为什么我错失了这些大牛股

　　作者：伏牛山人

　　来源：雪球

　　每一个投资人在其投资生涯之中，都或多或少错失过一些牛股。有些牛股涨多了，又跌了回来，从而给了投资人再次上车的机会，这种错失，可被称为“暂时性错失”。更多的情况则是，有些牛股涨多了，就再也没有回来，从而让投资人只能眼巴巴地望着它绝尘而去，这种错失，则可被称为“永久性错失”。

　　正如巴菲特在其致股东的信中所言，投资人应尽量避免“永久性亏损”一样，我认为，投资人也应当避免“永久性错失”，因为这种错失不仅带来财富上的“巨大损失”，而且能够造成精神上的莫大遗憾。作为投资人，不可不察也。今天，就让我一一细数那些年，我曾错失的那些牛股。

　　一、贵州茅台

　　与雪球上大多数球友的错失不同，我没有经历2013年遭遇“塑化剂”和“八项规定”双重打击的贵州茅台，要知道2013年的我还在上本科，那些年我甚至连价值投资都不知道是啥，更遑论错失买入贵州茅台的机会了。然而，我却错失了500多元买入茅台的机会，不得不说，这是一个“实打实”的错失。

　　让我们把时针拨回到2018年。2018年，中国股市遭遇长达11个月的熊市，初涉价值投资的我也在这一年大买特买，几乎将父母的流动性资金都置换成了股票（彼时还在读书，并无收入）。年中，贵州茅台因季报不及预期，遭遇跌停，跌停价为549.09元。

　　此时，相比于年内最高价803.5元已经下跌了31.7%，可谓“山雨欲来风满楼”，而我也在此时，暗暗决定准备在500元以下建仓茅台。犹记得，那时受我影响也皈依了价值投资的老爸给我打来电话，说可以建仓茅台，我非常开心，一则是因为老爸与我不谋而合，二则是连学习价值投资的老爸都开始关注茅台，说明时机快到了。我按住内心的激动，假装很淡定地回复老爸：咱们不着急，等到500元以下再开始买。

　　最后的结果大家都知道了，茅台在跌停后的第二天又下跌到了509.02元，但此后就一骑绝尘，再无回头。509.02，这个数字也成为我在2018年记得最清楚的一个数字。

　　二、五粮液

　　五粮液是我的现有持仓之一，之所以也被列入“错失名单”，只因为三个字：太少了。

　　如果说贵州茅台是因为“自认为”它当时估值太高而错失，那五粮液则纯粹是投资体系不完备所导致的错失。芒格老爷子曾言：“一个人一生能够懂的东西是有限的，而这些东西又恰巧因为各种各样的原因导致其价格比较便宜，甚至远低于它的价值，这样的情况就更少了”。当这样的机会来临时，值得你全力以赴。而五粮液，恰恰就是我没有全力出击的一只股票。

　　我自投资以来，每买卖一只股票，都会将它在当时的基本信息记录下来，以备未来复盘之用。下图就是我2018年建仓五粮液的具体信息。图中4个红框内分别记录了：买卖数量、价格、PE、PB。当时我只买了400股，而估值上彼时的五粮液也接近历史底部，15.8倍的PE以及3.27倍的PB对于一个老字号大品牌、近乎于永续经营的弱竞争格局企业来说，几乎相当于白送。而我，还幻想着等它跌到13倍甚至10倍PE以下再狠狠加仓，结果自然是三个字：量不足。

　　如果说，“买少了”还可能是“试图抄更低价格”的贪婪之心在作祟，那么随后的“卖飞了”则是典型的刻舟求剑式的恐惧之心在使坏。18年末建仓的五粮液，没想到短短半年时间内就像坐了火箭，股价迅速蹿升至130元以上的高位，不到6个月，400股五粮液盈利超过150%。从来没享受过这般快速价值修复的我，毫无悬念地又以128.36的价格卖掉了200股五粮液。

　　如今，我的持仓中仅象征性地保留了200股五粮液，可以说，“卖飞了”带来的痛苦远比“买少了”更甚。这200股五粮液也将作为我不动态地去思考估值、刻舟求剑地只盯着浮盈买卖股票的教训，时刻警醒。

　　三、涪陵榨菜

　　涪陵榨菜因其独特的原材料产地优势和妇孺皆知的品牌优势，成长为榨菜行业当之无愧的龙头。榨菜一直在我的股票池中，我时不时都会瞄上几眼，期待有朝一日将其纳入投资组合。

　　2020年2月的疫情，则给了我这个机会。2020年2月3日，也是春节后的第一个交易日，受新冠疫情影响，A股全线重挫，涪陵榨菜也在2月3日当天触及跌停价21.2元（下图所示）。这一价位对应PE大约31倍左右，PB大约7倍。然而，当我正准备调集资金在第二天加仓时，股价却犹如神助，大幅拉升，最终当日收盘价24元，报涨8.35%。由于我之前的建仓都是逢跌则买，遇涨则藏，大幅上涨阻却了我的建仓计划，也让我错失了这一只大牛股。

　　此后，我吸取了大幅上涨当日不敢买入的教训，在科前生物、同仁堂科技上都是顶着上涨买入的。其中，同仁堂科技是在建仓当日上涨2.63%时买入的，科前生物是在建仓当日上涨1.44%时买入（当日最高涨至5.6%，本以为又会是下一个涪陵榨菜，但随后回落，得以买入建仓，买在低位纯属运气）。

　　失败让人成长。在涪陵榨菜上的“永久性错失”，也让我在今后的投资生涯中变得更加勇敢和果断。

　　四、牛股为啥牛？——牛股总会出现“永久性错失”的原因

　　牛股之所以牛，是因为在其漫长的上市交易中其价格很少出现“绝对便宜”这种情况，顶多是“相对便宜”。所谓“绝对便宜”是指一眼可以望见的便宜，也即投资大师口中所说的“一眼定胖瘦”，比如2013年8倍PE的贵州茅台，2018年16倍PE的五粮液。这种便宜形成的原因一般是受自身企业经营和外部市场环境的双重影响，机会千载难逢，有时可能是数年甚至是十年才能出现一次的机会。

　　而大多数时候，牛股也仅仅是“相对便宜”，如2018年的贵州茅台、2018年的腾讯控股、2020年的涪陵榨菜。这种便宜主要受到企业自身经营的单方面影响，因而出现的频率相较于“绝对便宜”更高，往往每两三年就会出现一次。回到本节的主题，我为何经常会错失牛股呢？

　　我认为，这可能的原因之一是：我每次都高估了生产经营的暂时性困境对企业内在价值的影响。当这些企业由于自身经营困境股价一落千丈时，我可能认为这种影响是偏长期的，总想让“子弹再飞一会儿”，由此导致建仓动作的迟缓和不紧凑，也最终错过了建仓的时机。

　　与之相对应，原因之二是：我每次都低估了牛股企业应对困境的能力，尤其低估了牛股企业短期内解决这些问题的能力。牛股之所以股价长牛，不仅体现在其经营辉煌时远超预期的增长数据，更体现在其经营低估时快速解决问题的能力。

　　面临库存积压、销售不力，牛股企业往往能“快速响应”，迅速做出调整，从而把生产经营对财务报表的影响降至最低。这体现在财务报表上就是：大家都不好时我还行，大家都好时我更好。当牛股企业依靠销售调整、产品升级迅速改善经营状况时，迟缓的建仓动作无疑会导致错失。

　　五、反思：我今后的改进

　　（一）从心所欲，不刻舟求剑地设定目标价

　　只要感觉牛股价格合适，就可先买入部分仓位，也可以参考@闲来一坐s话投资 前辈的“透支一年买入法”先结婚，后恋爱。但这样做的前提是：从心所欲建仓的标的必须是极其优秀的企业，须同时满足品牌力强、长寿经营、低杠杆经营、价钱不贵此4项条件。避免出现设定目标价最终达不到而无法建仓的情况，如509元的贵州茅台。

　　（二）慎重卖出，避免拔掉鲜花浇灌野草

　　牛股一旦建仓，持有的期限应当以10年甚至更长时间计。当出现短期大幅上涨时，卖掉牛股落袋为安的想法一般都会非常强烈。此时，不妨让我们回归初心，想想当时为啥要买这些牛股，想想当初须得满足多少条件才建仓了这些牛股。我认为，买这些牛股的原因绝对不是想赚取短期差价，而是陪伴起一同成长、获取企业价值增值的长持收益。而建仓的诸多条件也好比是我们迎娶一位美人所下的聘礼，如此艰难，就没必要结婚后又快速离婚吧！

　　（三）深入学习，不放过身边的点点滴滴

　　除了上文提到的贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜，我还错失过16元的汤臣倍健、21元的伊利股份、25元以下的信立泰。这些股票或是我在雪球上浏览帖子看到的，或是身边的好友（如月下披云、大州菜刀）提醒我的，但最终都由于种种原因没有买入或者重仓买入，不得不说是一种遗憾。

　　反躬自省，我认为，最终没有买入的根本原因还是自己没有深入研究，有时是因为懒，有时确实是因为没有吃透，导致不敢盲目建仓。佛家讲因果，这些牛股不管是浏览所见还是朋友推荐来到了你的身边，就要重视，就是缘分。未来，我要更加重视身边出现的牛股讯息，深入学习，把握身边随时出现的点点滴滴。

　　六、结语

　　在一个人的投资生涯中错过牛股并不罕见，甚至可以说：对于一个真正的价值投资者而言，不错过几只牛股，就不能称得上是一个合格的价值投资者。但是，错过虽憾，拥有更美。面向未来，我们能够做的，就是尽量减少这种“美丽的错过”，让自己的股票账户充满鲜花，一打开，芳香四溢、沁人心脾。

　　散户：不买茅台，除非跌到2000

　　主力：啪，成交！

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