毛利率超50%，征战千亿口腔蓝海，牙博士赴港IPO | IPO见闻

2021年9月27日，来自江苏苏州的牙博士医疗控股集团股份有限公司Dental Doctor Medical Holding Group Co., Ltd.(简称"牙博士”)向港交所递交招股书，拟香港主板上市。

牙博士品牌成立于2012年，致力于为客户提供种植服务、正畸服务及综合口腔服务。根据灼识咨询报告，就2020年总收入而言，牙博士是华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔服务提供商和第二大民营口腔服务提供商。

根据招股书披露，公司的主要控股股东为陈国锋、刘明非和游宗明先生，分别持股27.29%、14.12%和13.80%。

口腔医疗领域继时代天使后，还有瑞尔集团和中国口腔医疗集团相继向港交所递交了申请书，牙博士是否能从这千亿级蓝海中脱颖而出呢？

业绩增长稳健，但收入主要来源华东地区

2018年-2021年上半年，公司分别实现营收6.32亿元、8.71亿元、8.35亿元和5.07亿元，2020年受疫情影响，客流量下滑导致营收同比略降，2021年上半年恢复明显。牙博士的营收来自于种植服务、正畸服务和综合口腔服务三块业务，2020年这三块业务的收入占比分别为43%、25%、33%。

2018年亏损为900.4万元，2019年扭亏转盈。之后不断增多，呈上升态势。从2019年、2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，牙博士的年内溢利分别为1611万元、2768.4万元、1996.2万元及5891.4万元。由此看来，牙博士的整体营业能力还不错。

牙博士的营收和净利润的增长较为稳健，但从收入的地区分布来看，牙博士过于依赖华东地区的业务。在2018年至2020年及2021年6月30日止六个月里，江苏地区的收入分别占总收入的75%以上，虽然在逐年有所较少，但是依然难以摆脱对江苏地区的依赖。

毛利率超50%备受资本青睐

2018年-2021年6月30日，牙博士的毛利率分别为52.7%、53.8%、55.5%、54.2%及54.7%。

据招股说明书显示，牙博士在华东地区共运营31家口腔机构，覆盖苏州、南京、上海及温州等一线及二线城市。其中，苏州分布的数量最多，为19家。华东地区累计服务人次约430万、累计服务患者量近100万名、正畸量近47000 人，完成近68000例种植牙手术。

牙博士有较为成熟的医生团队和连锁机构。专业医疗团队主要由373名经验丰富的牙医组成，其中主治医师以上(包含)职称人数为98 名，副主任医师职称以上(包含)人数为15 名。

不错的业务能力也受到了资本的偏爱，牙博士于今年五月完成由招商资本领投的1.6亿人民币B轮融资，IPO前资本包括招商资本、中新创投等。

口腔业市场广阔 蓝海前景可期

根据灼识谘询报告，中国口腔服务市场的市场规模由2015年的923亿元增至2020年的1628亿元，复合增长率为12%；预计到2030年将达到约5262亿元，复合年增长率为11.8%。这意味着口腔服务市场在未来有着不错的发展空间，而连锁扩张被认为是未来口腔服务提供商发展的主流模式。

而中国目前口腔服务市场的普及率仍处于较低水平。以种植为例，根据灼识咨询报告，在中国，2020年每一万个成年人中，约有21人会在牙齿种植方面接受治疗，而美国大约有85人，韩国约有630人。这表明了中国口腔服务市场的普及率非常低且中国口腔服务市场还存在着巨大的潜力和发展空间。

加上近年来盛行的颜值经济，人们越来越注重自身的外观，对牙齿方面的正畸、美白、护理需求也有所增加；再伴随着国家相关政策的落地，这些外部利好条件很好地带动了口腔医疗行业的发展。