读书丨向重工业前进

20世纪50年代初，西欧各国迎来了战后复苏，经济增长较快，英国也不例外。特别是英国的股市表现，更能体现复苏的势头。整个50年代，英国股市股指上涨幅度超过150%，仅用短短10年时间，就达到了维多利亚时代半个世纪的上涨幅度。这轮牛市的主要动力一部分来源于产业顺利升级，50年代初,英国产业开始向重工业转型，投资高速增长，成为经济复苏最根本的源泉，内需得到提振的同时上市企业盈利增多；另一部分来源于汇率优势，货币政策上，英镑再一次贬值，帮助英国平衡了进出口贸易，在货币贬值带来的价格优势下，英国工业品重新打入世界市场。

1948年，随着马歇尔计划推出，美国在资金上给予英国很多帮助，成为英国工业转型道路的起点。 虽然从欧洲战火平息之日算起，时间已经过去3年，1948年的英国依然挣扎在战后重建的泥潭中。 因为不是主战场，英国的基础设施受损情况没有德、法那么严重，工业生产能力尚存。 但二战中英国向美国大量举债，加剧了一战后就存在的财政困境。 1947年，英国政府杠杆率高达237%,财政收入大半需要用来还债，根本无力推动产业投资和转型。 为了严控国内消费，将更多的商品用于出口换汇和还债，英国的物资配给制度甚至持续到1954年才完全废除。 马歇尔计划的出台，极大地缓解了英国政府的债务负担，计划中英国成为受援助最多的国家，3年内实际接受援助33亿美元，约占本国GDP的10%。 卸下了债务的担子，政府才开始指导和参与产业投资。

更重要的是，美国在工业技术上为英国补了一课，美国的技术支援不但缩小了美英间的生产力差距，更让英国站上了下一次科技革命的前沿阵地。

计划实行期间，上万名欧洲企业家与技术专家前往美国的工厂、农庄参观学习先进的生产技术和企业组织形式。 同时，美国派出咨询顾问在欧洲的工厂实地作业，分析生产中出现的问题，“手把手”教学解决方案。 在美国的技术指导下，英国的工业生产效率有了显著提升，转型投资的方向更加清晰了。 有

了资金和技术的储备，50年代的英国在产业升级的道路上大踏步前进。 固定资产投资一改第二次工业革命以来的低迷，连续10年高速增长，对GDP的拉动作用从1949年的10%上升至1960年的超过17%。 由于化工、钢铁、电力等污染大户增产过快，环保问题没有得到重视，50年代伦敦开始出现雾霾天气，空气污染最严重时，几天内就导致约4000人死亡，侧面反映出当时英国大举押注重工业的历史。 旺盛的投资提振了中上游建筑材料和设备需求，已经初具规模的上市工业企业在这场转型重工业的道路中直接受益。

1949年英镑大幅贬值，也帮助英国工业品守住了国内市场，并重新打入海外市场。 二战后，世界货币体系已经由战前的“英镑-美元”二元制浮动汇率体系，转变为以美元为主导的布雷顿森林体系——包括英镑在内的各国货币与美元挂钩㊃，各国中央银行持有美元作为外汇储备，美国则因为坐拥世界上2/3的黄金储备，有能力使美元直接与黄金挂钩。 同时，1931年英国取消金本位后成立的英镑同盟仍然存在，包括澳大利亚、新西兰在内的旧时大英殖民地仍然坚持持有英镑作为外汇储备，将本国货币与英镑挂钩。

1944年布雷顿森林体系成立时，“英镑-美元”的汇率被定为1英镑兑4.03美元。 然而随着战后印度等殖民统治地区相继独立，英国基于殖民体系的产业结构不再具有竞争力，英国商品也无法出口到世界市场并赚取外汇盈余。 但同时英国又有非常大的战争债务偿还压力，本国黄金和美元储备见底，无力再支撑英镑价值。 形势所迫，英国决定让本国货币一次性贬值30%,即1英镑兑2.80美元。 这一决定得到了美国和国际货币基金组织(IMF)的同意，并于1949年9月18日正式生效。 同时，英镑区内其他国家货币同英镑一起贬值。

本次货币贬值的效果和1931年英国脱离金本位时非常类似。 首先，英镑区内的进口商品变得更昂贵了，民众和工厂更少地消费外国商品，区内的市场空间更多地留给本土和英国产商品。 其次，英国商品出口也变得更有竞争力，不但英国加工制造的部分成本下降，连同从英镑区国家进口的原材料部分成本也有所下降。 货币贬值对英国出口的促进作用是立竿见影的，1949—1951年，英国对前三大贸易伙伴澳大利亚、加拿大、美国的出口分别上升了71%、70%和140%，货物和服务贸易项目账户扭亏为盈。 这一轮商品出口增量主要由重工业贡献，轻工业部门依然保持着萎缩的趋势，像英国同主要的轻工业市场 ——印度的贸易额在这三年间则基本没有改善。

20世纪50年代，在工业投资高增长和货币贬值两大利好因素催化下，英国中游重工业企业股价表现最为优秀。 英国大型化工企业帝国化工与钢铁企业吉凯恩的股价均在50年代翻了两番。 不过,1956年爆发的苏伊士运河危机短暂地打破了英国工业股上升的势头。

从19世纪80年代以来，苏伊士运河一直被英、法两大殖民帝国所控制，直到1952年，埃及军官推翻了英国扶植的傀儡政权，结束了英国对运河区长达70年的军事占领。 但此时英、法依然保留着苏伊士运河的经济权益。 1956年7月，埃及新政府突然宣布将苏伊士运河公司收归国有，此举激怒了英、法两国。 10月，两国联合以色列进攻埃及，重新占领了运河区。 英、法殖民主义式的军事行动招致全世界的谴责，美国在金融市场向英国施加压力，不但在外汇市场上抛售英镑，还否决了英国向IMF申请援助的提案。 英镑贬值的压力引发了市场恐慌和资本外逃，危机爆发后，英国股市下跌了10%，并在一年内持续震荡。 最终，英、法屈从于国际社会的压力，从埃及撤军。 苏伊士运河危机结束后，英国股市也于1958年找回了上升势头。

摘自《股市百年启示录》

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