股民追捧的大白马被掣肘发展？对苹果过分依赖,世华科技SGI评分81

世华科技最新和讯SGI指数评分出炉公司获得81分，从图中可以明确看出近六个季度发展状况比较乐观。

去年一季度新冠疫情的突然袭击致使整个经济活动放慢甚至停摆，世华科技也深受疫情影响，图中明显可以看出2020年一季度得分71分，是最近六个季度的最低分，但是随着疫情的控制全国范围内的复产复工，公司生产活动回复正常，得分也恢复到疫情前期的水平。

且今年一季度公司的得分也不理想，影响两年一季度得分的另一个原因是世华科技的收入有季节性波动，营收大多集中在下半年。

世华科技去年9月30日上市公开发行4300万股，发行价为17.55元，募资总额7.5亿元。世华科技开盘价为30.2元，较发行价上涨72%；收盘价为28.47元，较发行价上涨62.22%；以收盘价计算，世华科技市值为48.97亿元。

自上市以来以来股票处于横盘震荡状态，上涨势头不足。到今年2月26日曾一度跌落到22.50元，但随后股票涨势牛气冲天，在8月5日创下上市以来的最高点52.48元，截至8月12日收盘股票报价50.4元。从今年2月26日以后世华科技可以说成为股民追捧的大白马股。

公司主营的功能性材料具备导电、绝缘、屏蔽、导热、耐高温、抗酸碱、防蓝光、抗刮伤等

多种功能，可广泛应用于电子、通讯、AI、新能源、汽车、医疗等行业。

功能性材料是新材料产业体系中的前沿关键材料，是国家重点扶持和发展的战略新兴产业，是支撑智能制造重要的基础环节之一。

与发达国家相比，我国新材料产业大而不强，战略性材料严重依赖国外，给电子信息、新能源汽车、智能制造等产业的快速发展带来“卡脖子”风险。2018 年工信部对全国 30 多家大型企业 130 多种关键基础材料调研结果显示，32%的关键材料在中国仍为空白，52%依赖进口。国内高端复合功能材料不能满足电子、汽车、新能源、医疗、光电显示等制造企业对高性能产品的需求， 市场主要被 3M、Tesa、Nitto 等国际材料巨头垄断，仅少数国内企业占有少量市场份额，国产替代的空间巨大。

多因素成公司进一步发展的隐患

2020 年度，公司实现营业收入 32,895.60 万元，较上年同期增加 8,796.71 万元，同比增长36.50%；发生营业成本 12,069.82 万元，较上年同期增加 2,265.39 万元，同比增长 23.11%；综合毛利率为 63.31%，较上年同期增加了 3.99 个百分点。

从重要财务数据加权净资产收益率中可以观察得出，面对2019年中美贸易摩擦加剧贸易保护日益猖獗和2020年疫情袭击的双重压力下，世华科技发展依然顺风顺水。

世华科技在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

去年，产品成本中原材料较上年同期增长 31.98%，原材料占总成本比例较上年同期增

加 4.41 个百分点。在全球疫情防控形势趋缓、市场需求回暖、国际货币政策宽松等多因素作用下，多类原材料上涨。公司原材料受上游原料价格和市场供需关系影响，也呈现不同程度的上涨。如果未来原材料价格波动较大，公司会存在因原材料价格上涨带来的主营业务成本增加的风险。

从图中可以看出公司的毛利率维持在60%上下。净利率也在不断的提升，占比也很合理。公司在生产过程中各项费用的支出相对比较合理，对市场的预测也很准确，产品适销对路。

公司经营业绩很大程度上受到下游消费电子产品市场环境的影响，而消费电子行业具有较强的行业周期性。今年疫情进一步被控制，电子产品迎来报复性消费狂潮，世华科技发展也迎来快速发展期。若未来受到国际、国内经济环境、重大突发事件及各种因素的综合影响，造成消费电子行业低迷或发生重大变化，将影响到公司业务的稳定发展，可能导致公司业务收入下滑。

世华科技以内销为主，直接出口境外的营收较少，但考虑到公司下游客户的最终产品出口至美国，如果未来中美之间的贸易摩擦升级加剧，美国未来就公司下游客户向其出口的产品加征关税或出台相关不利政策，公司有可能面临下游客户因加征关税而要求降低采购价格以转嫁部分成本或者下游客户需求减少、外迁等风险。

值得关注的是，世华科技业绩高速增长的背后，是对于政府补助及税收优惠等非经常性损益的依赖。从去年7月1日截止到今年的3月26日世华科技及其全资子公司累计接受政府补助款1117万元。如果未来政府部门对世华科技所处产业的政策支持力度有所减弱，公司取得的政府补助金额将会有所减少，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

现金流充足，科研投入严重不足

从图中可以看出公司收现比处于良好状态，去年疫情期间也未出现因回款原因造成的现金流不足。

世华科技现金流4.92亿，主要系公司首次公开发行股票募集资金到账所致，占总资产的比例41.81 。从公司的收现比来看，公司的现金流是比较充足的，为公司扩大再生产和研发投入奠定基础。

世华科技所处行业为知识密集型、技术驱动型产业，技术更新变化较快，公司需要不断地进行研发投入，以保持公司产品的市场竞争地位。从公司近四年的数据来看，研发投入比例虽然在不断上升但是缓慢，研发投入明显不够。

世华科技如此充足的现金流背景下，对研发投入却是非常吝啬。研发资金的抽离无异于竭泽而渔，必然会对技术迭代升级和持续竞争力滋生重大的潜在风险隐患，成为影响公司盛衰变化的最大“灰犀牛”。

营收存不确定性，对苹果公司依赖明显

世华科技产品已广泛应用于苹果公司、三星公司等多家知名消费电子品牌产品，并与其产业链企业建立了长期稳定的合作关系。

世华科技国内竞争对手主要是江苏斯迪克、方邦科技等新材料厂商，国际上竞争对手主要包括美国3M、日本Nitto、德国Tesa等龙头公司。

2017年、2018年、2019年世华科技营收分别为2.34亿元、2.56亿元、2.4亿元；净利润分别为9325.76万元、5473.73万元、8158.42万元。功能性材料主要应用于苹果终端的生产制程和产品中，去年，公司产品应用于苹果终端的销售收入分别为2.17亿元、2.4亿元和2.1亿元，占公司营业收入的比例分别为92.91%、93.27%和87.65%。

世华科技的产品应用于苹果终端的销售毛利分别为1.36亿元、1.48亿元和1.29亿元，占营业毛利总额的比例分别为94.20%、96.27%和90.47%。

公司的产品销售在客观上形成了对苹果公司的依赖。