真正的长期主义者如何持续带来业绩？| 特别策划

如何破解投资的奥秘，持续保持优良的业绩，从此走上长赢之路？在基金行业有一个清晰的答案是坚持长期主义。

基金公司的长期主义背后叠加的是时间、信念和专业。然而，长期主义并不意味着只做纯粹的坚守。

长期主义不等于长期不变

长期主义是什么？

嘉实基金对于长期主义的理解，包含着对于变化和规律的两重认识。

坚持变化是嘉实践行长期主义的关键环节。长期主义者是能够清晰意识到，现有的优势都可以被颠覆，技术创新也都有周期。因此，嘉实一直探究的是：要在长期维度上深化对于变化的考量。决定标的的取舍不是绝对价格的高低，而是一系列的追问和不断地设想：企业的核心竞争力是什么、上市公司护城河是不是变窄了、竞争力是否有变化、公司管理层的战略布局是否清晰……探寻这一系列问题的答案才是关键。

拥抱变化，坚持保持竞争力，这是嘉实对长期主义更深层的理解之一。

回顾过往,嘉实的投研体系一直处在不断演进的变革过程中。2009年,嘉实在业内首创推出“全天候、多策略”投研业务模式，这一投研模式的搭建，也使嘉实基金为此后不断满足投资者多元化投资策略需求做好准备。随后的十年里，嘉实基金投研模式不断升级迭代。在2020年嘉实基金又启动了“新十年投研战略升级”。

这既是嘉实基金针对资本市场长期结构化趋势的布局，更是这家资产管理公司为了响应投资者愈发专业化趋势做出的变化与安排。“我们敬畏市场、亦尊重常识。”这是嘉实基金的信条之一。在这场升级中，因为市场与客户更渴望聚焦策略方向的卓越性、资产可配置性，以及投资业绩的可持续性，所以相比加码单一投资团队全能的主动管理能力，嘉实这次的“升级”就是打造多个“聚焦的”卓越能力。

例如，由10多位历经多年牛熊转化考验的优秀基金经理领衔的股票投资战队，归凯、洪流、梁铭超、胡涛、张金涛、谭丽、姚志鹏、常蓁是嘉实全市场风格的中流砥柱，张丹华、王贵重、颜媛、吴越、肖觅是行业赛道的星光熠熠。他们为不同偏好的投资人提供丰富稳定的绩优产品；依托专业化与平台化，根据不同资金属性，为客户提供更加多样化与精细化的固定收益解决方案。

这种信仰变化的长期主义，为投资人带来的回报是可观的。截至2020年底，嘉实基金自成立以来，已经累计通过公募产品为投资者创造回报超2600亿元。

投资文化是长期价值观

坚持长期主义意味着坚持信仰准则，一个基金公司始终坚守和专注的是什么，支持这些关键问题的答案，看的是基金公司认同和践行的硬核价值观。

作为最早成立的“老十家”基金公司之一， 20多年来，嘉实一直在坚守自己的投资文化，例如遵循第一性原理，使每一笔收益都能经得起时间的考验。

“在抽象、不确定性的资产管理领域，经验主义式的投资或许有着天生的缺陷，所以专业、深化成为基金公司需要关注的重要问题。”嘉实基金董事长赵学军表示，“业绩是我们为持有人创造价值的根本和所在，所以嘉实所要做的就是用专业、深化的强投资能力，来提升业绩和强调投资理念。”

强调专业的长期主义，最考验匠心，也就是持久的专注。“深厚的研究背景是嘉实基金经理的共同特色。嘉实的研究员，不仅仅是从一开始就对某一特定领域积累充分认知。更重要的是，他们在研究员时期着重训练了框架、逻辑和思维，当把多角度的思想组装到一起时就形成一个思想组合。嘉实有300多位投研人员，他们每人的思想组合，最终汇成的是嘉实更多元的思想大河。”嘉实基金总经理经雷表示。

依托强大研究团队实力，嘉实研究已经下沉到百余个三级细分或交叉领域，2017-2020年，以申万28个一级行业为标准，嘉实基金过去4年连续超配的有11个行业。电子、计算机、医药生物、食品饮料、家用电器等5个行业连续4年相对标准行业配置比例实现超配。

这些超配，体现了嘉实对中国经济发展结构化方向的前置判断能力，体现了强投资文化下，实现基本面投研的深入性、前瞻性、实战性。更重要的是，嘉实研究的根本价值观和方法论得到了很好的传承，每位行业分析师最重要的任务都是成长为本行业的行业专家，然后去寻找行业中真正能够创造价值的公司，最后外化成为持续获取超额收益的能力。

当基金经理沿着信仰专业的长期主义路线走下去时,他们的业绩看上去更像是路线本身的奖励。

Wind数据显示，截至5月25日，嘉实基金旗下有53只基金自成立以来实现业绩100%以上的增长，有3只基金实现了10倍以上的增长，嘉实成长收益混合A实现1,710.32%净值增长率，嘉实服务增值行业混合实现1,121.40%净值增长率，其中，嘉实增长混合实现了30倍的增长，为持有人带来了3,069.97%的净值增长率，彰显了嘉实基金长期的主动投资管理能力。

深度基本面研究是长期信仰

嘉实选择深度基本面研究作为践行长期主义的路径，依托的第一性原理思想是：坚信研究驱动，主动投资能够创造更多价值。那么，深度基本面研究的标准又是什么？

在嘉实是一个说起来简单但做起来很难的标准：投的任何一个东西都要比别人更懂。投研人员要成为有影响力的行业专家，用产业投资者眼光去看待上市公司投资价值。

Wind数据显示，2020年，嘉实行业调研总次数达963次，调研个股数达424家，两项数据均为行业第一。同时，2014-2019年，嘉实每年的调研总次数均超过370次，年度调研总次数始终位居行业前三，保持平均每天调研一次以上的高频率。这些细节决定了嘉实的每一笔投资收益来源和逻辑都有迹可寻。

在嘉实，基金经理的投资风格各不相同，从深度价值到创新成长都有。有些人喜欢集中持有龙头行业中的龙头公司，有些人喜欢行业相对分散，也有些人偏好寻找企业的创新。

嘉实基金资产配置负责人王汉博认为，围绕有效前沿做均值回归是资产配置的核心。

嘉实基金大养老板块CIO 王茜表示，嘉实在投资操作中，会不断去动态评估标的的估值水平，并关注和所谓的合理估值水平之间的偏离程度。

嘉实基金平衡投资总监洪流分析，在全球化和机构化的投资时代，中国企业的估值体系和基本面的匹配度越来越高，优质企业的市值在稳定持续增长。

这些多元的投资理念汇聚在嘉实。但始终不变的是，这些基金经理都是从企业基本面的角度出发，坚守长期主义投资。通过行业研究、公司研究、实地调研以及估值模型完善，对公司的历史沿革、竞争优劣势、核心竞争力等进行长期跟踪。通过多元思想交融，观点相互校验后，获得了对公司价值的全面认知，在日后的跟踪中不断完善，才会形成相关的投资策略。

深入坚持基本面投资是嘉实的基金经理始终如一的理念。在深度研究的具体实践中，沉下身去调研正是嘉实投研人员冲破故事与迷思，确保研究结论不断接近真相的武器。这是他们在研究中的共性，不迷信于案头报告和二手资料，甚至不迷信于自己已有结论；而是用在现场的听、看、问，来不断逼近企业最真实的基本面。

对于投资而言，唯一确定的是，市场永远在变化。拥抱变化需要勇气，但把握住历史机遇则需要实力。做正确的事很重要。回归投资本质，一切从更好服务投资者角度出发，不断优化产品结构，提升投研能力，这是每家基金公司在面对行业巨变时应该具备的基本素质。

内容来源：嘉实基金

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