深度复盘！四季度定投策略如何调整？

　　作者：孥孥的大树

　　来源：雪球

　　又到天桥底下说书时间。

　　今天一本正经的总结一下2021年三季度行情、基金定投的整体情况，接下来四季度行情的展望。有总结、反思，才会有不断的进步。

　　01

　　大盘及组合表现

　　2021年三季度各大指数表现如下：

　　上证指数，-0.64%；

　　深证成指，-5.62%；

　　创业板指，-6.69%；

　　沪深300，-6.85%；

　　中证500，4.34%；

　　可以看出中证500指数的表现最好，今年涨得好的基本是上游原材料的周期股，而中证500指数的成分中周期股占到20%+，所以带动了整个中证500指数的持续上涨。同时，因为上游周期股业绩的暴涨，出现了一种情况，中证500指数越涨市盈率越低。市场有不少媒体、大V在鼓吹继续定投中证500。这些在一定程度上是缺少了对周期股的认知。

　　中证500是否有持续上涨的动力，目前来看，完全取决于周期板块后期的走势。而对于周期股的利空因素是逐步在积累。

　　1、最大的利空，美联储的资金面收紧正在来袭。

　　2、疫情逐步向好，资源错配有望缓解。

　　3、上游原材料引发的通胀问题，引发各大经济体重视，已经在逐步治理中。

　　对于周期股的态度应该是业绩烂得不能再烂，市盈率上升、市净率下降逐步买入；业绩好得不能再好，市盈率下降、市净率上升逐步卖出。而恰恰，中证500指数当前的情况是出现了市盈率下降、市净率上升的现象，这也显示了其周期板块影响了中证500的走势。

　　回到主题上来，讲讲“大树底下好乘凉”基金组合的表现。

　　市场的比较基准一向是以沪深300为准，三季度沪深300跌6.85%，而大树底下好乘凉基金组合近三个月的表现，跌4.23%，好于沪深300的表现。事实上如果是用定投的方式，跌幅是小于4.23%的，这就是定投的好处。

　　看到数据是负的，其实很多朋友就失去耐心。从后台中，我也可以看到，很多朋友基金定投的方式是无法吃透，所以当市场下跌的时候很多朋友赎回了基金，这其实是硬伤。

　　至于这个组合的业绩如何？

　　我认为只能和蛋卷基金上定投型（增量资金持续投入）这种组合类型进行统一对比。

　　大树在蛋卷上按几个条件筛选：

　　1、关注人数由高至低排序

　　2、增量资金持续投入

　　整体组合名单如下：

　　可以看到，大树的组合在这一行列中成立以来年化24.49%，是最高的。而风险系数0.61，则是最低的。虽然今年的表现一般，但组合成立以来的年化收益还是保持的比较好，核心的原因是，基金光收集筹码，还要会止盈。大树将在股票投资中的分档止盈也应用于基金的定投之中。可能很多新跟投的朋友，目前只看到大树持续定投基金，在收集筹码，但暂时没有见到止盈信号。这核心还是和大树当前的定位目标有关系，年初带大家止盈一波保住利润之后，逐步在定投买入。从3月份到现在，大树底下好乘凉基金定投组合收集的筹码还没有当时一次性清仓的仓位大。特别是接下来几个月的时间，我认为是不错的收集筹码的时机。

　　所以，只会收集，不会止盈，为的是将来干一票大的。

　　不管是股票投资、基金投资，止盈非常重要，否则就是回撤坐过山车。在这里先不展开讲，我这篇文章后面有讲我对定投体系的理解和理念的升级，会再讲一讲。

　　02

　　反思不足及组合调整变化

　　在今年重启定投之前，大树组合是宽基+行业轮动为主，而重启定投之后，更多的倾向于主动型基金经理，但这其中依然给予了行业的基因，只不过不再关注小众行业，而是直接打长远的长牛行业方向，典型的就是消费、医疗。行业轮动基金，并不是不碰，而是当前大A股很多方向都涨了一轮，没有绝对的低估情况下，非长牛行业的基金不轻易去碰，因为容易落入坑，相当难受。目前也正在密切关注猪周期，合适的时候，大树底下好乘凉组合也会主动出击一次性建仓这个方向的主动基金或被动型指数基金。目前猪周期更多的是情绪上抢跑，政策底、情绪底出现，但要基本面见底，目前判断依然在明年中期。

　　说说当前“大树底下好乘凉”基金组合的理念，大家一定要有一个出发点，这是家庭资产配置的一个方向，是其中一种理财方式。大树之所以想清楚这一点，是每天写文章看到后台互动的朋友，纯粹投资股票，受伤累累。知道他们想学习，但这东西光有热情还不行，还需要一定的悟性，有的人可能一辈子都入不了门道。所以，既然公开组合了，就需要把这个事情用长远的视角来做。所以，当前的组合很多配置的方向都是基于长期来思考。

　　确实是在重启定投基金组合之后，在一定程度上对科技方向的基金有偏见，从而导致消费方向的基金配置比例过大。但总结下来后，科技还是得配置和坚持。在年初清仓前组合是有行业基金，新能源车、军工等方向，增强了一定的进攻性。而到了这个节点，从长期看，碳中和、碳达峰的大逻辑没变，新能源、光伏等偏科技型的基金还是得配。

　　截至2021年三季度当前组合配置，核心理念是五个方向：

　　1、双宽基，沪深300+双创50；

　　2、双消费，两个消费型基金经理，这是长牛方向；

　　3、双医疗，两个医疗型基金经理，这是长牛方向；

　　4、双科技，两个科技型基金经理，这是国家战略方向，核心围绕的其实是新能源、光伏等；

　　5、双均衡型基金经理。

　　相比半年度，基金组合有一些变化，情况如下：

　　1、增配主动科技型基金。在半年度的总结中，也讲到了科技的重要性，但其实一直也没将主动型基金经理配置上，而三季度逐步开始配置上。当前科技不算太便宜，那就少量定投，不要过度激进。其实当前讲科技，长线逻辑不管是全球一盘棋的新能源，光伏，还是有一定周期属性的芯片这些逻辑上都是讲得通的。

　　2、增配主动医疗型基金。随着医药方向调整到一定程度，我认为可以适当一次性建仓医药基金仓位，在建了一定仓位后，后期纳入持续定投。

　　3、调整均衡型基金经理。超级优秀的投资选手会随市场风格不断变换，但这类选手的极少。特别是未来如果是近两年慢牛轮动的信号持续，那这类选手其实一直会有比较大的潜力。我自己做投资我清楚，一个人对某些行业情有独钟，就容易看不起其它方向。典型的是消费型基金经理，知道消费香，他们长期是以消费重仓为主要航道，哪怕风口不在消费，他们一时也很难转到其它航道。而均衡型消费经理会去看全行业，消费、医疗、科技都看，风口在哪则仓位会向哪边偏向，这种是交易型的选手，非常厉害。之前组合中配置是老将，但老将规模一旦上去，风格飘移的情况相对会少了。老将有他们自己独特稳健的优势，但规模在一定程度上制约了他们的发展。

　　4、增配宽基双创50。相比二季度，随着市场的调整，三季度开始定投双创50。这样，沪深300+双创50宽基则是主打中国最优秀头部的上市企业，符合事物发展的规律“强者恒强、大者恒大”大方向不会错。

　　个人长期的思考，“头部宽基+消费+医疗+科技+均衡”，都会按平等比例来配置。另外，对于一些行业基金会在好的时候来做配置。特别是周期性行情，若是右侧拐点出现，会考虑一次性建仓一定仓位。

　　03

　　打脸的事情

　　可能有些朋友有关注并跟投“主动出奇迹”组合，当时想着这个策略应该是更激进点，选择一些基金经理，由他们去发挥。但事实上，跟踪了近三个月以来，并非如此。特别是随着行情的下跌，这个方向我自己进一步思考。其实，大树就一个人，哪怕是做基金定投理财，我只要将我自己的投资理念整理为两个核心方向就是。

　　其一：股票投资类型的基金，长期年化在10%-15%之间；

　　其二：固收理财类型的基金，即股+债结合的基金，长期年化在5%-7%之间。

　　一个风险偏高，一个风险偏低，就两个组合，我干嘛还要去折腾第三个？因为，不管我是配置“头部宽基+消费+医疗+科技+均衡”，还是加上行业轮动，我其实都可以放到“大树底下好乘凉”组合中去，这是我各种投资思考最终决策的组合，组合的收益就表现在这其中，就可以了。

　　为了整体的平滑过度，我后面则将“主动出奇迹”的策略，调整为与“大树底下好乘凉”组合类型，唯独是没有头部宽基，核心就是“消费+医疗+科技+均衡”。当初在配置的时候是向蛋卷基金申请的配置型基金，就是每一次调整，必须将组合的基金进行更换，这就非常不好操作。实操起来，我认为是非常违背定投的理念。

　　本来一个帐户，你可以定投“ABC”的筹码，但“ABC”筹码存够了，你想存“DEF”的筹码，你应该可以存进来，这样你就会有“ABCDEF”，而配置型基金，ABC存后，你想补充DEF。不好意思，你不能补充，只能是用ABC的筹码卖出后，再重新买入ABCDEF。非常之不合理。

　　所以这一次调整完之后，组合的策略是“消费+医疗+科技+均衡”，我会长期保持下去，我自己也会定投，但这个方向以后我不会主推。因为从投资的逻辑和长期体验来看，定投型的“大树底下好乘凉”组合会更好。后期，若是有可能，我会主动向蛋卷基金平台申请将配置型变更为定投型，这样更人性化。

　　如果大家要跟投我的组合，首选“大树底下好乘凉”这个组合，就可以了。

　　04

　　定投策略优化

　　老朋友应该知道，我之前定投的策略是：

　　1、低估多投；

　　2、高估少投或不投；

　　3、沪深300跌超1.5%，加发定投一次；

　　4、将自己的子弹改造成无限子弹模式。

　　大家可以将每个月的收入，除去家庭的开销，可存储的闲钱中的40%左右，用于基金定投，这样长期定投你不慌。剩下的60%的闲钱你可以用于其它更稳妥的理财。如果碰上市场出现系统性风险，估值极度便宜，可以用60%的闲钱再一次性建仓一定仓位，抄底的感觉倍爽。一定要相信，很多股民失败不是不会选股，而是不会管理股票仓位。基金定投就是最好的仓位管理，将家庭现金流做好规划，你就可以一直抄底一直爽，享受一下无限子弹模式。其实，这就好比企业有无现金流，这是一个道理。没有现金流的企业，分分钟出事，就好比你股票时刻被动满仓。有现金流的企业，扛过寒冬，又是春天，这就好比基金定投的无限子弹模式。

　　近期思考，增加一点，优化自己的定投策略。

　　5、一个行业方向跌到一定程度，长期逻辑会向好的情况下，可以考虑一次性建仓一定量的仓位。否则，纯粹的定投，节奏上略慢。特别是行业轮动的方向这种方法要大胆应用上。

　　05

　　关于接下来行情的思考

　　时间点已经进入四季度，一般年底行情比较有戏的就是10月份。全年有两个月份，胜率特别在，其一是二月份（春节）、其二是十月份（国庆），指数级上涨的概率在70%+以上。时间上也特别好记，春节、国庆都是咱们的重要节日。这两个月也有共同点，那就是业绩预告或披露的窗口期。所以，接下来十月份应该还是炒业绩预期，而11、12月一般都比较平淡，基本上也就进入了防守的时间。

　　从近期的市场观察来看，科技方向前期涨得多，但随着美国资金面的收紧，对于成长估值高的方向，其实会有压力，进而这个细分方向，其实调整不少。而新能源、芯片、军工预期三季度业绩依然会很漂亮。跌多后，趁着业绩预期好，反弹一下也非常合理。

　　消费方向有情绪见底的信号。从三季度业绩预期来看，除白酒外，其它消费品三季度报估值依然不会特别好。但9月下旬的市场表现，很明显，市场抢跑了，哪怕当前业绩的拐点未必能见到。这一波消费板块更像是左侧布局，情绪上的见底，但抢跑后，按我个人的经验，必然会回过头来确认基本面的拐点信号。拐点信号，有可能是四季度报和明年一季度报。左侧布局没有问题，核心是业绩拐点出来后的右侧出来后，一次性建仓要坚决。

　　经济基本面的，四季度应该是逐步控明底部，而沪深300的企业的业绩历史上的规律是和GDP呈现正相关性。大家也清楚，有业绩预期，股价也才会涨。所以，沪深300整体要好转有更好的预期，其实还得看整个经济的好转。市场当前预期10月份会有一次降准且对房贷太紧的城市会适当宽松一下，缓解刚需购房的需求，降息暂不会有，可能得到明年春天了。

　　经济不是很给力、10月份炒完业绩预告之后，大家又进入防守状态，再叠加老美会收紧资金面。综合判断，接下来几个月还是定投的好时机，不用怕行情就马上会涨上去，继续按节奏定投收集筹码即可。

　　一切还是那么Perfect!

　　（风险提示：基金有风险 ， 过往业绩不预示未来表现 ， 投资需谨慎 。 以上观点仅代表作者个人意见 ， 不代表基金公司立场 ， 也不构成对阅读者的投资建议 。 文章内容仅供研究和学习使用 ， 所涉及的股票 、 基金等均不构成任何投资建议。）