净利暴涨69倍，这家卖手套的公司递交招股书，“手套茅”再现？

文 | AI财经社 陈畅

编辑 | 孙月

提起“手套股”，大家第一想到的就是“英科医疗”。它于2017年登陆深交所创业板，2020年因为疫情对手套需求井喷创造了超138亿元的收入，直接把创始人刘方毅推上了胡润全球富豪榜。

近日，另外一家做手套的公司华源医疗向港交所递交招股书。同为疫情的“受益者”，华源医疗与英科医疗尚属同一赛道，它2020年的营收虽然增长了2倍，也只有10.65亿元。

华源医疗处于一个行业内的尴尬地位，横向看，它与英科的差距不可同日而语；纵向看，它过于依赖单一产品，缺乏全局意识，一旦疫情结束手套需求回落，靠什么在激烈的市场竞争下生存下去，这都是外界担忧的问题。

需求暴涨

华源医疗全名华源医疗（集团）控股有限公司，公司成立于2005年，在这次冲刺港股之前，它的子公司江苏华源曾于2016年在新三板挂牌，后为筹划港交所上市2019年又从新三板摘牌。

一直以来，公司生产的一次性非乳胶手套应用于医学检查、工业用途、食品处理、化工处理及家居护理等方面。

这不是一个十分来钱的风口。从招股书上看，2018年至2020年，华源医疗的收入分别为4.68亿元、3.52亿元和10.66亿元人民币，同期归母净利润分别为4385万元、668万元及4.66亿元人民币。

可以看出，公司2019年收入和净利润都出现了下滑，尤其是净利润下滑了高达85%。2020年疫情袭来，作为医用防护用品中必不可少的手套量价齐升，华源医疗营业收入增逾2倍，净利润增长近69倍，创下历史新高。

盘古智库高级研究员江瀚告诉AI财经社，华源医疗第一要面对的问题就是产能过度扩张带来的潜在市场压力，疫情之下对手套有海量的需求，但是一旦疫苗的普及能够真正发挥作用的话，该需求量很有可能会出现断崖式下跌。

在这一点上，赛道上的佼佼者英科医疗同样迎来需求暴涨。公司2020年实现营业总收入138.4亿，同比增长564.3%，增幅创7年新高；实现归母净利润70.1亿，同比增长3829.6%。

与此同时，英科医疗2020年及2021年一季度股价最大累计涨幅超3660%，2021一季度，英科医疗每股收益已经达到10.86元，茅台每股收益只有11.11元，“手套茅”的称谓由此而来。

但是，自从2021年1月25日英科医疗创出历史性高位296.99元后，便开启一路下跌之路。6月17日一度跌至96.70元/股创造了年内新低。截至2021年7月29日收盘，股价仅为108.30元。

在这期间，英科医疗6月2日突遭实控人刘方毅携一众高管减持，股价当日开盘后直接跌停。虽然公告给出的解释是“个人资金需求”，但他们减持拟合计套现金额超过30亿元，远超正常资金需求。

除了行业整体压力，华源医疗还要面临来自行业内竞争者的挑战。招股书显示，虽然华源医疗2021年第一季度仍录得6.35亿元的营收，但其市场份额却十分有限。2020年，公司在中国一次性手套制造商中按销售收入计排名第九，市场份额约为2.3%。

在公司产能上，华源医疗预计总年产能分别为87亿只聚氯乙烯手套及约6.06亿只丁腈手套，英科医疗所有生产线投产后，手套的总产能预计将达到2500亿只左右，另一家深交所上市公司蓝帆医疗预计到2021年底公司手套产能将超过500亿只，相比之下，华源医疗近百亿只不足为谈，想要在下行的市场中搏得客户就更显被动。

“一招先”困局

一次性手套包括乳胶手套、丁腈手套、聚氯乙烯手套（主要指PVC手套）和聚乙烯手套。华源医疗侧重于聚氯乙烯手套和丁腈手套。其中，聚氯乙烯手套占比70%以上，丁腈手套占比约在20%-25%。

但即便全员聚焦聚氯乙烯手套业务，根据弗若斯特沙利文的数据，2020年，华源医疗全球聚氯乙烯手套行业的销售收入计排名第8，市场份额仅约1.9%。

且在目前的市场中，华源医疗引以为傲的聚氯乙烯手套并不占优势。丁腈手套因为有更优异的弹性、透气性、抗静电性、耐油及酸碱性等，需求度高于PVC手套。据弗若斯特沙利文预计，全球一次性手套中丁腈手套未来五年的复合年增长率为16.2%，高于PVC的13.0%。若是华源医疗不作变通，仍坚持以PVC产品为主，其未来收入和销量都将存疑。

在营销渠道上，华源医疗也被英科医疗力压，公司大部分收入来自对海外客户的出口，客户仅遍布全球50余个国家及地区。英科医疗则目前服务全球120多个国家和地区的10000多名客户。

往往，一家公司的抗风险能力还体现在业务布局中。招股书中，华源医疗在风险提示一栏承认，“我们的业务及财务表现依赖全球市场对我们一次性手套的需求”。

值得华源医疗抄作业的公司蓝帆医疗，在2013年左右就意识到手套业务体量有限而启动了多元化战略，并将投资重点瞄准了医疗器械和服务领域，2018年借由海外并购柏盛国际进军高值耗材，之后又收购瑞士NVT AG 100％股权，后者是一家专注于心脏瓣膜领域的医疗器械公司，核心产品为TAVR系统Allegra，主要治疗主动脉瓣膜狭窄疾病。

TVT CHICAGO会议最新数据显示，预计TAVR产品2021年全球市场规模将超过50亿美元。在中国市场，根据华泰证券数据显示，至2018年年底，有80余家医院具有TAVR手术经验，市场正处于萌芽期。蓝帆医疗预计三年左右时间完成中国市场的临床注册，以期该业务早日为其做出贡献。

目前，蓝帆医疗产品已经包含各类心脏支架、冠脉球囊导管、经导管主动脉瓣置换术植入器械等。与手套相比，这些领域产品受疫情影响程度有限。

华源医疗也不是没有在业务拓展上做努力，但它的PE手套、一次性三层口罩等短期内还难挑起营收大梁。

江瀚称，对于港股上市公司来说，没有人能够一招鲜吃遍天。如果手套不好做了，华源医疗还有什么足够给资本市场去说的故事？

本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品，未经许可，任何渠道、平台请勿转载。违者必究。