融产品就叫豆粕期权。

按照买方行权方向不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权两种类型。

• 看涨期权是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入约定标的物，卖方需要履行相应义务的期权合约。
• 看跌期权是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出约定标的物，卖方需要履行相应义务的期权合约。

从豆粕期权的交易代码来看，它由期货的交易代码、类型与行权价格组成。其中，看涨期权用英文字母C表示，看跌期权用英文字母P表示，也即是：看涨期权为标的期货代码-月份-C-行权价格；看跌期权为标的期货代码-月份-P-行权价格。举个例子，M1709-C-6300合约代表标的为M1709期货，行权价为6300元/吨的豆粕看涨期权合约。

“期权独特的属性和风险特征要求投资者具备较强的专业知识、专业投资能力和风险承受能力。”大连商品交易所交易部副总监陈安平表示。

具体而言，大商所在豆粕期权上引入了投资者适当性制度，并在上市初期设置了较高的准入门槛。比如，要求投资者开通权限前5个交易日可用资金余额不低于人民币10万元，通过期货业协会的在线知识测试并达90分及以上，且具备豆粕期权仿真交易经验等。

多元策略应对不同行情

仅在期权市场开展买入套期保值操作，是最简单的期权投资方法，但是往往风险较大，通过期权和标的资产的组合则可以构造更复杂的投资策略，并且可通过合适的组合降低风险。

具体来说，由于期权具有权利和义务不对等、风险和收益不对称、保证金缴纳情况不同等特点，加之其合约数量众多，因此投资者可以根据对市场走势的不同预测和不同的风险管理需求，量身定制种类繁多的操作策略，满足投机、套保、套利等不同需求。

假设投资者长期看好标的资产豆粕期货，但是认为短期内可能有所调整，可又不愿意卖出标的资产，这时便可采用保护性看跌期权策略，其构成是持有标的资产的多头，同时买入看跌期权。

其特点是通过支付一定的权利金方式，可以有效覆盖标的资产朝不利方向变动所产生的风险。与用期货避险相比，该策略提供了标的资产价格下行风险的保护，但是没有对最大收益设置限制，并且不需要缴纳保证金，没有保证金风险

据悉，除了保护性看跌期权策略之外，其他常见的期权交易策略包括备兑看涨期权策略、领子期权策略、期权价差交易策略等，可供投资者在面对不同市场行情时备用。值得一提的是，豆粕期权虽是风险规避的工具，但参与期权交易也有相应风险。

目前豆粕期权的不足之处在于期权交割时间早于期货一个月时间，因而不能完全匹配套保时间上的要求。并且，目前交易所上市的期权为美式期权，因而无法满足一些个性化的需求。

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