中国中铁，家中有“矿”风雨看盘

现代人炒股，真不是一件简单的事，上知天文下知地理都属基本要求。过去市场流行过炒地图，比起现在的炒“化学元素表”都是小儿科啦。大A在最近这大半年里，资金顺着“化学元素表”一路走下来，确实有点意思。稀土、锂、钛、钼、钨、铟以及非金属的硅等稀有品种相关股票走势一浪高过一浪。

其实总结起来，这些股票就是资源股。但资源股里，也分等级，“家中有矿”的往往更受资金青睐，股价一点就着。比如近期西藏矿业、北方稀土、海南矿业等都大受机构追捧。

本周中国中铁(601390)也颇受市场关注。原因有二：一是两年前出逃的中国中铁原党委副书记周孟波被缉捕并遣返回中国，外交部谈到这事时称：绝不让腐败分子躲进避罪天堂；二是某券商研报标题很抢眼——中国中铁：资源板块潜力被显著低估，稳增长预期升温推动价值修复。

我们印象中的中国中铁核心业务就是来自铁路领域，造桥打隧道是其强项。其实不然，根据财报披露，2021年上半年，中国中铁全年完成铁路业务新签合同1197.2亿元，同比下降2.9%。中国中铁房地产开发业务实现营业收入138.66亿元，同比增长9.23%。更令很多人没想到的是，中国中铁居然拥有5座矿山。据财报显示，公司矿产资源开发业务由全资子公司中铁资源集团有限公司负责，目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，分别为黑龙江鹿鸣钼矿、刚果（金）绿纱铜钴矿、 MKM 铜钴矿、华刚 SICOMINE 铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿。生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。截止至2020年末，公司持有矿山保有资源/储量主要包括铜约844万吨、钴约64万吨、钼约 66万吨；年产量主要为铜约21万吨、钴2567吨、钼7963吨等。铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列。

中国有色金属工业协会数据显示，2021年1-6月，国内铜现货平均价为66636元/吨，同比上涨49.2%；铅现货平均价为15221元/吨，同比上涨5.8%；锌现货平均价为21843元/吨，同比上涨29.1%。价格上涨对矿产资源产品销售收入对中国中铁有正向作用。

据券商研报分析：中国中铁矿产资源潜力被显著低估，公司公告2020年矿产资源业务实现收入39.46亿元，毛利率为38.21%，毛利润为15亿元，占总毛利润的比例仅1.5%。分部披露资源板块收入利润占比较低，实际主要因公司持有大型铜钴矿华刚矿业 41.72%的股权，按会计准则未并表核算，导致矿产资源板块贡献被显著低估。根据年报披露， 2020年华刚矿业产铜 15.5 万吨，实现营业收入 59 亿元，净利润 28 亿元，中国中铁按权益比例分享投资收益 11.7亿元。矿产资源开发平台全资子公司中铁资源集团 2020 年实现净利润 22.7 亿元（包含华刚矿业贡献的投资收益），占公司总归母净利润的 9%。 2021年以来铜价高点突破1万美元，目前为9420美元，较去年底上行 21.49%，预计今年资源板块净利润将迎来大幅增长。如果按照中铁资源去年下半年盈利情况估算， 2021年全年公司资源板块净利润有望达到31亿元，同比增长37%，贡献利润占比将超10%。当前可比公司紫金矿业今年一致预期对应PE20.5倍，如按此估值，公司资源板块市值可达636亿元，占当前总市值的46%。