恨爱相加的美的集团

　　李baby：请马老师分析2020年度和2021年第一季度美的集团的财务报告。

　　马靖昊：您好，分析完后，起名《恨爱相加的美的集团》，全文如下：

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　　一、多轮回购，大股东增持，仍难抵股价下跌

　　2021年5月10日，美的集团公告表示将以不超过100元每股的价格回购最高50亿元的股份，用于注销减少注册资本。2021年5月22日，美的集团又公告称，大股东何享健先生将于6个月内增持公司股份不低于8亿元。

　　而就在2021年4月，美的集团刚宣布完成一轮回购，总耗资87亿元，用于股权激励和员工持股计划。接连两轮大手笔回购，且本次回购的股份将全部用于注销，同时大股东表态增持，美的集团的诚意不可谓不大，但即使如此，该公司股价却始终不给力，自今年年初以来，已从高点100元左右下跌至当前的80元左右，下跌超幅度超两成。

　　二、股权激励业绩要求极低，侧面反映管理层对未来业绩预期不高

　　2019年美的集团推出的股权激励计划的业绩要求是2019年和2020年、2021年至2023年的归母净利润不低于前三年的平均水平。

　　2020年的股权激励计划要求2020年至2022年归母净利润不低于前两年的平均水平。2021年的激励计划要求2021年和2022年、2023-2024年归母净利润不低于前两年平均水平的110%。

　　可见，近几年股权激励的业绩要求都不是很高，基本上只是维持平均水平或者是小幅增长。

　　股权激励条件反映了管理层对未来的业绩预期，只是要求保持平均水平的业绩要求，说明美的集团预期未来几年业绩增长空间非常有限。从实际情况看，近三年来，该公司的营业收入增速分别为8.23%、6.71%、2.27%，收入增速均降至个位数，且呈现持续下降态势，与2017年以前基本上实现两位数增长形成鲜明对比，业绩增长似乎有停滞的趋势。

　　低业绩要求的股权激励解锁条件或许是对当前趋势的一种回应，但是也不排除该公司是以这种“低业绩”条件给管理层变相发放现金福利。

　　三、轰轰烈烈收购的库卡成拖累

　　毫无疑问，美的集团的传统业务已经进入了成熟期，未来的增长空间可能已经有限。为了寻找新的业绩增长点，美的不断开拓新的业务品类，于2017年耗资近300亿元跨境收购库卡公司，进入机器人领域。

　　但是当年轰轰烈烈的收购，在今天看来却难言成功，甚至成为了一个拖累。2017年至2019年，库卡公司营业收入分别为272亿元、254亿元和250亿元，归母净利润分别为6.9亿元、1亿元和0.76亿元，收入和利润均呈现出不断下滑的态势。

　　特别是2020年，库卡公司仅实现营业收入206.52亿元，同比下降17%，归母净利润更是由盈转亏，大幅亏损8.27亿元。

　　四、商誉总额在所有A股上市公司中排名第一，减值风险高悬成地雷

　　2021年一季度末，美的集团商誉总额284亿元，在所有A股上市公司中排名第一，排名第二的是潍柴动力244亿元，美的集团的商誉规模非常庞大。根据年报，该公司2020年末商誉总额为296亿元，其中收购库卡公司形成的商誉228亿元，占比77%，是构成合并报表商誉的主要部分。

　　如前文所述，库卡公司近年来业绩表现很差，股价表现也是一路下跌，2017年美的集团是按照约115欧元/股购买库卡公司股份的，而目前只有50欧元/股左右，股价较收购价格已经跌去了超一半。

　　然而，美的集团却始终没有对收购库卡公司形成的商誉进行计提减值。需要说明的是，商誉的减值需要管理层对未来做出一系列的预测，主观性很强，也较容易被管理层操纵。

　　在股价下跌、业绩持续下滑的背景下，该公司仍然不对库卡的商誉计提减值，一方面说明管理层对未来的库卡发展仍然抱有信心，另一方面，也很可能是管理层为了美化业绩而刻意不揭开商誉减值的地雷，如此的话，高悬的巨额商誉就成为一颗随时会引爆的地雷。

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　　五、广义货币资金超1500亿元，资本雄厚优势显著

　　不过，大家对美的也不必过于悲观，当前的美的也有其优势的一面。2020年度末，该公司账面货币资金812亿元，交易性金融资产282亿元，货币性投资产品255亿元，可转让大额存单215亿元，粗略计算广义货币资金超1500亿元，占总资产比例为44%，账面货币资金极其充沛，各 种投资以及各种回购，都表明该公司的资金已经多的无处安放。

　　此外，即使按照现有的业绩规模计算，美的每年创造的经营活动现金流净额高达300亿元左右，现金获取能力超强。换言之，美的就是一头盛产现金的奶牛。

　　现金就是资本，而资本是支撑企业发展最基本的生产要素。雄厚的资本已经成为美的集团最显著的优势之一。虽然传统业务发展空间有限，但是美的集团也有可能凭借雄厚的资本、深厚的技术积累，开辟出新的成长空间。

　　六、单季度收入、预收款项均创历史新高

　　2021年一季度，该公司实现收入825.04亿元，创出历史新高。该期营业收入同比2020年一季度增长42.26%，同比2019年一季度增长10%，已经连续3个季度保持双位数增长，增速比较可观。

　　同时，2021年一季度，该公司合同负债201.49亿元，预收款项也创出历史新高。这两个新高令人眼前一亮，后市值得关注。

　　全文完，感谢您的耐心阅读，请顺手点个在看吧~~~~~