价值指数
什么是价值指数？通过价值因子计算风格评分，按照得分排列形成指数。
目前有基金跟踪的价值指数主要为180价值和300价值，其中180价值计上证180价值，上证180通过价值因子计算风格评分，按照从高到低排列，选取头部的60只股票作为样本股。
而300价值（沪深300价值），沪深300通过价值因子计算风格评分，按照从高到低排列，选取头部的100只股票作为样本股。
那么什么是价值因子呢？
价值因子包含四个指标：股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率和每股收益与价格比率。
也就是说，如果指数本身是具有优势的，那么价值指数则是优中选优——比如沪深300的成分股有300只，而300价值则是在这300成分股中选取有价值的100只作为样本。
呃……真的是优中选优吗？我们且看下面的对比。
从上图的比较，我们可以得出以下几点：
1、目前180价值与上证180，十大权重中有5只是重合的。
2、在指数表现方面，180价值近5年年化收益率只有2.88%，而上证180近5年的年化收益率高达6.99%，上证180年化收益率远远高于180价值。
3、目前300价值与沪深300，十大权重有3只是重合的。
4、在指数表现方面，300价值近5年年化收益率只有5.31%，而沪深300近5年的年化收益率高达8.16%，沪深300年化收益率远远高于300价值。
5、不管是180价值还是300价值，总体走势是震荡的，比较平稳，风险相对较小，收益较为稳定。
6、不管是上证180还是沪深300，总体走势是震荡上行的，风险相对较大，收益较不稳定。
那么我们可以得出结论：价值180不如上证180，价值300不如沪深300吗？
不可以，毕竟对比的数据仅是近5年的数据，以及指数都是非全收益指数，即都是除权后的指数点数——分红率的多少直接影响跟踪基金的投资回报，即指数表现看起来不行，但可能跟踪的基金收益较高。
下面价值指数的点数，以及跟踪基金的回报回测。
价值指数的点数
180价值和上证180的指数基日都是2002年6月28日，但它们的基点不同。
上证180的基点为3299.06，目前点数为9964.05，总体上涨的倍数为9964.05/3299.06=3.02。
180价值的基点为1000，目前点数为3824.11，总体上涨的倍数为3824.11/1000=3.82。
总结：单从指数表现来看，在19年的历史中，180价值更具有投资价值，指数收益率更高。但近5年的指数收益率，180价值不如上证180。
300价值和沪深300的指数基日都是2004年12月31日，且基点都是1000点。
目前沪深300的点数是4849.16，总体上涨的倍数为4849.16/1000=4.85。
目前300价值的点数是4827.93，总体上涨的倍数为4827.93/1000=4.83。
总结：单从指数表现来看，在16.5年的历史中，沪深300指数的收益率更高，但并不是很明显。在近5年的指数表现来看，有拉大距离的迹象。
跟踪价值指数的基金回测
上面已述，我们看到的指数都不是全收益指数，即都是分红除权后的指数，所以跟踪指数的基金的收益是在指数的基础上，再加上分红率，最后减去基金的管理费和托管费。
也就是说，指数跑输的不一定跟踪的基金会跑输，这取决于指数自身的分红率——而价值指数的优势在于它具有较高的股息率，毕竟股息率就是价值四因子之一。
下面以对比300价值与沪深300跟踪指数的基金为例：
300价值近10年的平均股息率为4.06%，而沪深300近10年的股息率只有2.12%，远远低于300价值。
而在对比基金收益的样本方面，300价值分别选取申万菱信沪深300价值指数A（成立于2010年2月）和银河沪深300价值指数A（成立于2009年12月），而在沪深300方面，选取规模最大的华泰柏瑞沪深300作为对比对象。
通过对比发现，尽管指数表现方面，300价值不如沪深300，但跟踪的基金却跑赢沪深300。
申万菱信沪深300价值指数A近10年的年化收益率为9.02%，银华沪深300价值指数a近10年的年化收益率为8.81%，而华泰柏瑞沪深300近10年的年化收益率只有7.7%。
而在最大回撤和年化波动率方面，价值指数也优于沪深300。
总结：价值指数具有投资价值，相对于原指数，长期来看，价值指数收益更高，而风险更低——类同以增强指数。所以，在宽指挑选方面，应当将价值指数和增强指数作为挑选的优先选项。
成长指数
风格指数包括4类，分别是价值指数、相对价值指数、成长指数和相对成长指数。
相对价值指数和相对成长指数几乎没有进行跟踪，而指数简称的区别在于有没有"R"，比如沪深300的价值指数是300价值，而相对价值指数则为300R价值。
那么以下我们探讨一下成长指数，但在这里还是需要提醒，成长估值、质量低波或质量都不是成长指数，编制的方法是不同的。
成长因子包含三个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率。
成长指数主要有300成长，但没有基金跟踪，所以下面简单的阐述一下。
从上图的对比我们可以发现以下几点：
1、300成长和沪深300的十大权重，有4只是重叠的。
2、300成长的近5年年化收益率为13.91%，而沪深300近5年的年化收益率只有8.16%——在指数表现方面，300成长远远跑赢沪深300。
但我们说了，指数跑赢并不代表跟踪的基金跑赢，这还要看它的分红率，以及基金自身的管理费和托管费。
然而，由于300成长没有跟踪的基金，也就无法进行有效的比较——只能通过指数的分红率和基金的管理费及托管费，大概的去预测。
300成长的基日同沪深300，基点为1000，而目前基点为6811.27，总体上涨的倍数为6811.27/1000=6.81，远远大于沪深300的4.85——投资300成长更具有优势。
但在股息率方面，300近10年的平均股息率只有1.05%，远远低于沪深300近10年的股息率2.12%。
我们以5年期限作为参考对象，同时假设跟踪沪深300与跟踪300价值的基金管理费和托管费一样，共为0.6%。
那么根据倒数第2图，沪深300跟踪基金近5年的年化收益率应当为8.16%+2.12%-0.6%=9.68%；而300成长跟踪基金，近5年的年化收益率应当为13.91%+1.05%-0.6%=14.36%。
总结，300成长年化收益也要远远跑赢沪深300，所以，在宽指挑选方面，应当将成长指数、价值指数和增强指数作为挑选的优先选项
2021.08.26 #价值指数#
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