转债：转债市场震荡下行，转股溢价率继续回落

来源：靳毅投资思考

　　投资要点

　　权益市场

　　报告期内（2021.09.13-2021.09.19），权益市场震荡下行，其中沪深300跌幅最大。报告期内，北向资金成交净流出额为88.27亿元，较上期多流出228.92亿元。市场整体估值小幅回落，截至9月17日，全市场PE（TTM）为19.43倍。行业估值方面，电气设备、纺织服装、国防军工、汽车、食品饮料、休闲服务、综合行业的估值水平在2010年以来PE估值的中位数及以上水平，而其他行业估值均回落至中位数下方水平。

　　转债二级市场

　　报告期内（2021.09.13-2021.09.19），转债市场随权益市场下跌。其中，中证转债下跌2.61％，报收413点。转债成交量大幅上涨，转债累计成交额4,846亿元，日均成交额969.16亿元。存量转债方面，截至9月17日，存量公募可转债共计374只，转债总余额为6,190.08亿人民币。

　　个券表现涨跌互现。有50只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是清水转债（66.53％）、新春转债（27.41％）、天能转债（27.36％）、银河转债（23.39％）、飞鹿转债（17.79％）；有324只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是弘信转债（-21.25％）、隆华转债（-20.35％）、旗滨转债（-18.52％）、华钰转债（-16.80％）、今天转债（-13.47％）。

　　报告期内，转债市场整体的纯债溢价率和转股溢价率均有所回落。截至2021年9月17日，转债市场平均纯债溢价率为53.70％，上期为58.20％；平均转股溢价率为32.40％，上期为33.88％。行业方面，位居首位的是通信（71.05％）、钢铁（1.62％）的平均转股溢价率最低。

　　转债一级发行

　　报告期内，无可转债发布发行公告；2只新券上市。 统计转债发行预案，目前有21家转债已通过证监会核准但尚未发行，10家已通过发审委审核，合计31家，总规模331.25亿元。

　　基金持仓跟踪

　　截至2021年6月底，基金持有转债市值1832.55亿元，环比上涨13.38％，占转债市场比重为25.74％，环比下降了2.02％。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是南银转债、苏银转债、大秦转债；持有市值前三转债分别是浦发转债、苏银转债和光大转债。

　　从2021/03/31到2021/06/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是永冠转债（60.49％）、洁美转债（59.05％）、福20转债（56.52％）；而下降最多的是欣旺转债（退市）（-41.67％）、淮矿转债（退市）（-31.67％）、太阳转债（-25.87％）。

　　风险提示

　　第一，权益市场明显回落；第二，货币政策发生不利变化。

　　报告正文

　　1、二级市场概况

　　1.1

　　权益市场

　　报告期内（2021.09.13-2021.09.19），权益市场震荡下行，其中沪深300跌幅最大。截至9月17日收盘，上证综指下跌2.41％，报收3,614点；深证成指下跌2.79％，报收14,359点；创业板指下跌1.20％，报收3,193点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,933.33亿元，较上期多流出2,041.76亿元；北向资金成交净流出额为88.27亿元，较上期多流出228.92亿元。

　　细分来看，按照行业分类，报 告期内化工（ 2.80％ ）、医药生物（ 2.63％ ）、公用事业（ 1.26％ ）、农林牧渔（ 0.19％ ）、食品饮料（ -0.83％ ）涨跌幅靠前； 钢铁（ -7.87％ ）、有色金属（ -7.33％ ）、建筑材料（ -7.15％ ）、家用电器（ -5.32％ ）、电子（ -5.28％ ）涨跌幅靠后。 报告期内主力净流出额较多的行业为有色金属行业。

　　报告期内，市场整体估值小幅回落，截至9月17日，全市场PE（TTM）为19.43倍。行业估值方面，电气设备、纺织服装、国防军工、汽车、食品饮料、休闲服务、综合行业的估值水平在2010年以来PE估值的中位数及以上水平，而其他行业估值均回落至中位数下方水平。

　　1.2

　　转债市场

　　报告期内（2021.09.13-2021.09.19），转债市场随权益市场下跌。其中，中证转债下跌2.61％，报收413点；上证转债下跌2.35％，报收356点；深证转债下跌3.01％，报收313点。报告期内，转债成交量大幅上涨，转债累计成交额4,846亿元，日均成交额969.16亿元。

　　存量转债方面，截至9月17日，存量公募可转债共计374只，转债总余额为6,190.08亿人民币。其中有366只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为恩捷转债，收于546.50元；票面价格最低为亚药转债，收于88.86元。

　　个券表现涨跌互现。有50只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是清水转债（66.53％）、新春转债（27.41％）、天能转债（27.36％）、银河转债（23.39％）、飞鹿转债（17.79％）；有324只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是弘信转债（-21.25％）、隆华转债（-20.35％）、旗滨转债（-18.52％）、华钰转债（-16.80％）、今天转债（-13.47％）。

　　报告期内，转债市场整体的纯债溢价率和转股溢价率均有所回落。截至2021年9月17日，转债市场平均纯债溢价率为53.70％，上期为58.20％；平均转股溢价率为32.40％，上期为33.88％。行业方面，位居首位的是通信（71.05％）、钢铁（1.62％）的平均转股溢价率最低。相对而言，小盘转债的平均转股溢价率最高，为34.83％。2020年以来上市的转债的转股溢价率水平有所下降，目前为31.27％。

　　目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0％-50％，纯债到期收益率分布在-5％-5％。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于10％，纯债到期收益率高于3％），截至9月17日，无转债满足要求。

　　2、一级市场概况

　　2.1

　　发行与上市

　　报告期内，无可转债发布发行公告；2只新券上市。

　　2.2

　　待上市情况

　　统计转债发行预案，目前有21家转债已通过证监会核准但尚未发行，10家已通过发审委审核，合计31家，总规模331.25亿元。

　　3、基金持仓跟踪

　　截至2021年6月底，基金持有转债市值1832.55亿元，环比上涨13.38％，占转债市场比重为25.74％，环比下降了2.02％。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是南银转债、苏银转债、大秦转债；持有市值前三转债分别是浦发转债、苏银转债和光大转债。

　　从2021/03/31到2021/06/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是永冠转债（60.49％）、洁美转债（59.05％）、福20转债（56.52％）；而下降最多的是欣旺转债（退市）（-41.67％）、淮矿转债（退市）（-31.67％）、太阳转债（-25.87％）。

　　风险提示：第一，权益市场明显回落；第二，货币政策发生不利变化。