惠誉：确认台州城投“BBB”长期外本币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月20日，惠誉确认了中国的台州市城市建设投资发展集团有限公司(Taizhou Urban Construction and Investment Development Group Co., Ltd.，简称“台州城投”)“BBB”长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)，展望“稳定”。同时，惠誉还确认了台州城投高级无抵押债券评级为“BBB”。

该债券由台州城投直接发行，评级与其IDR相同，因为它们将构成其直接、无条件、非次级和无抵押债务，并与所有其他高级无抵押债务享有同等地位。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：台州城投由台州市国有资产运营平台台州市国有资本运营集团有限公司(Taizhou State-owned Capital Operation Co., Ltd)全资拥有。尽管存在间接所有权，但市政府在日常运营中对台州城投实施强有力的控制，如任命高级管理人员、批准年度预算和重大投资计划，以及监控运营结果，这表明一旦台州城投陷入财务困境，很有可能获得支持。

政府支持记录和预期支持力度为“强”:台州城投曾获得104亿元人民币的土地使用权和巨额年度运营补贴。2019年地方政府还将当地其他几家地方政府相关企业 (GREs)并入台州城投，并允许其分享土地销售收入，以补偿其项目开发成本。这提高了其盈利能力和资本结构。惠誉预期地方政府继续支持台州城投，使其能够履行城市发展的公共任务。

违约带来的社会影响为“强”：2019年台州城投被指定为负责当地重要基础设施开发的主要政府相关企业，这些项目包括高铁新区，台州国际博览中心以及江北新区的一个街区。此外，台州城投还将负责当地地下管廊、餐厨垃圾处理及其他必要的公共服务。因此惠誉评估若其违约政府将很难在短期内找到其他公司代行职能，以保证其公共服务不中断。

违约带来的融资影响为“很强”：台州城投被当地政府授权开发高铁新区和台州国际博览中心，这对该地区的经济增长具有重要意义。每个项目计划投资超过40亿元人民币，在台州没有其他由市政府控制的GRE承担类似融资角色。

截至2020年底，台州城投持有50亿元人民币的在岸债券和8亿美元的离岸债券，总金额为102亿元人民币，是同级别当地GRE中金额最高的。它也是台州市唯一一家开发离岸市场的GRE。惠誉认为该公司若违约将制约当地其他政府相关企业的融资能力。

独立信用状况为‘b'：惠誉评估台州城投的营收稳定性为“较弱”，运营风险为“中等”。尽管它是台州领先的城市开发商，但台州城投在房地产及收费公路板块面临市场竞争且议价能力有限。由于惠誉调整后净债务/EBITDA的比在2020年底保持在20倍左右，财务状况评估为“较弱”，惠誉预计该比率在惠誉的评级情况下保持在类似水平。然而，台州城投充足的银行贷款应该可以降低再融资风险。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对台州城投进行评级。鉴于台州城投在城市开发中发挥的重要作用，惠誉认为地方政府在该公司需要时向其提供特别支持的意愿很强。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定台州城投的独立信用状况为'b'。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调关于台州市政府向台州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-台州城投IDR的上调将导致其美元票据评级采取类似行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉下调关于台州市政府向台州城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-若违约带来的社会影响或融资影响显著减弱，或惠誉对政府过往支持记录的评估，或政府持股稀释或控制减弱，评级可能会被下调。

-台州城投IDR的下调将导致对其美元票据评级采取类似行动。

发行人概况

台州城投位于中国浙江省。主要从事城市基础设施开发、收费公路运营和房地产开发。截至2020年底，其并表资产总额为326亿元人民币。