长跑基金表现差，该不该卖掉它？

昨天董承非即将离任的事情引发大家热烈讨论，有很多投资者对他今年的基金表现不太满意，既没有很夺人眼球的收益，回撤控制也没有预期那么好，不仅如此，我们列在34名单里的基金经理、上榜最新金牛奖的基金经理，也有一大部分，都遭到了质疑。

这些基金经理的产品，明明都是一些相对来说长期业绩比较优秀的产品，为什么投资者的买入体验这么差呢？

原因其实很简单，因为即便是长期业绩优秀的基金，净值走势也不会是一直向上，而是波动前进，可能会出现大幅下跌，也可能出现长期“横盘”涨幅较小的情况。投资中的大部分时间其实都是在等待和忍受波动。

比如，我们前两天在总结6124点以来收益超过400%的基金时就发现了这个特征，尤其是富国天合这只基金的净值波动，像极了上证指数。

那么投资者该如何应对这种情况呢？根据大家不同的配置需求，其实有不同的解决方案。

如果你能够承受一定的波动，那么可以观察一下，你所买的长跑基金历史最大回撤以及走出历史最大回撤所需要的时间。对基金的特点有一定的了解，那么你在遇到基金调整或者横盘的时候，就比较容易坚定信心、长期持有。基金波动情况（包括回撤幅度和恢复时间）在你能承受的范围内，就不需要卖出。

以周蔚文的中欧新蓝筹为例，这只产品假设在2015年牛市高点买入，需要865天才能回本，因为该基金在2015年6月13日起进入下跌区间，2015年7月8日结束下跌，但净值一直到2020年末才创下新高，用了大概两年半的时间。

我们统计了经历过2015年股灾行情，并且长期业绩不错（近5年累计回报超过100%）的基金，从中寻找了净值创新高速度较快的基金（2015年6月12日以来最大回撤的恢复时间小于2年），可以发现，刘彦春、萧楠、曲扬、何肖颉、程洲、谢治宇、杨明等投资者比较熟悉的基金经理都在榜单上。

不过也需要注意，不能只看恢复天数，也要关心最大回撤的持续时间，这两个时间段的总和，就是你经历最大回撤后等待基金净值创新高需要忍受的天数。

比如，曲扬2015年股灾以来的最大回撤恢复天数只用了67天（即最大回撤结束后恢复到最大回撤开始时的净值，用了67天），但是他的这波最大回撤却经历了一年多（这一年多净值一直处于总体下跌的趋势）。

来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2021.10.19

当然如果你经过了解后发现，基金的波动、走出最大回撤的周期，属于你无法承受的范围，那么你需要根据自己的风险偏好去重新更换基金。

如果你想寻找一些回撤小、收益也不错的基金，我们也有一个指标可以来观察，那就是calmar比率，它是基金年化收益与区间最大回撤的比值，所以calmar比率越高，基金持有体验一般会越好。

我们这里选取了基金经理任职超过5年的基金，按照近5年calmar比率进行排序（剔除了股票仓位较小的灵活配置型基金），排在前十位的，包括工银何肖颉、富国张啸伟、工银袁芳、中欧周应波、南方卢玉珊、信达澳银冯明远、博时过钧、南方吴剑毅、华商周海栋、海富通的黄峰，有不少都是大家耳熟能详的基金经理。

此外，像徐荔蓉的国富中国收益、赵晓东的国富焦点驱动，作为优秀的股债均衡产品，也属于持有体验比较好的基金类型。

来源：Wind，好买基金研究中心；截至：2021.10.19

另外，今年还有一个非常时髦的词语叫“画线高手”，表示的是基金回撤小、收益好，比如华安刘畅畅、交银杨金金、华夏钟帅等人的代表基金。不过这几位选手的投资经历还比较短，在近一段时间也都开始出现回撤，因此其“回撤小、收益好”的特征能否持续，还需要更多时间去考验。

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