紫林醋业“拖家带口”闯A股：产能利用率连续下滑仍募资扩产，超9成收入来自食醋还曾与恒顺发生商标权纠纷

来源：猫财经

　　拥有国产第二大食醋品牌的紫林醋业资本之路却并不顺畅。

　　近日，紫林醋业第四次向A股发起冲刺，预计将募集资金约5.74亿元，其中超过6成资金将被用于“年产10万吨酿造食醋生产线建设项目”。

　　9成收入来自食醋产品，

　　经销商渠道拉低利润率

　　在恒顺等品牌纷纷涉足调味品等行业试图丰富产品种类时，紫林醋业依然独守着食醋这一单一品种，公司的食醋产品包括以谷物等为原料的山西老陈醋、陈醋、各种风味醋等固态发酵

　　产品，以大米、酒精、水果等为原料的白醋、米醋、苹果醋、葡萄醋等液态发酵产品。

　　2018年至2020年以及2021年上半年，食醋系列产品占紫林醋业主营业务收入的比例分别为95.82％、94.69％、93.27％和92.46％。

　　2014年开始紫林醋业也开始生产销售各类醋饮料，但截至目前产品占比仍然未超过1％，此外公司还生产销售料酒、酱油、芝麻酱等产品，从占比来看也都不足以影响公司业绩。

　　据了解，目前紫林醋业确实也做到了食醋行业产量规模第二的位置，但和龙头品牌恒顺的差距还很大。

　　2018年至2020年以及2021年上半年紫林醋业分别实现营业收入5.06亿元、5.47亿元、6.2亿元和2.97亿元，同期分别实现归母净利润7905.14万元、1.04亿元、1.01亿元和4103.02万元。

　　值得一提的是，为了最大程度的扩张市场等原因，紫林醋业顺应行业特征选择经销商模式作为最主要的销售模式，报告期内约95％的销售收入都来自经销商渠道。不过从食醋产品的毛利率来看，经销商渠道却是利润率最低的。

　　2018年至2020年及2021年上半年，紫林醋业从经销商渠道销售食醋的毛利率分别为38.29％、41.03％、39.61％和38.63％，而另外商超渠道和自营渠道的毛利率分别平均达到50.47％和66.86％。不过总体上来看，近两期公司食醋产品毛利率均出现连续下滑。

　　产能利用率连续两年下滑还募资扩产，

　　商标纠纷赔偿恒顺醋业60万元

　　在上一轮反馈意见中，证监会曾要求公司披露收入确认时点及合规性，售价、销量和销售收入的匹配性，报告期内产能利用率变动的原因，以及2019年产能利用率下滑的情况下，存在外购半成品原醋的原因及合理性等。

　　从招股书来看，2018年紫林醋业的产能利用率十分饱和，达到了99.67％，此后在2019年、2020年以及2021年上半年，公司原醋的产能利用率分别只有87.44％、82.88％和80.19％，不仅远未达到饱和且利用率还逐年降低。

　　在此次递交的招股书中，紫林醋业解释为2019年公司采购了液态发酵食醋设备结转固定资产投入生产，但在当年并未释放相应的食醋生产产量，2020年公司开始投入10万吨酿造食醋生产项目建设，新增部分固态发酵设施设备，产能进一步提高使得产能利用率有所下降。

　　也就是说，此次占比超过6成的募资项目，紫林醋业早在2020年就开始建造并逐步投入生产，等募集资金到位直接置换出前期投入自有资金即可，但从数据来看，紫林醋业并不能很好的对这些产能进行消化。

　　同时从近年紫林醋业的业绩增长情况来看，公司营收、净利增长速度放缓产能扩张或是新产品的面世都不能给公司业绩带来更大的提升。

　　而另一方面，与其他消费品行业相似的是，商标是几乎是食醋行业最重要的壁垒，据招股书显示，2021年5月28日恒顺醋业向武汉市中级人民法院提起诉讼，要求紫林醋业立即停止生产销售涉嫌侵害其“金优”商标专用权的产品，并请求判令紫林醋业和武汉市黄坡区亲民食品店承担连带赔偿经济损失及因维权产生的费用共计150万元。

　　大约三个月后，紫林醋业与恒顺醋业签订和解协议，一次性赔偿恒顺醋业包括但不限于经济损失、诉讼费、律师费、税费等所有涉及本次涉嫌侵权的款项合计60万元。紫林醋业已全额支付前述款项，恒顺醋业已撤回对公司的诉讼。

　　拖家带口入股公司，

　　进击A股之路并不顺遂

　　紫林醋业成立于号称“中国醋都”山西省清徐县，是一家名副其实的“家族企业”。据招股书显示，本次发行前罗建纯、刘志红夫妇合计直接持有公司71.161％股份，是公司的控股股东和实际控制人。

　　其中，罗建纯持有60.487％股份，刘志红持有10.674％股份，另外，罗建纯还担任公司董事长、总经理。

　　不仅如此，截至招股书签署日，太原新金元持有公司3.316％的股份，而公司部分董事、监事、高级管理人员及核心技术人员及其近亲属通过太原新金元而间接持有公司股份，其中就包括罗建纯和刘志红之子，罗建纯的妹夫和两个姐夫，以及刘志红的兄弟、姐夫等7人。

　　早在2016年和2017年时，紫林醋业就曾两次递交招股书，而在2018年发审会当天上市进程被中止，同年4月，证监会以公司尚有相关事项需要进一步核查为由，取消了发审委会议对紫林醋业发行申报文件的审核。

　　2020年7月执着的紫林醋业再次向A股发起进攻，今年9月10日，证监会就公司和保荐机构的规范性、信息披露、财务会计资料等三方面提出问询，而这一次紫林醋业能否顺利登陆A股，猫妹还将持续关注。