“宁组合”基金上市“零仓位”运作？什么情况？

“宁组合”可以说是科技高成长板块的代表，今年以来受到越来越多的关注，许多基金公司纷纷成立布局相关股票的基金产品，比如8月份上市或即将上市的28只ETF就基本都集中在这个领域上。另外我们观察到许多ETF（甚至已经上市的ETF）仓位都非常低，方正富邦中证沪港深人工智能50ETF、华富稀金属ETF以及华夏中证内地低碳经济主题ETF几乎是空仓。

这是怎么回事呢？是因为板块调整所以建仓缓慢吗？

实际上是相反的情况，统计数据有一定滞后性，看到的是基金上市交易公告发出前的仓位，已经上市的ETF大都在公告发出后到上市这期间的短短几天内迅速建仓，多只ETF只用了4个交易日就完成建仓。

来源：Wind，好买基金研究中心；

备注：展示部分迅速建仓的ETF

为什么这些ETF迅速建仓？

首先，从市场表现的角度来看，相关板块在8月份以来的震荡调整，给ETF迅速建仓提供了非常好的机会，所以部分ETF可能也希望在这个比较好的时点上抓住机会入场建仓。

其次，从ETF本身的角度，因为市场竞争激烈，多家公司都在此类赛道发行ETF产品，可能基金公司都希望自己的产品尽早上市获得更多的市场关注度，许多基金的上市节奏比较快，上市申请和建仓同步进行，按照规定，ETF上市必须完成建仓，因此基金必须在这个时点到来前迅速完成建仓。

相比上市节奏快的ETF，主动基金的情况则不太一样。

我们统计了今年3月份以后成立的主动股混基金（仍处于建仓期，主动股混包含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型，A、C份额合并统计），可以发现，在近3个月上证指数振幅高达9%的情况下，这些基金在同样区间段的平均回撤是近6%。主动基金我们无法准确判断其投资侧重板块，但从总体回撤可以看出，基金建仓普遍更谨慎，平均仓位在66%，有1/3的主动股混基金仓位不到50%。

而主动基金建仓谨慎，一般可以反映出对市场行情的考量。今年市场总体处于高位震荡的状态，之前经历了连续2年的上涨，市场整体估值并不便宜，本身就需要降低今年的总体收益预期，年内指数涨幅有限，主要集中在部分板块的结构性行情上，投资难度相对较大，因此总体基金建仓节奏有所放缓。

另外，从基金公司、基金经理的角度考虑，在今年这种震荡行情下，过快建仓后基金净值可能出现比较大幅度的波动，那么基金出封闭期以后，规模也可能有较大的变动，不利于后续基金的平稳运作，所以基金经理也会考虑在振荡行情中平滑建仓期内基金净值额波动。

从基金建仓节奏能够总结出的是，一方面，在今年的震荡行情中，我们需要把握好总体仓位上限，控制组合的波动，更有利于实现长期持有和长期投资；另一方面，今年的行情并非普涨，而是典型的结构性行情，各个板块的表现有明显轮动，而对于一些长期投资价值的赛道（比如我们常说的新能源、科技、消费、医药），在板块出现大幅回调的时候，可以在自己风险承受范围之内进行加仓。

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