中国燃气(0384.HK)：新安全生产法实施在即，安全投入提高换来长期效益

6月10日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议通过《全国人民代表大会常务委员会关于修改〈中华人民共和国安全生产法〉的决定》，将于今年9月1日实施。这一新版的《安全生产法》是对2014年旧版的修改，也是对安全生产的进一步强调。

新安全生产法对于各个行业提出了更高要求，而燃气行业不仅与社会经济活动紧密相关，更与千家万户日常生活产生直接联系，对于其安全要求更是提到了新的高度。这一变化引发了市场对于相关燃气公司的担忧，部分投资者认为更高的安全标准会使得燃气公司投入更多资源摊薄企业利润。

然而，这样的静态线性外推并未考虑到更高的安全投入带来的竞争力的提升，以及更长期的企业价值提高。尤其对于业内规模较大财务实力较强的领先企业来说，更是提高自身相对优势的好机会。

安全就是效益，加大安全投入深挖护城河

加大安全投入对于城燃企业的影响可以从多个方面考虑。

1、安全投入必要性突出

首先，新版《安全生产法》相对旧版改动了42条，约占全部条款的三分之一，从法律角度对监管层、经营主体、企业负责人均提出了明确职责划分与要求，更进一步加大了对违法行为的惩处力度，将安全事故处罚最高额度从2000万元提升到1亿元，对单位主要负责人罚款从年收入的30%-80%，提高至40%-100%。提高了安全生产法的震慑作用，彰显了政策层面对于安全的重视程度空前。

对于城燃企业来说，从当前时点到9月1日是相关企业最后的整改窗口期，届时燃气设施等若仍不能满足要求的话，不仅会面临比之前更多的罚款，甚至会被暂停项目审批乃至关闭企业。由此来看，提高安全投入已经是迫在眉睫。

另一方面，从经济效益上来说，当出现安全事故尤其是重特大安全事故之时，企业不仅自身可能遭遇重大财产损失，而且可能面临天价赔偿，更会严重影响到自身形象，进而拖累后续项目发展。安全事故的发生从数学角度看，是一个概率问题，在足够长的时间周期内较难完全保证“0事故”发生，但提高安全投入可以降低其发生概率并减小事故发生后的损失。因此，企业要保证持续稳定的业绩增长，需要有更大的安全投入作为基础保障。

2、规模效应凸显，头部企业成本压力不大

另外，普遍来看，安全支出在城燃企业的整体营收中占比并不高。根据《企业安全生产用提取和使用管理办法》，企业营业收入在1000万-1亿之间，按照2%的营业收入提取；收入在1-10亿之间，提取0.5%；超过10亿元的部分，按照0.2%提取。以中国燃气为例，近三年，公司安全运营支出与预算分别为10.59亿港元、11.77亿港元、14.87亿港元，占当年营收比例分别为1.8%、2.0%、2.1%，远超法律标准水平，位于行业前列。

（数据来源：公司业绩简报）

再结合中国燃气的总资产规模超过1400亿，去年净利润超过104亿元，而每年80-100亿元资本开支预算来看，已经包括了年度安全运营支出每年提升几亿元，因此，不可能对其带来明显资本开支、盈利或资金方面的影响。由此来看，短期增加的成本压力对于中国燃气这样的头部企业而言并不大。

另外，根据中国燃气披露，过去的十年间，通过不断地安全运营投入，该公司用PE管道覆盖了超过95.6%的中压管道，覆盖率也处于行业领先水平。

3、加大安全投入，提高长期效益

目前，市场担忧安全支出的提高会造成燃气行业整体业绩承压，从短期来看的确会有这方面的压力。但根据前文所述，这部分压力对于头部城燃企业来说是可控的。而从长期的角度来看，安全支出的提高有助于公司运营效率的提升，持续稳定地提高效益。

以燃气管道为例，对其日常巡检、维护是燃气安全管理体系中的重要一环。对于老旧管道，尤其是腐蚀严重的、存在漏气风险的管道，进行全方位排查并加大日常巡检频率，会增加企业成本负担，但相对于其降低的潜在损失，整体仍是利大于弊。

另外，值得一提的是，城燃行业安全管理智能化是大势所趋。城燃行业服务的客户终端量数以亿计，衍生出来的燃气门站运行数据、管线巡检、入户安检等工作量极为庞大，利用科技手段提高运营效率顺理成章。而智能化装备的应用，有助于城燃企业更好收集用户数据，不仅能优化其燃气服务，更可以提高其增值服务。

而中国燃气作为城燃企业中增值业务体量最大的龙头公司，最新财年增值业务收入达到77.2亿港元。依托于超过4500万的终端用户基本盘，随着安全投入加大，用户规模和粘性扩大的确定性提升，其未来在社交电商、内容导购、网格服务、垂直电商等领增值服务领域有望进一步提高。

结语

对于城燃行业来说，安全就是效益，也是企业的生命线。提高安全支出虽然会对企业短期的业绩造成一定程度影响，但长期来看对行业整体健康发展是一大利好，尤其对于中国燃气这类拥有良好财务基础的龙头企业来说，更是加大安全投入以强化竞争力的好时机，对未来扩大燃气业务、发展增值业务均有长远的正面影响。