行业壁垒高 难现价格战 隐形正畸有望成下一个“玻尿酸”赛道

    本报记者 张敏

    被称为“口腔正畸第一股”的时代天使6月16日在港交所上市。当日公司股价涨幅为131.8%，收于401.00港元/股，总市值超664.9亿港元，市场表现“出彩”。

    时代天使备受资本市场关注的背后，是我国消费不断升级、社会健康意识提高的大趋势下，消费者对于口腔正畸的需求稳步增长，作为细分赛道的隐形正畸市场规模仍将持续扩大。

    圆石医药首席研究员李益峰在接受《证券日报》记者采访时表示：“因为隐形正畸具医美+消费+非医保等多重属性，我们认为其是未来十年黄金赛道之一，我们判断该行业仍有10倍-20倍提升空间。”

    牙科正畸渗透率较低

    行业有望持续增长

    传统的正畸矫治器包括金属牙套、舌侧牙套和陶瓷牙套，这类牙套的共同特点是：较为明显可见，不太美观；在通常长达1年-2年的治疗过程中需要固定在口腔内，不可摘取。而隐形牙套采用透明材料制作、随时可摘取，更符合正畸人士的爱美需求。

    国盛证券发布的研报介绍，中国大部分牙颌畸形发生在恒牙列，患病率高达72.97%，正畸用户涵盖5岁-34岁群体。对标海外，美国正畸渗透率高达1.8%，每年治疗案例数440万例，市场规模214亿美元位居全球首位，其中隐形正畸案例占比31.9%，市场规模57亿美元。

    相比之下，2020年，全国约有4亿错颌畸形患者，其中接受治疗的病例为310万，渗透率仅为0.78%，其中隐形正畸案例占比仅为11.0%。隐形正畸市场规模为100亿元，正畸渗透率不及美国1/5，隐形正畸渗透率仅为美国1/3。

    私募排排网研究主管刘有华向记者表示，隐形正畸是一个具有极具成长潜力的行业。一方面，中国隐形正畸市场过去5年复合增长率高达49%，未来随着居民消费水平的提升、对口腔保健意识的加强以及口腔医院数量的增长，隐形正畸市场增长空间广阔；另一方面，我国隐形正畸治疗率和渗透率都处于较低水平，随着隐形正畸器材料的创新和医生水平的提高，隐形正畸基本可覆盖全部病症的优势会得到凸显，隐形正畸渗透率有望大幅提升。

    牙科正畸行业在外界看来可谓是下一个“玻尿酸”赛道。招股书显示，2018年-2020年，时代天使实现营收分别为4.88亿元、6.46亿元、8.17亿元，净利润分别为0.58亿元、0.68亿元、1.51亿元，毛利率分别为63.8%、64.6%及70.4%。

    行业壁垒较高

    业内人士称难现价格战

    在中国隐形牙套市场上，爱齐科技与时代天使占据着较大的市场份额。

    公开资料显示，美国医疗器械设备公司爱齐科技成立于1997年。1999年，爱齐科技推出了隐形牙套品牌“隐适美（Invisalign）”。而时代天使成立于2003年，是中国首家获得国家食药监总局批准（现称为国家药监局）的隐形矫治解决方案提供商，开发了中国首例隐形矫治器治疗解决方案，2006年获得首项隐形矫治器治疗技术专利。

    时代天使招股书介绍，2020年，就达成案例而言，包括公司在内的两大市场参与者的占总市场份额约82.4%，其中时代天使占据着41%的份额，在国内竞争对手中排名第一。位于第三位的竞争者市场份额约为8.6%。其他竞争者市场份额约为9%。

    在牙科正畸行业持续增长的背后，觊觎该市场的企业也越来越多。行业的护城河在哪里？企业的竞争壁垒是什么？行业是否会随着进入者增多出现价格战？

    《证券日报》记者联系时代天使客服了解到，公司的产品种类较多，具体的价格要根据所在医疗机构的医生给出方案后确定。

    一位正在接受隐形正畸治疗的刘女士向《证券日报》记者介绍，在牙科正畸治疗过程中，医生的话语权比较重要。牙科隐形正畸一般是由医生推荐产品，制定方案，治疗周期比较长，患者的依从性比较强。

    李益峰向《证券日报》记者表示，由于隐形正畸涉及临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学和智能制造技术等多学科，跨学科能力要求高，对新玩家构成了很强的技术壁垒。因此就隐形正畸企业而言，产品力、技术服务、研发水平、智能制造、品牌力等要素缺一不可。未来隐形正畸行业发展取决于“正畸矫治率+隐形正畸渗透率”的提升。“目前一二线城市隐形正畸认知度和渗透率已达到一定水平，隐适美和时代天使两大龙头齐头并进，未来市占率的提升主要看三四线城市的拓展力，我们预计三至五年不会存在价格战。”