高瓴又成立一家证券私募！二级市场火爆，早期创投怎么办？

高瓴在二级市场又备案了一家证券私募。

关于资本市场，昨天有两则新闻，一是高瓴在二级市场又备案了一家证券私募——上海瓴仁私募基金管理合伙企业(有限合伙)；另一则新闻是，A股创投概念股异动，鲁信创投拉升触板，九鼎投资、华控赛格、电广传媒、创业黑马、大众公用等冲高。

作为顶级PE高瓴在PE投资之外，最近几年积极拓展二级证券投资和一级市场的创业投资。

2018年7月，高瓴旗下深耕二级市场投资的独立平台礼仁投资完成私募备案。

2020年4月8日，礼仁投资在中基协备案的基金显示只有38只，而截至2021年7月礼仁投资已经有110只正在运作的产品。2021年6月24日中国基金业协会公布的数据显示，截至2020年末，经过两年时间的发展，礼仁投资已经跻身中国前五大千亿私募。而作为新成立的瓴仁私募，专业人士分析，瓴仁基金在公司风格、投资策略等方面会更加独立，更具自己鲜明的特色。

头部机构加大二级市场布局力度不仅仅是高瓴一家。

红杉资本资也将触角延伸至二级市场投资。日前有消息称，红杉中国已经启动了一支新的基金，旨在交易已上市的健康和生物技术企业的股票。而早在去年8月，就有消息称，红杉中国推出了以美元计价的红杉资本(Sequoia Capital Equity Partners)基金，初始资本超过3亿美元，投资于全球公开交易的股票。

此次成立的是该机构的第二支对冲基金，聚焦医疗健康和生物技术领域。早在2014年红杉资本就联合国内优秀的公募基金团队联合成立了一家弘尚资产的投资管理公司，该公司是红杉资本在中国唯一的证券资产管理平台，也是首批在中国证券投资基金业协会备案成功的私募投资基金管理人。

最近，正心谷资本成立了浙江义乌市檀真投资管理合伙企业、CPE源峰成立了源峰基金、鼎晖支持和协助下创办的润晖投资。还有基石资本芜湖弘唯基石投资基金、启明的奇峰资本等。而这些私募基金在二级市场发展迅速。据资料，檀真投资的规模已突破300亿元，源峰基金管理规模近200亿元，润晖投资最新资产管理规模合计突破600亿元。

同时，PE通过参股等形式也积极谋局公募基金。

2014年成立的九泰基金、红土创新基金、九鼎资本成立的九鼎华信、2015年新沃资本发起设立的新沃基金、中科科创发起设立的中科沃土基金，2016年的富荣基金、以及2018年PE机构弘毅投资发起设立的弘毅远方基金等等。

对于一级私募头部踊跃于二级市场，华睿投资董事长宗佩民接受融中财经采访时表示：“中国的上市公司中已经形成有长期投资价值的群体，相当部分估值也不高，甚至低于一级市场。同时，国内的二级市场投资机构缺乏独立研究与长期投资思维，跟风抱团倾向严重，导致二级市场出现很多情绪性的结构性投资机会。”

宗佩民认为，股权投资机构熟悉行业，用一级市场的投资理念组建与运作二级市场的投资基金大有可为。

和宗佩民有相同观点的业内人士表示：“首先，二级市场中有一批中国最优秀的企业，不参与二级投资，就无法投资这批企业，未来随着中国资本市场注册制等改革，越来越多优秀企业会登陆二级市场，通过投资布局二级业务，可以享受优秀企业持续成长所带来的超额收益；其次，满足投资者多样化资产配置需求，过去11年中国二级市场指数回报率约14.5%，国内股票基金指数收益率约16%，是相当不错的配置选择。”

私募排排网财富管理合伙人荣浩称：过往来看，有些优质企业更大幅度的价值和成长是发生在上市之后，比如美股的FAANG，中国上市公司阿里、腾讯、美团、宁德时代等。这些优秀的公司，一级私募机构帮助他们成长，也更理解公司的核心竞争力、商业模式和对未来演进的判断。还有，当头部一级私募的管理规模越来越大，在其能力范围内的一级标的并没有那么多，那么对已投标的的长期价值发现成为增量资金的好去处，顶流一级私募发展二级情理之中。

有业内人士表示：“头部创投机构在这两年的注册制改革中，实现了许多被投企业的上市，但企业上市之后，摆在他们面前的问题是：如何择时退出，而由于他们对这些公司比较了解，更有利于其做二级市场的退出管理。”而在募资上，头部机构有品牌背书，更能获得银行等金融机构的支持。

对于头部机构在一二市场的左右逢源，一级市场的诸多准一线机构和二线机构的日子却越来越不好过。

二级市场有机会，可以大做，而且也容易做大，但创业投资怎么办？

“我没钱，我要是有那么多钱，我就不会投一级市场，二级市场的机会更多更大。”一位投资人说。和这位投资人有相同想法的投资人不在少数。

尤其最近一段时间的强监管，众多赛道的熄火；同时二级市场相关行业遭遇监管，传导至一级市场的利空，也让一级市场的众多投资人找不到北。

“这可能是投资市场最灰暗的时刻”，一位投资人告诉记者。“不是没有信心，而是对于投资赛道和逻辑的迷惘。”

委实，策马狂奔了十年的中国创投行业，从来没有停下来反思过，迷惘在风口、独角兽、估值和回报里。过去10年，资本在创投市场无所不能：可以让科技高速发展，可以让市场高速膨胀，可以让莫名其妙变成理所当然。

过去10年，创投市场里充满了侥幸思维。理性、崇尚价值的投资机构被驱逐。

其实，对于国家的强监管，机构并不不是后知后觉。拿教培行业来说，早在几年前我们采访k12教育的企业家和投资人，他们对于校外学科培训和公立教育之间的冲突已经有所警惕，可是资本巨大的洪流和企业的高成长让他们丧失了警觉，总觉得接最后一棒的不是他。

2017年，我们记者采访一位一级市场投资人，彼时打击金融套利刚从银行业开始，对于二级市场市场的乱象和套利行为，这位投资人言辞凿凿，“投资就是为了套利”。缺乏对于政策趋势的前瞻评估，现在这位投资人已经早早离开了这个行业。

在套利思维的驱使下，一级市场的高估值、内卷是不可避免的，创业者的思维也是以上市为最终目的。甚至一位投资人笑称：投资人教坏了创业者。一位投资人告诉融中财经：“现在内卷实在是太严重了，很多所谓的明星项目大家都不去尽调企业，因为公司基本上也不开放。我手上遇到的一个项目就是这样，公司不开放尽调，专家网络咨询就一个该公司的专家接受访谈，居然两个月接了50个不同投资公司的访谈。我算了算了，这两个月专家赚了20万外快。”

“从2020年到现在，所有资产都在泡沫化。最可怕的事情是什么？中国的科技投资市场太疯狂！疯狂的结果就是，导致天使轮和A轮以前的项目，估值大规模上涨，那些可投可不投的项目都被投资人投了，可是能够存活到上市的企业九死一生。”

在这样的环境下，早期项目的价值发现越来越难。

“一级市场投早投小的机构越来越少，投大投快越来越多，这是有问题的。而且后期机构用很多优先权覆盖早期机构权益，严重打击早期机构积极性。”宗佩民表示。“国家也没有区别对待，税收制度没有差异，现在都提股权投资，很少有人提创业投资了，这是股权投资行业的悲哀。”

而大量的新技术、新产业、新富人，是创业投资孵化出来的。

“国内区域经济的繁荣已经明显与当地创业投资的繁荣成高度相关，没有创业投资，不仅没有共同富裕，甚至不会有富裕，没有创业投资的地方没有将来”。

众所周知，中国经济的底层逻辑正在重置。对于中国的一级市场和二级市场来说，“资本和资本市场不但不会被打击，而且在接下来几年里会迎来大发展，不过能不能获利，最关键的出发点就是资本投资的项目能不能为大多数人服务。”

创投的前景当然是光明的，但是，早期投资最大的难题——募资难问题并没有解决。

“我们强烈呼吁各地政府出台更多鼓励创投、设立更多创业投资引导基金，从源头上解决创业之困，仍然是最大的课题。”

昨天上午，中共中央宣传部举行新闻发布会。会上，中央财办分管日常工作的副主任韩文秀表示，共同富裕要靠共同奋斗，这是根本途径。要鼓励勤劳致富、创新致富，鼓励辛勤劳动、合法经营、敢于创业的致富带头人，允许一部分人先富起来，先富带后富、帮后富，不搞“杀富济贫”。

这无疑给创业者吃了一颗定心丸。而昨天的创投概念股受此消息影响异动，鲁信创投拉升触板，九鼎投资、华控赛格、电广传媒、创业黑马、大众公用等冲高。

对于创投行业，新的十年才刚刚开始，这也是二级市场的福音。