宏观风险聚集 沪胶减仓回落

来源：方正中期期货

　　摘要：

　　19 日沪胶放量回调，持仓减少两万手，而且，主力合约胶价下跌了400元，是7月20日以来跌幅最大的一次。近来主力多次冲击15000元关口未能有效突破，叠加 美联储可能将缩减QE的预期所带来的宏观面风险，沪胶跟随多数商品走出普跌行情 。不过，泰国、马来西亚等主产区天胶原料价格稳中有升，当地疫情恶化及降雨增多可能对产胶及运输带来阻碍。国内海南、云南地区胶水价格稳定，对胶价有支持作用。虽然轮胎生产企业开工率同比偏低，汽车产销也处于淡季，但随着金九银十临近后期消费形势有望好转。 技术上看，14000元关口可能会提供支撑，而沪胶主力合约换月后期现价差显著扩大，套利行为给胶价上涨带来压力。近期宏观风险聚集，供需面则多空互现，胶价阶段性波幅有所扩大。下游企业可适当加大原料采购力度，而天胶生产企业则宜保持顺价销售，待胶价反弹后可通过卖出看涨期权的方式增加销售收入。

　　正文

　　宏观风险聚集市场悲观情绪蔓延

　　美联储7月议息纪要显示年内就将实施缩债的预期给商品市场带来压力，国际原油及有色金属价格深幅调整引发市场悲观情绪蔓延，而国内黑色板块领跌显示对房地产、基建前景预期偏空，那么卡车轮胎消费恐怕也难免会受拖累，继而这种预期传导至橡胶市场，给期货胶价带来压力。

　　东南亚疫情依然严峻天胶供应增长空间可能会受压制

　　据ANRPC发表的最新报告称，7月全球天胶产量料增加7.1％至121.6万吨。其中，泰国增18.5％、印尼增6.2％、越南降15.1％、马来西亚增7.7％。

　　不过，自5月以来东南亚地区疫情形势持续趋紧，7、8月份新增病例更是创出新高。近来疫情有分化迹象，本月18日印尼单日新增病例创近期新低，而马来西亚则创出新高。泰国、越南因疫情恶化，部分地区社交限制时间延长。虽然割胶活动是分散性生产，相对受疫情的影响有限。但是，人员流动受到限制，劳力短缺可能影响后期新胶开割进度。而且，天胶原料加工企业是集中生产，难免会因疫情防控受到不利影响。

　　自7月下旬起，泰国天胶原料价格止跌回升。其中，田间胶水由7月21日的41泰铢/公斤回升至8月19日的52.5泰铢/公斤，同期杯胶价格由43泰铢上升至49泰铢，是今年开割以来的新高。如此可见对于胶水供应增加并未对市场造成压力，而原料成本上升对胶价会有支持作用。还有，近期降雨偏多对割胶会有影响，而海运费坚挺且集装箱短缺对于天胶出口也有负面影响，最终将抑制橡胶供应的增长。

　　国内需求疲软供应压力也不突出

　　今年7月，国内汽车产销分别完成186.3万辆和186.4万辆，环比分别下降4.1％和7.5％，同比分别下降15.5％和11.9％。 特别是，7月重卡销量环比及同比均下降了五成左右，国六排放标准正式实施，在前期集中换车的需求退潮之后恐怕到年底之前重卡销售形势都难以出现明显起色。

　　国内7月橡胶轮胎外胎产量为7271万条，同比微降0.4％。7月初以来轮胎企业开工率持续同比偏低，终端需求疲软、外贸出口受阻都起到抑制作用。不过，随着金九银十临近后期消费形势有望好转，且高温限电对天胶制品生产的影响也将逐渐减弱，但多地降雨造成洪涝灾害对于物流运输及涉胶企业生产的影响还会存在。

　　供应方面，国内产区割胶进展正常，云南、海南胶水价格保持稳定，对于天胶产量提升有利。不过，三季度仍是台风多发季，产区降雨对于割胶生产的影响需要重视。还有，东南亚疫情对于替代种植进口会有影响。此外，运费偏高及集装箱短缺等因素对于外胶进口也有拖累。

　　沪胶阶段性调整万四关口有望支撑

　　进入8月份以来，沪胶数次冲高都在15000元关口附近遇阻，做多信心受到挫伤。18日夜盘以黑色板块为代表，大宗商品出现普跌格局，沪胶也顺势出现7月20日以来的最深调整。不过，目前看基本面并无明显变化的迹象，但 宏观面风险逐渐聚集，市场情绪化反应较严重。在橡胶现货表现稳定的背景下，沪胶 主力合约预计在14000元附近存在支持 。下游企业可适当加大原料采购力度，而天胶生产企业则宜保持顺价销售策略，待胶价反弹后可通过卖出看涨期权的方式增加销售收入。