公司背靠复旦大学，充分吸收高端技术人才。公司目前已建立健全安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务等产品线。
据天风证券研报分析，2020年安全与智能芯片营收占比达36%，是公司主要贡献营收的业务，非挥发存储器毛利润占比达30%，是公司主要贡献毛利润的业务，FPGA营收同比增长82%，毛利率达95%，是驱动公司高速增长的业务。
一、深耕集成电路设计23年，技术底蕴深厚
非挥发存储器毛利贡献最多，FPGA芯片未来成长空间大。2020年，安全与智能芯片收入占比36.01%，是收入贡献最多的业务；非挥发存储器毛利率达到45.36%，毛利率较高的原因是公司的高可靠级别产品拥有较强的竞争优势和议价能力，非挥发存储器的毛利占比29.73%，毛利贡献最高；智能电表芯片收入占比10.64%，CAGR3=20.06%，增长较快的原因是2019年实现了较高的市占率。
专注核心技术自主研发。公司自1998年成立以来即从事集成电路设计业务，经过二十余年的持续研发投入、技术积累和人才培育，各产品事业部均有对应的核心技术储备，广泛运用于公司各产品线的设计研发之中，公司核心技术均源于自主研发。
背靠复旦大学，充分吸收高端技术人才。集成电路设计属于技术密集型产业，目前国内芯片设计行业发展迅速，企业间对技术人才的竞争十分激烈。复旦大学间接持有公司股权的14.15%，公司背靠顶尖名校，在高端技术人才的发掘与培养方面具有得天独厚的优势。
高毛利率板块FPGA、非挥发性储存器业务放量，推动业绩高速增长。2020年公司实现营业收入16.91亿，同比增长14.81%，归母净利润1.33亿元。具体到业务层面，业绩增长的主要原因是公司来自高毛利率板块的业务收入增长较大，其中非挥发性存储器实现营业收入5.10亿元，同比增长72.30%，FPGA芯片实现营收1.53亿元，同比增长82.14%。
2021Q1业绩大幅增长，净利润同比扭亏为盈。2019年净利润表现亏损的主要原因是全球贸易动荡导致集成电路规模的下降，同时公司综合毛利率的下降、研发费用的增加、以及存货跌价准备的增加对当期净利润的综合影响为2.90亿元。2020Q1，公司受疫情影响，也导致销售状况不佳并出现亏损。2021Q1，受市场需求旺盛的拉动，公司销售业绩增长明显。2021Q1营业收入5.02亿元，同比增长97.62%，归母净利润0.86亿元，同比增长318.08%，实现扭亏为盈。
持续加码研发投入，保持技术领先优势。公司的研发费用率始终保持在28%以上，技术研发投入高于同业水平，一是作为集成电路设计企业，研发创新是公司的核心竞争力，技术优势是公司的安身立命之本；二是与同行业可比公司相比，公司的产品业务线覆盖较为广泛，产品类型较为丰富，对现有业务线产品持续升级以及新产品的研发都将增加公司的研发投入；三是公司技术储备强，承接国家各类专项课题科研任务较多。综上所述，公司的研发费用率较高，公司不会削减当期研发开支而牺牲未来发展前景。
二、非挥发存储器：毛利率行业领先
非挥发存储器是存储器的一类，所存储的信息在电源关闭后仍能长时间存在，不易丢失。复旦微的存储芯片产品线可提供多种接口、各型封装、全面容量、高性价比的非挥发存储器产品，目前主要产品为EEPROM存储器、NORFlash存储器和SLCNANDFlash存储器，具有多种容量、接口和封装形式。公司的产品线布局较为齐全，在多个领域获得了优质客户的认可。
2020年业绩增速成绩亮眼。2020年，公司非挥发存储器收5.10亿元，同比上升72.40%，主要系2020年非挥发存储器产品的市场需求增长，公司利用齐全的产品线布局和供应链管理优势，实现非挥发存储器业务收入大幅增长。2019年度，公司非挥发存储器收入同比下降18.56%，主要系因受存储器行业景气度关系影响，非挥发存储器产品平均价格从2018年度的0.54元/颗下降至2019年度的0.40元/颗。
产品技术水平与国际齐平，绑定优质客户。公司EEPROM产品在工艺节点领域达到0.13μm，已基本达到该器件机理的物理性能极限，与目前国际最先进的EEPROM制程处于相同水平。复旦微EEPROM产品通过了工业级、汽车级考核，生产管控能力及各类封装的量产供应能力较强，知名度、可靠性方面的声誉在国产品牌中较高，获得了许多知名客户的认可。在汽车电子领域，公司产品已进入宁德时代、吉利汽车等重点最终客户；在手机摄像头模组领域，公司产品已进入LG、VIVO、OPPO、联想等知名最终客户。
三、安全与识别芯片：持续稳健增长
国内安全与识别芯片全品类供应商。复旦微的安全与识别产品线依托自主研发的射频、存储器和安全防攻击技术，已形成了RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片等多个产品系列。产品覆盖存储卡、高频/超高频标签、NFCTAG、接触式/非接触式/双界面智能卡、非接触读写器机具以及移动支付等数十款产品。
收入稳中微降，毛利率呈现先降后升。2018年-2020年，复旦微电安全与识别芯片销售收入分别为6.9亿元，7.02亿元，6.09亿元，占当期主营业务收入的48.8%，48.18%，36.47%，呈逐年下降的趋势。其中，智能卡与安全芯片是营收占比最大的产品线，2020年占安全与识别芯片收入的59%。
毛利率表现为先降后升，主要原因是公司高毛利率业务专用安全芯片销售收入出现波动。2020年度，随着专用安全芯片收入的回升，公司安全与识别芯片产品的整体毛利率由26.11%提升至34.00%。（天风证券）
总结：非挥发存储器绑定优质客户，安全与识别芯片稳中有升，为公司高速发展奠定基础。
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来源公众号：贝壳投研
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