煤飞色舞几时休

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行情解读

昨日市场低开震荡收涨，沪指强于深市。沪指收盘3693点，上涨0.49%；创业板指收盘3221点，上涨0.06%；沪深300指数下跌0.04%。北向资金净流入26亿元，其中沪市净流入24亿元。

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市场走势

我们来看沪深300指数走势。上周的早盘掘金中，我们讲了美元指数的强弱和沪深300指数之间有着非常高的负相关性，即美元强则沪深300弱，反之亦然。从目前的走势来看，美元指数自8月中下旬以来出现了明显的贬值走势，短期有反弹导致沪深300指数出现小幅调整，但是在美联储正式实施减债政策之前，暂时看不到美元走强的逻辑和预期。

所以这里沪深300指数仍将有反弹的机会。但目前市场风格极端分化，大量的资金深度介入新能源、光伏和煤炭等板块，这些是中证500的主力军，中证500的交易似乎有点拥挤。然而，昨日又传出，未成立理财子公司的银行或不能新增理财投资，未来中小银行或退出理财市场。如果真是这样，那么必然会导致市场债券配置的降低，促使利率的回升，而利率回升无疑利好上证50和沪深300。

另一方面，我们也发现一个现象，需要警惕。两市走势和融资余额增长出现一定背离， 但与融资成交占比同向变动， 这或与两融“绕标”有一定关联性。具体做法是，投资者可将计划长期持有的股票作为信用账户的担保品，然后取出一定比例的资金用于执行新的交易，达到变相“减持”和“套现”的效果。这部分资金可能流向热门赛道甚至非两融标的，导致非热门股票（例如医药、消费等）的融资余额虽然上升，但是因融资后即为“买入持有”，融资交易占比持续下滑，“套现” 资金继续流向了非两融标的以及赛道股， 此类行业或个股的融资成交占比、成交额和换手率反而均显著提高。中小市值股票换手率提高的背后对应了二季度以来股票户数的显著增加，近期市场成交活跃度明显提升也和散户自二季度末以来快速入场有关。同时，结合部分大规模基金今年表现一般，非常有可能是散户赎回基金亲自下场买入相关赛道股。

从市场热点来看，煤炭和钢铁领涨市场，不愧是有“煤超风”之名。实际上，我们以为只有国内煤炭价格在新高，海外印尼的煤价也在双高。

过去认为国内煤价是由于=“双控”导致的供给不足带来的价格上涨，但海外印尼可没有这个因素。所以，环顾一周发现，其实还是四个字：货币泛滥。当然，我们看昨天的PPI和CPI数据，显示利润继续向中上游转移，“金九”历来是一个传统施工旺季，各种限制和货币宽松的情况下，周期股的行情可能不会马上结束，缺口逻辑还会持续演绎，直到有一个因素被打破。

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投资机会

最后，我们可能看一个非赛道股的投资机会。根据中信证券地产组的跟踪，今年大概率是一个竣工大年，加速竣工交付有望带来地产后周期回暖。这给家电、家具、建材等带来了新的转机。

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