造纸厂纷纷停产、中小型纸厂利润被侵蚀 浆价成本刹不住车了吗？

5月24日，造纸板块大幅高开，美利云、依依股份、岳阳林纸、青山纸业涨停。龙头股方面，市值排名第一的中顺洁柔涨1.51%，市值排名第二的晨鸣纸业涨5.02%。据统计，造纸板块5月整体涨幅达7.51%。

造纸行业的火热行情或与造纸企业接连涨价的操作有关。2021年4月金红叶、恒安、维达、中顺洁柔四大生活用纸相继发布涨价函，5月以来国内主要文化纸企业和贸易商发布多张涨价函，文化纸普涨200元/吨，白卡纸涨价可达1000元/吨，5月中旬后规模包装纸企业玖龙在一周内发布两轮涨价函，纸板厂随之涨价，5月24日玖龙发布第五轮涨价。

在这轮涨价潮中，各大纸企可谓是赚得盆满钵满。24日早间，一则纸厂纷纷停产的消息成为热搜关键词，很多民众开始发问是不是要开始囤纸了。但其实自三月份以来，多家造纸企业却突然宣布停机检修，而停机的原因是受纸浆原料价格上涨，造成浆价和纸价的倒挂。

造纸厂停产有几大原因？小规模造纸厂受影响较大

造纸厂停产冲上热搜，具体是怎么回事呢？

受访专家对新华财经表示，三月份后多家纸企宣布停机检修，一方面由于二季度初一般为造纸淡季，纸厂会存在例行保养检修；另一方面，随着各细分纸种行业集中度提升，纸厂协同减产保价或拉涨等态度会较为一致。目前而言，随着年中各大网购节和端午节等下游包装纸旺季到来，五月以来多数纸企开工积极性较高，整体开工负荷呈延续上涨态势。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳分析称，造纸厂停产有多种原因，一个是成本原料的不断涨价，未来整体成本端压力较大。另外一个层面，现在对环保的要求非常严格，尤其对化工类的企业。当前纸浆和纸价倒挂的情况还是比较明显的，不少的造纸企业出现生产困难，在纸制品不断涨价的同时，企业还在关停产能，所以需要从源头端来解决成本上行的问题。

开源证券投资顾问总监田渭东接受新华财经采访时称，首先，小规模造纸厂受影响大一些，会有部分停产。但对于有林地、自制纸浆等生产规模比较大的龙头上市公司，可以部分传导涨价因素。

国金证券造纸轻工行业首席分析师姜浩也对新华财经表示，“所谓停产应该指的是小企业，大企业不会停产。现在是行业淡季，渠道库存偏高，目前行业开工率降低是主动限产保价的逻辑。预计8月纸价会启动第二波上涨。”

国泰君安轻工造纸穆方舟团队也赞同了上述观点，他在接受专访时强调，规模纸厂的原料库存一般可维持3-6个月左右，个别企业可能更高，抗风险能力更强，在原材料涨价过猛情况下，库存较小的中小型纸厂会被侵蚀原始利润，进一步促进行业集中度提升。

输入性通胀、海运费上涨等抬升浆价成本

我国木浆进口依存度约为60%以上，2020年四季度以来低位横盘一年多的木浆价格持续攀升，那造纸原材料价格不断走高是为何呢?

国泰君安轻工造纸穆方舟团队对新华财经表示，木浆价格持续攀升与资金面、政策面、企业客户参与和宏观经济环境等因素均相关，主要受以下因素主导：①纸浆期货超预期上涨，主力合约拉涨；②进口木浆外盘报涨，全球共振；③下游原纸集中度持续提升，浆纸联动性增强，高频高幅发布涨价函；④海外疫情和社会性事件等导致海外浆厂检修停产减产时有发生；⑤2021年正式实施禁废令导致废纸系原材料存在缺口，木浆对废纸浆有一定替代作用，同时禁塑令使木浆需求增加； ⑥国内需求端恢复；⑦业者预期变化影响等。

2021年全球无针叶浆新增产能，下半年有部分阔叶浆新增产能，但实际投产落地情况尚需观望，不排除存在延期等情况，因此全年来看木浆供需仍预计保持紧平衡状态，四季度若阔叶浆新增产能释放，可能对浆价形成一定压力。

陈雳称，受明显的输入性通胀的影响，因为大宗商品涨价，带来造纸行业原料成本的上涨，这需要相关企业合理科学规划价格波动带来的影响，做好内控和风控，相关部门从政策上也要多扶持、疏导产业链，打击囤货居奇行为。

今年以来海外疫情反复发酵，海运费大幅上涨，对箱板瓦楞纸成品纸进口量造成影响，也拉升了进口木浆成本。运费上涨受海外公共卫生事件影响比较明显，从行业整体而言具有一定突发事件偶然性，而对国内造纸行业来讲，如何更好地控制成本是核心竞争力之一。

田渭东称，纸浆涨价，一方面与全球库存周期有关，另一方面，主要是受到美元放水，国际大宗商品及原材料被提前大量采购有关。纸浆是造纸企业的主要成本，龙头公司进口依赖度会达到40%以上，可通过国内人民币升值后以美元期货结算、增加再生纸利用、增加国内自有林地比例等办法，来适当降低部分成本。

行业格局或将被碳中和重塑，景气度将延续多久？

近几个月，碳中和成为市场主线，碳交易也在持续加速推进中，全国碳交易市场已开始实际测试。碳中和主线乘风而起，也屡屡带动主线相关板块的行情。因二氧化碳正是依靠森林等自然生态吸收并储存，因而造纸林业的发展作为与环保息息相关的产业，于近期被市场高度关注。相关政策显示，作为八个高能耗行业之一，造纸业将在“十四五”期间被纳入碳交易的行业范畴。业内普遍认为，这将带来新一轮行业变革。

穆方舟团队表示，复盘此轮造纸涨价行情，白卡纸价格由于行业集中度提升而回暖，从而带动木浆需求量和价格提升，浆价顺而影响下游文化纸、生活用纸等其他纸种提涨，最终整体形成闭环。从需求端来看，木浆整体需求是在增长的，除了纸种自然需求外，今年开始推行的禁止外废进口、限塑令等政策也促使下游对木浆需求增加。

中长期来看整个造纸行业集中度会向更高演进，落后产能、污染较重的中小厂商抗风险性相对较弱，规模纸企在生产能力、融资条件、原料获取、库存等方面优势显著，例如拥有国内自建木浆厂或海外废纸浆厂的企业抗周期波动性更强，原材料渠道掌控能力将决定未来行业地位，也将带动造纸行业更健康稳定发展。龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，相关纸企业绩支撑相对较强。

姜浩对此表示：“预计8月纸价会启动第二波上涨，阔叶浆价从6000元回落至5200元，我们判断浆价底部大概4800元-5000元。预计浆价可能在四季度压力比较大，因为四季度木浆有400万吨产能投放，会缓解供求关系。”他认为，这一轮造纸景气持续时间有可能会持续到2022年底至2023年上半年。（丁晶）

来源：新华财经