亿帆医药未来成长在哪里？

出品｜睿蓝财讯

亿帆医药董事长程先锋为公司定下的目标是“将始终专注于医药、医疗健康事业，坚持‘整合、创新、国际化’的发展战略，持续成长为全球医药健康事业的专家”。它是医药创新型研发生产企业。

产业链要素：五大要素中心，向大分子生物药、高端化药及特色中药发展

公司以专业性、专科性及治疗型重点专科领域产品线为导向，形成了五个中心：以安徽为主的小分子高端化药、植物药生产中心；以四川为主的皮肤科、妇科药生产中心；以辽宁为主的骨科药、治疗型大输液生产中心；以北京、上海为主的大分子生物药研发与生产中心；以浙江为主的原料药生产中心。

医药业务覆盖除港澳台以外的所有省市区，药品制剂在全国二级以上医院的覆盖率超过60%；医用原料药业务销售网络辐射欧、美等多个国家和地区，同时作为世界较大的维生素B5及维生素原B5生产供应商，全球市场占有率40%-45%，稳居龙头地位；大分子生物药核心产品是F-627和F-652，商业化在即。

资本生态要素：创造现金能力不稳定，融资工具充分验证生态良好

（一）创造现金能力

1、 经营性现金流量净额：

2016至2020年，经营性现金流量净额每年以113%、32%、3%、-20%、18%的速度增减，合计约52.05亿元，创造现金的能力一般，可以保证经营能力，较难保证投资能力。

2、账面货币资金：

2016年至2020年，账面货币资金分别为7.29亿元、13.09亿元、16.27亿元、15.24亿元、 13.24亿元，合计约65.13亿元，每年以119.58%、79.42%、24.33%、-6.37%、-13.12%速度增减。

3、 现金及现金等价物期末余额：

2016年至2020年，现金及现金等价物期末余额分别是6.42亿元、12.81亿元、15.85亿元、10.97亿元、8.68亿元，合计约54.73亿元，每年以286.54%、99.46%、23.79%、-30.82%、-20.85%的速度增长。

增速大涨大跌的原因是2016至2017年公司第二大主营原料药价格大幅上涨，2019至2020年原料药价格大幅下跌及国外疫情所致。

（二）历史融资能力分析：

自2004年上市以来，亿帆医药累计募资59.62亿元。首发IPO融资1.89亿元外，还通过1次公开增发、2次定向增发共直接募资40.91亿元，占总融资比例68.61%；通过短期及长期借款共间接融资18.71亿元，占总融资比例31.39%。

1、浙江鑫富药业2004年IPO发行价12.57元/股，募集1.89亿元，发行对象为全部二级市场投资者。

募集资金投向5个项目：（1）扩产2400吨/年D－泛酸钙生产线技改项目；（2）新建年产1000吨D－泛醇工程生产线项目；（3）新建年产200吨泛硫乙胺工程项目；（4）年产20吨香兰素生产线项目；（5）建立企业技术中心项目。

2、浙江鑫富药业2009年公开增发价格11.98元/股，募集3.51亿元，发行对象为全部二级市场投资者。

募集资金投向2个项目：（1）年产2万吨全生物降解新材料（PBS）项目，计划投资额2.36亿元，已投入1.38亿元；（2）年产6000吨泛解酸内酯、年产3000 吨羟基乙酸项目，计划投资额1.1527亿元，已投入1.1527亿元。

3、亿帆药业2014年借壳浙江鑫富药业的定向增发价格7.94元/股，募集17.46亿元，发行对象为亿帆生物董事长程先锋、张颖霆、张云祥、张艾忠、李祥慈、曹仕美、张洪文、李晓祥、王忠胜和缪昌峰等10名自然人。

发行股份是为了购买自然人程先锋持有的亿帆生物100%和10名自然人合计持有的亿帆药业100%股权。

除程先锋外，其余9名自然人股份解禁日为2015年10月12日，至解禁日开盘价27.86元（后复权）收益率为250.88%。程先锋股份解禁日2017年10月9日，至解禁日开盘价52.05元（后复权）收益率为555.54%

4、亿帆医药2017年定向增发价格17元/股，募集18.05亿元，发行对象有9家。

募集资金投向2个项目和补充流动资金：（1）合肥亿帆生物制药有限公司高端药品制剂项目，计划投资额6亿元，已投入3.77亿元；（2）收购DHY&CO.，LTD53.8%股权，计划投资额7.0068亿元，已投入7.0068亿元（公司在2018年使用自有资金对上述募集资金全部进行置换，计划投入的募集资金全部用于“胰岛素类似物项目”）；（3）补充流动资金4.65亿元；（4）永久补充流动资金2.138亿元。

解禁日为2018年8月27日，至解禁日开盘价34.85元收益率为105%。

通过2次增发事例、增发目的对照及资本获利事实，公司资本生态良好，对未来融资有正面影响。

团队生态要素：程先锋与上海迎水一致行动人，团队简单高效

（一）创始人及带头人：

亿帆医药带头人程先锋自2014年就担任公司董事长、总经理，借壳鑫富药业前，程先锋持有亿帆生物100%股权和亿帆药业65%股权。借壳后目前持有亿帆医药持股比例40.23%，是第一大股东，与上海迎水投资【1】为一致行动人。

（二）管理团队：

董事会决策层：董事会由8人组成，执行董事5人，分别是董事长程先锋，叶依群，审计总监周本余，董事会秘书冯德崎，林行。除董事长外，其余四名董事均持有亿帆医药约100万股，股权来自于2019年的股权激励计划。独立董事3人，分别是GENHONG CHENG,雷新途，刘洪泉。

高管团队执行层：董事长程先锋兼任总经理，林行任副总经理，喻海霞任财务总监，冯德崎任董事会秘书。

产能要素：生物创新药核心产品F-627即将收获

（一）增长计划：

亿帆医药2019年的股权激励计划中提及，第三期授予条件是“以2018年净利润为基数，公司2021年净利润增长率不低于60%”。2018年公司实现净利润7.37亿元，2021年净利润目标不少于11.8亿元。

亿一生物是一家植根亚洲的全球生物制药公司，开发针对肿瘤和炎症疾病的一系列创新候选药物，研发的F-652是公司拥有自主知识产权的在研全球首创（1类创新）生物药，研发的预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症的F-627，是中国企业首次完成全球III期临床试验的自主研发生物新药。

（二）研发投入：

亿帆医药以亿一生物、亿帆研究院、国家级博士后科研工作站为依托，涵盖创新生物药、特色化药、专科中成药及原料药的研发基地。累计获得国际及国内专利263项，其中国际（PCT）专利96项。

2018至2020年，亿帆生物投入的研发费用及占营收的比例分别为：1.67亿元，占比3.6%；2.08亿元，占比4.01%；3.25亿元，占比6.02%，研发投入逐年增长。

（三）项目计划：

公司目前的主要在建工程有4个：

“高端药品制剂项目一期工程”，基建工程已完工，3条生产线及其他项目正在调试及建设中；

“创新药制剂生产基地”，厂房改造及设备采购安装中；

“辽宁亿帆大输液车间项目”，土建基本完成验收中，设备调试安装已完成；

“宿州亿帆生产基地建设项目”，生产基地建设基本完成；

最值得关注的是子公司亿一生物研发的两款创新药F-627和F-652。

F-627主要应用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症，可使肿瘤化疗患者嗜中性粒细胞迅速增殖和恢复，从而增强了免疫系统抵抗感染的能力，以防止患者在化疗期间死于感染或者其他相关并发症。

全球化疗引起的中性粒细胞减少（CIN）药物市场规模约70亿美元，开源证券测算，亿帆医药的 F-627产品在美国市场销售峰值有望达到5.31亿美元，中国市场销售峰值有望达到15.53亿元，全球销售峰值可达8亿美元以上；太平洋证券测算F-627海外市场销售峰值有望达到5-10亿美元，国内市场销售峰值有望达到20亿元。

2021年5月底FDA正式受理了F-627的上市申请，进入技术审核阶段。且子公司亿一生物已与正大天晴签署了F-627在中国的独家战略合作协，F-627商业化在即。

F-652 主要应用于酒精性肝炎、aGVHD(急性移植物抗宿主病)和急性胰腺炎，太平洋证券测算保守估算F-652美国市场峰值销售额10亿美元以上。

F-652治疗慢加急性肝衰竭在美国FDA已申报临床II期，并进行CDE申报临床，同时完成了F-652新生儿坏死性小肠结肠炎临床前研究。

发现和总结：公司原料药板块产品维生素B5价格上半年大幅下降，同时海外疫情导致全球海运成本提高，板块整体毛利率下降37.83%。生物创新药F-627和F-652市场潜力大，即将迎来收获期。

注解与参考：

【1】上海迎水投资有限公司：2015年成立，法定代表人卢高文，公司经营范围包括投资管理，资产管理

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文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）